银行业行业深度2018年年度策略报告：守正出奇，拥抱“资产”

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度·行业2018深度年投资策略报告模板守正出奇，[table_indusname]银行拥抱“资产”“金融去杠杆”三阶段模型的修正进入4季度，国债收益率继续回升，资金面维持“紧平衡”，我维持增持们将“金融去杠杆的“三阶段”模型修正，其中变化是：“稳杨荣货币”阶段延长到本年年底，“降利率”阶段从2018年开始，yangrongyj@csc.com.cn预计将持续至少6个月，因为普惠金融定向降准18年正式落地，预计将释放3000亿—8000亿的流动性，释放流动性降利率。在010-851302

2、39“降利率”阶段，预计负债端成本率将下降，NIM的变化主要看执业证书编号：S1440511080003资产端定价能力，定价能力优势显著的银行将受益更显著。发布日期：2017年12月19日“金融去杠杆”政策的“双刃剑”效应显现：市场表现银行资产增速回落，前三季度，资产增速从15.8%下降到10.6%；表外融资规模下降，表外融资总额从1月的1.24万亿下降到3[table_industrytrend]季度末的0.37万亿；存款增速持续下降，10月M2同比增速下降到8.8%，进入下半年银行存款总额增长缓慢。这种效应存在正面和负面的影响。正面是：资金开始流向实体，前10个月新增人

3、民币贷款总规模约12万亿，贷款增速回升到13%；负面是：市场流动性趋紧，同业利率、理财利率、国债收益率都在持续回升中，资金利率被大幅提高。综合来看，信贷资金在高成本流向实体，政策的“双刃剑”效应显现，后续的政策需要纠正其负面影响。相关研究报告“金融去杠杆”的政策意图尚未完全实现，18年将继续[table_report]银行业周报第28期：理财新规打金融去杠杆的政策效应已经显现，但是政策目标尚未完全实现，16.08.01乱市场节奏，关注本周银行股新股发行从而需要在18年延续。理财规模依然较高；而非标资产久期较银行业周报:政策短期影响消化,去长，规模下降和调整都需时间；而表外资

4、产规模结构复杂规模庞16.07.24杠杆债务率下降大，调整更需要较长时间；同业存单发行量过大，18年1月预计银行业简评：政策暖风去杠杆，债16.07.19务率下降提估值——《关于深化投规模将持续下降；股权融资领域，预计规模将持续下降。金融去融资体制改革意见》点评杠杆将继续。另外，在流动性相对宽松的背景下，利率会下降，需要监管层从监管和实施的层面，加强政策落实，防止银行重新加杠杆。2018年行业核心指标预测1、2018年，新增人民币贷款：预计在14万-14.5万亿左右，同比增长12%2、2018年，社融预判：总量预计20-21万亿左右，同比增速为12%3、净息差：预计18年环

5、比回升10个bp左右，达到2.20%-2.25%.4、对中间业务收入增速的判断：预计18年非息收入同比下降10%左右请参阅最后一页的重要声明14150677/30242/2017121915:24[table_page]银行行业深度研究报告5、不良增速：18年新增不良预计0.2万亿—0.22万亿，不良余额达1.91-1.93万亿，不良率1.69%-1.72%，不良率将环比下降6、对18年理财的判断：同比下降18%—20%；余额预计下降到22万亿左右，7、对18年住房按揭贷款增长的判断：预计规模2.5万亿左右，同比规模下降20%左右；风险管控依然将是18年主旋律18年货币政策

6、主要内容是：定向降准释放和同业存单纳入MPA监管，从而流动性相对宽松、负债端成本率将趋于稳定或开始缓慢下降。继续定向降准的可能存在，加息概率相对较低。从“明斯基时刻”到“灰犀牛”再到“不发生系统性金融风险”，风险管控成为政策面主要强调的内容，“一委一行三会”混业监管框架正式成立，金融委是金融监管政策的核心决策方。而“央行大资管”监管新规重点在对交叉性金融业务展开监管，银行理财业务发展迎来新时代，产品以非保本、净值型为方向，未来以子公司方式开展业务，非标、通道、嵌套统统受限，规模将继续下降，也将降低银行负债端成本率。目前5大行债转股专营子公司都正式开业，预计18年落地项目比率

7、提高。18年银行再融资潮来袭，全部再融资规模预计4600亿，股权融资800亿17年，大部分银行公告了再融资方案，光大、浦发陆续完成再融资，而其他银行的定增、可转债、优先股等都将在18年正式完成。从而上市银行资本金约束不再是问题。银行业再融资规模达4600亿元，对市场流动性的需求极为迫切，这也是18年资金面上必须宽松的主要原因之一。目前看，只有华夏银行、中信银行没有公告再融资方案。预计18年公告，19年完成。行业面重点问题18年，随着行业不良贷款压力缓解，银行需要计提的拨备将减少，从而银行信用成本率将开始下降，这也将