通信行业2018年中期投资策略：5G砥砺前行，北斗黄金时代开启

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1、目录栉风沐雨晴空渐近，看好下半年通信行情6回顾：跌幅居前，板块估值已达历史谷底6展望：北斗高景气持续，期待5G时刻7北斗：业绩高增长持续验证，黄金投资时代开启9主题：北斗三号全球组网，导航条例保驾护航92018年北斗三号卫星密集发射，全年完成发射目标可期9《卫星导航条例》有望发布，立法“保驾护航”9贸易摩擦下，北斗自主可控战略投资价值凸显10业绩：行业景气持续验证，2018年高增长态势确立11营收、业绩高增长，北斗进入高景气周期11卫星导航市场发展迅猛，北斗产业链逐步成熟11军用市场：军改完成，2018年军品订单迎

2、来拐点12行业应用市场：需求持续爆发，价格战停止助力毛利率提升14大众消费市场：智能汽车成长空间广阔155G：商用加速，寻找投资确定性16无线及传输：5G商用，传输先行165G进入建网周期，商用窗口将至16中长期：坚定看好5G投资的周期大逻辑18短期：流量“洪水时代”，带来大规模传输网扩容需求205G竞争新格局：“中国信通科技集团”或引格局变化21光模块：中长期需求旺盛，上游芯片稀缺性凸显22回顾：设备商压价致毛利率下滑，数通市场高增长符合预期23电信、数通市场增速分化收窄，看好双市场布局厂商24光芯片资产稀缺性带

3、来估值溢价24光纤光缆：国内需求平稳，5G、海缆、海外市场打开新空间26短期：国内需求平稳，厂商产能和业绩快速释放26中长期：5G、海缆、国际市场打开新空间27无线射频：5G前半场射频元器件有望量价齐升，5G后半场关注射频端国产替代机会295G前半场聚焦大规模天线&有源天线，射频元器件有望量价齐升2954/445G后半场看毫米波，关注射频端国产替代化机会31物联网：从供需结构中寻找确定性3354/44行业发展脉络逐步清晰，关键问题逐步得到解决33物联网产业链价值向平台和应用层集中33供给侧推动：物联网底层生态加速构

4、建33端侧：模组量产+下游补贴，大幅降低应用门槛33管侧：网络建设再提速，全年实现热点地区网络连续覆盖34云侧：格局初立，巨头开启跑马圈地竞赛34需求侧拉动：战略性行业、规模化市场波浪式接力发展35工业互联网产业链分为四层八环节35车联网是我国汽车产业追赶全球领先的机遇35连接数巨大、与智能控制器相关的行业接力发展36IDC服务：云计算再添市场爆发新动力，第三方IDC服务商有望后来居上38全球市场回顾：IDC资本开支持续高增长，IDC服务厂商业绩持续高增长38IDC服务市场持续高景气，云计算再添行业爆发新动力39云

5、计算渐成数据中心未来发展方向，将迎历史性发展机遇39云计算业务承载数据中心长期发展的动力39第三方IDC服务商后来居上，有望成国内行业新主导者41投资建议42烽火通信42光迅科技42海格通信42中海达42高新兴42中际旭创42光环新网43图表目录图1：通信行业行情对比6图2：最近5年通信行业（申万）TTM估值水平6图3：上半年龙头公司涨跌幅（%）6图4：2018年一季度通信各主要细分行业业绩增速7图5：2018年全年通信各主要细分行业业绩增速预测7图6：北斗系统的卫星发射目标数和其他卫星系统对比9图7：北斗三号发射

6、卫星数量（个）954/44图8：《卫星导航条例》研究起草工作取得积极进展10图9：北斗全产业链自主可控1054/44图10：2018年第一季度营收同比增长55%11图11：2018年第一季度北斗行业归母净利润同比增长116%11图12：北斗产业链利润率呈现微笑曲线12图13：国防公共财政支出（亿）及同比增长（%）13图14：“十三五”采购计划实际增速将会高于计划增速13图15：中海达毛利率逐年提升14图16：卫星导航应用分类14图17：2010年—2017年国内高精度市场规模（亿元）高速增长14图18：车联网用户规

7、模（万人）15图19：5G频谱占用费统计17图20：三大运营商每年新建4G基站数（万个）及增速18图21：三大运营商5G建网节奏推演19图22：中国移动传输侧投资早于移动网投资（亿元）19图23：海外运营商（Verizon）传输网升级扩容已先行启动（百万美元）19图24：4G小基站的工作架构示意图20图25：通过小基站实现超密集组网解决室内覆盖20图26：5月户均移动互联网接入量近4GB，再创新高21图27：中国联通基础设施和传输网投资增速最快21图28：中国移动4G月度用户新增数首次出现负增长（万）21图29：主

8、设备商2016、2017全球通信设备市场份额对比22图30：主设备商2010-2017年总营收（亿元）及增速（%）22图31：剔除苏州旭创并表影响的2018年第一季度营收同比减少2.88%23图32：2018Q1光器件行业归母净利润（剔除旭创）同比减少31.26%23图33：国内主要上市光模块厂商季度毛利率水平（%）23图34：全球100G数通光模块出货量（