大股东财务困境对投资效率的影响图表

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1、阁1大股东财务困境对投资效率的影响途径示意图（论证前）13图2财务困境组（FD1）的投资报率与行业水平对比图13图3财务W境组（FD2）的投资回报率与行、Ik水平对比图14图4财务困境组（FD3）的投资W报率与行业水平对比阁14图5人股东财务困境对投资效率的影响途径示意阁（论证后）15表1:两个模型的变量定义1表2“投资支出”相关会计科目的变更2表3人股东样本的选取3表4主要变県描述性统汁3表5大股东财务困境与投资水平的分组检验3表6投资水平均值差界t检验（妞著性水平）4表7大股东财务凼境（FD1）与上市公司投资水平的回归结果4

2、表8人股东财务W境指标与上市公司投资水T的回归结果5表9大股东财务W境指标与上市公司投资水平的相关关系5表10大股东财务困境（综合FD）与上市公司投资水平的回归结果5表H人股东财务闲境与投资回报率的分组检验6表12大股东财务W境（FD2）与上市公司投资水T•的回归结果6表13大股尔财务困境（FD3）与上市公司投资水平的回归结果7表14人股东财务困境（FD4）与上市公司投资水平的回归结果7表15大股东财务困境（H）5）与上市公司投资水平的回归结果8表16财务困境组（FD1）各行业的投资回报率与整个行业水平对比9表17财务W境组（F

3、D2）各行、Ik的投资回报率与整个行业水T•对比10表18财务困境组（FD3）各行业的投资回报率与整个行业水平对比11表1两个模型的变S定义孝，量变名量变义定量变因变量vtN差之项备准位减资投期长与汁合之项各资投期长资投际。实额vteDVN实的真中业}企(1F型K¥模沁即姗差XX十巾回kIE型1模企nF的so计rd估ha示Ric表。以值用差9差平偏水额资。资投值投的SeDVNwilbsAb0伉对绝的差偏额资投vtNneVo1投度过vtINrlendu0足•小投解释变量1DFOO为翻，1为则，负为润利冷二、股大果如F为指分Z均当¥

4、-1;人71到>LP2D从F数义指定lima1A第妁的到低得最005紛为i412掘吁FD数位，务数时财指组东Z他股当其人，于据如位根.71数F0O为T为出支利于、流金现动活营经东股大果如P4FO3以除数次的为润利净年3前股大F大润利若•9产资利净1II5DF则O二IJ、do润O喇为/KFD股则大果0,如于Age代表当期公司的上市年龄。Size期末总资产自然对数。Cash表示现金持有量，这里用货币资金与平均总资产的比值。FCF自山现金流足，这里用自由现金流量与平均总资产的比值。Roe净资产收益率。控Lev资产负债率，等于期末负债除

5、以期末总资产。制Growth销售收入增长率，等于当期销售收入与上年销售收入之差，除以上变一年销俦收入。量Industry行业虚拟变餅，行业按证监会的分类标准（除制造业继续划分为小类外，其他行业以大类为准），共有21个行业虚拟变量。Year年度虚拟变景，控制不同年份宏观经济因素的影响。表2“投资支出”相关会计科目的变更原会计科0新旧会计准则科FI余额转挽、账户余额结转说明新会计科H科目代码科门名称科目代码科R名称1401长期股权投资按新准则重分类、分析、调整转入长期股权投资、交易性金融资产、可供出售金融资产。1101交易性金融资产

6、1503可供出售金融资产1511长期股权投资1512长期股权投资减值准备1402长期债权投资重新划分为交鉍性金融资产、持杏至到期投资和4供出售金融资产，分析调整结转。1101交易性金融资产1503可供出售金融资产1501持有至到期投资1502持冇至到期投资减值准备农3大股尔样本的选取年份研究样本上市公司总样本西分比199920691822.44%2000247105323.46%2001267112923.65%2002285119123.93%2003283125222.60%2004289134221.54%20052971

7、34122.15%2006214139815.31%2007216149914.41%2008222157514.10%总计25261269819.89%农41•:要变景描述性统计变量观测样木景极小值极大值均值标准差TNV2526-0.0321.0000.0480.081INVDev2526-0.4320.5330.0000.044AbsINVDev25260.0000.5330.0220.038LED125260.0001.0000.1640.370LFD225240.0001.0000.1970.398LFD312420.0

8、001.0000.2580.438LED414900.0001.0000.1570.287LFD525250.0000.4480.0060.024Age25261.00017.0005.9973.390Size252619.28424.39620.8330.78