纺织服装行业2019年投资策略报告：消费环境切换，强调高性价比和高景气度细分赛道

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1、目录一、整体概览：消费整体走弱，板块估值随盘下调1（一）国内需求显著承压，出口数据继续向好1（二）Q3消费显著承压，纺服板块收入业绩增长放缓2（三）估值随盘下调，上游表现优于下游5二、下游品牌：运动景气盛，童装红利足，看好高性价比7（一）运动板块：国内运动鞋服市场快增，本土品牌安踏体育领跑7（二）童装板块：行业快速增长新机遇，巴拉巴拉龙头效应凸显12（三）中高端品牌：增速略有放缓，但表现依旧不俗18（四）大众品牌：从日本经济放缓后大众品牌的成长看板块机会22（五）家纺：线上放缓线下稳增，集中度提升利好龙头26三、上游棉纺：棉价中长期看涨，看好上游色纺纱龙头30

2、（一）Q3供给短期过剩，棉价下行30（二）供给端：今年预计增产，国储后续补库需求增强31（三）需求端：持续恢复性增长，年内提价预期增强，中长期保持看涨32（四）纺企加快东南亚产能转移，应对贸易摩擦并享人工/税收红利34（五）推荐标的：申洲国际、华孚时尚、百隆东方35四、风险分析36图表目录图表1：社会消费品零售总额累计值及同比增速1图表2：限额以上企业商品零售额累计值及同比增速1图表3：服装鞋帽、针、纺织品类零售额及同比增速1图表4：纺织服装出口额（亿美元）2图表5：美元中间价走势（2017年至今）2图表6：纺织品出口额累计值及同比增速（亿美元）2图表7：服装

3、出口额累计值及同比增速（亿美元）2图表8：SW纺织服装板块营业总收入与同比增速3图表9：SW纺织服装板块归母净利润与同比增速3图表10：71家重点公司营业总收入与同比增速3图表11：71家重点公司归母净利润与同比增速3图表12：纺织服装规上企业主营业务收入3图表13：纺织服装规上企业利润总额3图表14：纺织制造各子行业营业总收入同比增速4图表15：纺织制造各子行业归母净利润同比增速4图表16：服装家纺各子行业营业收入同比增速4图表17：服装家纺各子行业归母净利润同比增速4图表18：SW各版块2018年初以来涨跌幅排行（截至2018年10月31日）5图表19：2

4、018年初至10.31纺织制造子板块涨跌幅（%）5图表20：2018年初至10.31服装家纺各子板块涨跌幅（%）5图表21：个股涨跌幅度对比（单位：%，2018年1月1日至2018年12月7日）6图表22：申万一级行业市盈率对比（TTM/整体法）（截至2018年10月31日）6图表23：2011/1/1-2018/12/07纺服板块及子行业市盈率（TTM/整体法）6图表24：2012-2017年我国运动鞋服市场规模（亿元）7图表25：运动鞋服增速持续高于传统男女装及鞋类7图表26：2012-2017年我国运动鞋服市场CR5和CR108图表27：运动服饰行业集中

5、度高于其他版块8图表28：国外品牌与本土品牌市占率情况迥异8图表29：除安踏外其余本土品牌市占率均有显著下滑8图表30：2007-2014年各年龄段经常锻炼人口比例均上升9图表31：未来逐步提升经常参加锻炼人数9图表32：2010-2017年我国滑雪场总数及增长情况9图表33：2010-2017我国滑雪参与度显著提升9图表34：2016Q1以来安踏主品牌及其他品牌零售增长情况10图表35：2007-2018H1年营业收入及同比（亿元）10图表36：2007-2018H1年归母净利润及同比（亿元）10图表37：2013-2017年公司分品类收入结构10图表38：

6、2017非安踏品牌收入占比超30%10图表39：安踏集团通过收购或代理方式补齐高端市场11图表40：安踏集团的品牌金字塔（成人装、婴童装）12图表41：中国童装市场规模（亿元）及增速12图表42：近年新生人口及人口出生率明显回升13图表43：1997-2016年我国0-14岁人口（万人）及增速13图表44：中国童装市场集中度逐渐提升13图表45：中国童装品牌市占率前五名（%）13图表46：2017市场占有率Top15童装公司概况14图表47：巴拉巴拉营业收入（亿元）及增速14图表48：巴拉巴拉营业收入（亿元）占比逐年提升14图表49：巴拉巴拉门店数量位于同业前

7、列15图表50：巴拉巴拉店效领先（万元/店）15图表51：2012-2018H1森马服饰线上销售额及同比15图表52：2012-2018H1森马服饰线上销售额占总营收比15图表53：2016年至今巴拉巴拉月度线上销售额及同比16图表54：2016年至今巴拉巴拉月度线上童装市占率16图表55：Kidiliz集团品牌展示（按适用年龄排列）16图表56：奢侈品牌最新季度财报表现18图表57：轻奢品牌最新季度财报表现18图表58：2018年Q3高端服饰品牌财务业绩表现19图表59：2018年Q3高端化妆品品牌财务业绩表现19图表60：LVMH集团的服装皮具多品牌发展梳

8、理20图表61：国内企业多品牌发展梳理