有色金属行业2019年投资策略报告：19年看好锡金铜，关注锡矿供应预期差

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1、目录1基本金属：供需两弱，铜锡供给端有看点，关注锡矿供应预期差41.1基本金属价格与宏观经济高度相关41.2IMF全球经济展望：全球主要经济体增速恐下行41.3预计贸易摩擦对19年全球经济增速影响在-0.1%至-0.8%之间71.4铜：产能周期向下，印尼GRASBERG减产，看好明年及长期铜价91.4.1铜价格走势回顾91.4.2铜需求：主要铜消费国经济下行，预计铜需求走弱91.4.3铜供给：铜产能周期向下，明年印尼Grasberg减产，铜矿供应趋紧111.4.4铜供需综合：17-19年持续短缺

2、，后续缺口或增大，预计铜价维持高位121.5锡：明年需求难见起色，缅甸财政部库存给供给端带来不确定性131.5.1锡价格走势回顾131.5.2锡需求：主要消费国经济增速放缓，预计明年锡消费平稳或走弱131.5.3锡供给：缅甸锡矿供应减少，但是缅甸政府满仓库存带来不确定性151.5.4锡供需综合：锡价短期长期或上涨，中期关注缅甸政府库存192.贵金属：美联储加息节奏放缓，欧央行明夏加息提振金价202.1金价走势回顾202.2金价展望：美联储加息节奏放缓，欧央行明年夏季加息提振金价203新能源金属：

3、供需两旺，供给持续过剩，明年价格恐难见起色213.1锂钴价格走势回顾213.2锂钴需求：新能源汽车需求旺盛，3C领域发力需等待5G商用223.3锂钴供需综合：锂钴均持续过剩，锂过剩更甚，锂价触及成本线234重点上市公司：紫金矿业、锡业股份254.1铜、金：紫金矿业——铜矿产量迅速增长，打造铜金锌三业龙头254.2锡：锡业股份——全球锡铟双龙头，锡金属稀缺标的255风险提示26图表1：基本金属价格和宏观经济高度相关（美元/吨，）4图表2：17A美欧中日占去全球GDP的674图表3：17A德英法意

4、占去欧盟GDP的62.74图表4：IMF预计全球主要经济体经济增速下行（）5图表5：美国GDP和CPI数据显示经济强劲（）5图表6：08年至今美股牛市（标普500）5图表7：中国18年3个季度净出口对经济增长的贡献为负（）6图表7：欧元区19年1.9的增速仍处于高位（）6图表8：消费信心指数高位（零以上），失业率低位6图表9：欧元区内部各国经济增速呈现一定程度的分化7图表15：中美贸易战阶段划分7图表10：五种情形下贸易战对各经济体增速的影响（）8图表11：16年11月和17年7月两次大涨（美

5、元/吨）9图表12：18年6月铜价大幅下跌（美元/吨）9图表13：中国消费全球一半的铜10图表14：电力行业消费国内一半的铜10图表15：主要铜消费国经济增速放缓10图表16：过去及未来十年铜矿山品位下降（）11图表17：印尼Grasberg是全球第二大铜矿12图表18：全球铜供需平衡表（千吨）12图表19：2016年全年锡价上涨（美元/吨）13图表20：18年锡价1月急升-缓降-9月企稳（美元/吨）13图表21：中国消费全球44的锡14图表22：全球47的锡用于制造焊料14图表23：主要锡

6、消费国经济下行14图表24：2017年全球锡矿储量结构15图表25：2017年全球锡矿产量结构15图表26：2017年全球精锡产量结构15图表27：锡矿储量连续多年下降，锡矿产量平稳增长（万吨）16图表28：锡储采比在基本金属中最低（年）17图表29：ITA预计缅甸锡矿出货量减少（吨）18图表30：18年6月金价下跌（美元/盎司）20图表31：美元指数与金价高度负相关（美元/盎司）21图表32：18年人民币大幅贬值吸收金价下跌21图表33：锂钴价格经过前期的暴涨，18年经历了暴跌（元/吨）21图

7、表34：2017年全球锂需求结构22图表35：2017年全球钴需求结构22图表36：手机出货量增速降为负数(百万部，)22图表37：笔记本出货量多年负增长（百万台，）22图表38：全球新能源车销量和电池需求预测（万辆，GWh）23图表39：2019年钴供给增量主要来自于嘉能可和欧亚资源（吨）23图表40：钴供给过剩一直到2023年（万吨）24图表41：锂过剩更为严重（万吨）24图表42：有色金属行业重点上市公司估值情况一览表（数据截止日期：2018年12月14日）261基本金属：供需两弱，铜锡供

8、给端有看点，关注锡矿供应预期差1.1基本金属价格与宏观经济高度相关基本金属即为国民经济和社会各方面使用量相对较多、使用范围较广的常用金属，天生与宏观经济关系紧密。宏观经济的好坏实际上是对具体的某种基本金属其渗透到各行各业的需求的综合体现。换句话说，宏观经济决定了基本金属的需求。由此，基本金属价格与宏观经济表现出高度的相关性。图表1：基本金属价格和宏观经济高度相关（美元/吨，）12,0001610,00014128,000106,00084,000642,0002Dec-03Jun-04Dec-0