2020年机械行业投资策略：披沙拣金，守正出奇

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1、目录2019机械行业回顾：子行业表现分化，估值接近历史底部42019年机械行业业绩平稳增长，但子板块表现分化42019年机械行业指数上行，板块表现差异明显4当前板块估值仍处于历史较低估值区间5从不同子行业的生命周期寻找机械行业投资机会6基建装备：工程机械、油气装备景气延续，坚守行业龙头8工程机械：行业告别大起大落，竞争格局比周期更重要8油气装备：国内油气增储上产带动设备增量需求12通用设备：自动化、激光、注塑机行业迎来向上拐点15自动化行业历经1年多的底部盘整，2020年景气有望向上15宏观、中观、微观数据均显示自动化行业景气见底复苏15我们看好

2、自动化行业2020年的向上拐点，建议积极左侧布局17专用设备：锂电设备走向海外，泛半导体设备进口替代22锂电设备：海外市场接棒国内需求，龙头表现强者恒强22光伏电池片设备：电池片成本下降是主旋律，设备持续更迭是长逻辑24半导体检测设备：市场空间广阔，进口替代大有可为25自下而上：关注高空作业平台与检测行业龙头27高空作业平台：渗透率持续提升，臂式需求有望爆发27检测行业：布局优质赛道，持续看好华测检测28把握口腔数字化发展浪潮，看好美亚光电30投资建议及风险31投资建议31风险提示31图表图表1:机械行业业绩持续改善4图表2:1-3Q19机械行业

3、分板块表现分化4图表3:2019年A股、H股机械行业指数分别跑输/跑赢大盘5图表4:机械行业大市值股涨幅略超过小市值股5图表5:机械子行业表现分化明显（2019.1.1.-2019.11.29.）5图表6:当前机械行业A股估值水平处于历史较低位置6图表7:当前机械行业H股估值水平处于历史较低位置6图表8:我国制造业子行业处于不同的生命周期阶段7图表9:2019年工程机械行业整体平稳增长8图表10:预计2020年全国房地产开发投资同比增长6%8图表11:预计2020年全国房屋新开工面积同比下滑3%8图表12:预计2020年基建投资有望增长6%（20

4、19年增长4%）9图表13:工程机械更新替换需求稳定延续9图表14:国内存量土方机械、混凝土泵车及汽车起重机均有较大更新需求（2018年底）10图表15:工程机械企业海外收入占比仍有提升空间10图表16:2020年工程机械主要产品销售增速测算11图表17:国内挖掘机市场集中度持续提升11图表18:三一重工挖掘机市占率提升至25.6%11图表19:全球液压产品市场销售额11图表20:国内液压（含液力）产品市场容量11图表21:我国原油和天然气对外依存度逐年提升12图表22:三桶油资本支出计划13图表23:我国天然气产量构成13图表24:2018年我

5、国天然气探明储量构成14图表25:2018年我国石油探明储量构成14图表26:2020年国内压裂设备需求测算14图表27:2018年10月至今全球制造需求同步萎缩15图表28:自动化行业一轮周期时间长度约为3年15图表29:工业产能利用率近期企稳16图表30:企业盈利是资本开支的领先指标16图表31:代表性工业自动化产品近期产量同比增速改善16图表32:中国台湾代表性自动化上市公司月度收入数据17图表33:代表性自动化设备主要应用下游分布17图表34:自动化行业前置指标——汽车、消费电子和家电行业净利润同比增速改善18图表35:激光加工设备市场规

6、模增速持续超过传统机床18图表36:各功率段国产化率逐步提升19图表37:伊之密单季度收入增速逐季改善19图表38:国内注塑机出口增速企稳19图表39:中国工业机器人增长空间仍大20图表40:国产品牌市占率仍有望进一步提升20图表41:国内新能源汽车销量下滑22图表42:国内锂电池装机容量增长放缓22图表43:动力电池行业集中度持续提升22图表44:主要锂电池企业预计新增产能（国内）23图表45:主要锂电池企业预计新增产能（海外）23图表46:锂电设备产业链23图表47:PERC电池生产设备示意图24图表48:PERC电池片设备市场空间测算25图

7、表49:半导体检测设备市场空间测算汇总26图表50:高空作业平台销量预测27图表51:高空作业平台北美及欧洲保有量分类（2016）28图表52:美国及欧洲高空作业平台保有量预测28图表53:第三方检测行业空间大，参与者众多29图表54:事业单位逐步脱钩，私企数量占比提升29图表55：可比公司估值表322019机械行业回顾：子行业表现分化，估值接近历史底部2019年机械行业业绩平稳增长，但子板块表现分化机械行业2019年业绩稳定增长。1-3Q19A股机械行业（中金统计的323家）营业收入/净利润分别为10,061/622亿元，分别同比上升10.0%

8、/22.7%，行业整体平稳增长，盈利能力持续改善。行业毛利率、净利润率、ROE分别同比提升0.5/1.6/0.9ppt至22.7%/6.