财政透明度与城投债信用评级

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1、财政透明度与城投债信用评级潘俊王亮亮吴宁王禹南京审计大学会计学院/国家治理与政府会计研宄中东南大学经济管理学院江苏大学财经学院海南大学经济与管理学院财政透明度作为地方政府信用的体现，会影响评级机构对城投债的信用评级，然而鲜有文献论及二者之间的关系。木文选取2012-2014年城投债数据为样木，实证考察了财政透明度对城投债信用评级的影响。研宄发现:在控制其他因素的影响下，财政透明度越高，城投债信用评级越好。进一步地，城投债规模越大，财政透明度与城投债信用评级的正相关关系越显著;城投债存在信用担保，会弱化财政透明度对其信用评级的正向影响；另外，城投公司的偿债风险越

2、小，财政透明度对城投债信用评级的正向作用越不明显。木文的研宄结论不仅能够提供财政透明度与城投债信用评级关系的经验证据，而且可以为有效防范可能出现的地方政府债务信用风险，以及地方政府发行债券的信用评级等提供有益借鉴。关键词：财政透明度;城投债;信用评级;担保;风险;基金：教育部人文社会科学研究基金项目(15YJC630096)FiscalTransparencyandtheCreditRatingofCityInvestmentBondsPanJunAbstract：Fiscaltransparencycouldactsasareflectionofthecre

3、ditoflocalgovernment,itwillaffectthecreditratingofcityinvestmentbonds;However,thereisstilllimitedevidenceonthis.Thispaperemploysdataofcityinvestmentbondsfrom2012to2014assample，toinvestigatetheimpactoffiscaltransparencyonthecreditratingofcityinvestmentbonds.Theresultssuggestthatthere

4、isapositiverelationbetweenfiscaltransparencyandthecreditratingofcityinvestmentbonds.Furtherresultssuggestthattheaboverelationshipismorepronouncedforlargerscaleofcityinvestmentbonds,forthebondswithnoguarantee,andforthefirmswithmorerisk.Theseresultsnotonlyprovidedirectempiricalevidenc

5、eontherelationshipbetweenfiscaltransparencyandthecreditratingofcityinvestmentbonds，butalsohavereferencevaluesforthegovernanceandevaluationsoflocalgovernmentdebts.一、引言近年来，随着地方债务规模的快速扩张，地方政府的债务融资行为及和关风险愈发引人关注。1995年起实施的《预算法》在2014年底完成修订之前，明确规定地方政府不得举债，因此为了筹集城市公益性项目的建设资金，地方政府只有通过间接发债（融资平

6、台）来进行债务融资。自2008年以来，城投债的发行量增长迅速，逐步成为地方政府融资平台的主耍融资渠道。城投债的发行确实较好地解决了地方政府的资金缺位问题，然而在其迅猛发展过程中，和关的资金风险、信用违约等问题逐渐暴露出来，并引起全社会的广泛关注。城投债信用评级是对城投公司发行的债券质量、风险程度以及城投公司的资信状况进行的综合评判，能够为债券投资者和筹资者提供信息服务，它是城投公司进入债券市场的“通行证”，评级高的债券能够以较低的成本公开发行，顺利进入债券市场，也能更有效地解决投资者与城投公司之间的信息不对称，以便扩大融资渠道。在此背景下，关注城投债信用评级的

7、影响因素显得尤为重要。债券评级是国外市政债券市场比较成熟的做法，学者们对此开展了大量的研究，其屮美国市政债券市场屮政府会计信息披露研宂较为丰富。20世纪70年代，美国地方政府陆续发生预算支出膨胀和公共债务危机，这段期间，围绕市政债券，学者们主要研宄了政府会计信息披露模式的发展与演进，及其对市政债券利率与评级的影响。例如，Raman（1981）研宄了地方政府财务报告中哪一部分会计信息的披露与市政债券评级的调整更为相关。GovernmentalAccountingStandardsBoard（美国政府会计准则委员会，以下简称GASB）于1999年6月发布了第34号

8、准则《州与地方政府基本财务报告及管理层