食品饮料行业猪肉月报：4Q双汇运营保持平稳，万洲美国屠宰业务承压

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1、请仔目录双汇发展中国市场：4Q上下游业务保持平稳3万洲国际欧美市场：美屠宰业务4Q18仍承压，欧洲业务延续跌势；2019年有望迎来显著复苏9图表图表1:肉制品商超数据概览3图表2:肉制品商超渠道市场份额3图表3:主要公司商超渠道销量增速4图表4:前5大单品的商超渠道销量增速4图表5:商超渠道单价变动5图表6:肉制品行业11月份分地区销售情况6图表7:双汇11月份分地区销售情况6图表8:Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道销售额比较7图表9:Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道均

2、价比较7图表10:Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道市占率比较7图表11:中国猪价走势图7图表12:中国猪粮比走势8图表13:中国生猪/母猪存栏量8图表14:USDA美国生猪产量和价格最新预测9图表15:美国生猪和玉米价格走势图9图表16:美国猪粮比9图表17:玉米和大豆库存消费比10图表18:美国猪肉价格10图表19:中美生猪价格对比10图表20:美国对中国出口猪肉量及增速11图表21:欧洲生猪价格11图表22:欧洲生猪养殖利润预估12图表23:欧盟28国生猪屠宰量12图表24:欧盟对

3、中国出口猪肉制品量及增速12图表25:国际肉制品公司估值表12图表26:肉制品公司估值表12双汇发展中国市场：4Q上下游业务保持平稳►肉制品：我们预计4Q18公司肉制品销量保持平稳。4Q18猪肉和鸡肉价格环比3Q18均有所上涨，但因公司冻肉储备，预计4Q18吨利环比3Q18未有显著恶化。►屠宰：我们预计4Q18公司屠宰量同比小个位数增长，对应2018全年屠宰量增速14%-15%。预计4Q18头均盈利较3Q18环比及4Q17同比均有改善。屠宰业务未受ASF影响主要因为地区猪价与肉价差异使得公司合理利用产

4、能全国布局优势从地区差价中牟利。图表1:肉制品商超数据概览历史同比增速1历史同比增速22018年11月当月同比环比年初累计同比2018年10月2018年9月3Q20182Q20181Q20184Q20173Q20172Q2017全国商超肉制品销售额146,986.92.5%-8.3%1,786,457.46.4%-3.8%5.5%4.1%6.7%13.2%18.9%9.4%7.8%销售量40,514.51.8%-7.9%489,051.87.3%-2.6%4.5%5.3%9.6%12.6%17.0%8

5、.1%6.2%单位均价36.30.7%-0.4%36.5-0.8%-1.2%0.9%-1.1%-2.6%0.6%1.6%1.2%1.5%其中(销售额)：双汇60,495.02.6%-8.3%707,981.28.0%0.6%5.4%5.8%10.1%13.3%16.7%8.8%3.8%雨润7,046.7-5.6%-6.9%90,652.9-0.9%-8.7%-16.0%-11.0%0.7%10.3%18.4%18.6%12.4%金锣17,659.0-4.2%-8.7%216,914.41.7%-6.6

6、%-3.8%-2.8%3.1%10.8%14.6%9.4%10.0%得利斯2,235.314.3%-11.1%30,570.84.7%-6.8%15.6%3.6%-0.3%9.8%9.2%3.5%3.5%双汇-Smithfield1,068.6-19.8%6.5%12,404.0-21.6%-31.4%-45.5%-30.4%-12.9%-17.7%-3.5%1.4%-9.6%资料来源：全国连锁店超市信息网，中金公司研究部图表2:肉制品商超渠道市场份额当月市场份额本年累计市场份额其他40.5%双汇

7、其他41.4%双汇39.6%金锣12.1%得利斯雨润41.2%得利斯1.5%金锣12.0%雨润4.8%1.7%5.1%请仔资料来源：全国连锁店超市信息网，中金公司研究部请仔图表3:主要公司商超渠道销量增速双汇雨润金锣150%100%50%0%-50%-100%资料来源：全国连锁店超市信息网，中金公司研究部图表4:前5大单品的商超渠道销量增速金锣-肉粒多双汇-润口玉米肠双汇-台式烤香肠双汇-王中王双汇-玉米热狗肠40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%50%-50%资料来源：

8、全国连锁店超市信息网，中金公司研究部图表5:商超渠道单价变动双汇商超渠道单价变动(万元/吨)3.02.82.6JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2015ASP2016ASP2017ASP2018ASP金锣商超渠道单价变动(万元/吨)3.02.92.82.72.6JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2015ASP2016ASP2017ASP2018ASP雨润商超渠道单价变动(万元