城投债信用利差影响因素探究.pdf

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1、城投债信用利差影响因素探究学位类型：专业学位论文作者：刘悦学号：20141810587培养学院：金融学院专业名称：金融硕士指导教师：孙东升副教授2016年5月万方数据TheAnalysisofInfluenceFactorsofQuasi-municipalBondCreditsSpreads2万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由

2、本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日3万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日4万方数据摘要所谓城投债是指以

3、地方政府融资平台作为发行主体，为地方公路铁路网建设、市政基础设施及公共服务项目等基础设施建设或公益性项目筹资发行的企业债、中期票据等债券。随着2008年四万亿投资计划的推出，城投债的规模也迅速扩大。然而，由于存在着城投公司财务状况不透明、举债方式不规范、债务偿还责任不明确的问题，巨额的地方债务隐含着极大的风险。在此背景之下，中央出台了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发[2014]43号文），文件提出对于存量债务要进行甄别并区别管理，未来地方城投融资不得再给地方政府新增债务。此文意图规范现存债务的管理并在未来将城投债与地方政府隔离开来。在此背景下，本文意图考察新政策环境下，城投

4、债信用利差的影响因素是否有所改变。首先，我们介绍了信用风险分析的一般方法，筛选出可能是影响城投债信用利差的因素，并通过主成分分析法形成6个综合性的主成分，包括当地的经济水平、城投公司的盈利能力、偿债能力、主承销商的销售能力、市场的流动性以及债券的条款约定，然后将这6个因子对城投债信用利差进行多元线性回归，得出城投公司的盈利能力、偿债能力、主承销商的销售能力、发行时市场的情况对于降低信用利差有正面的影响；地方的经济实力和债券条款对于信用利差并没有显著的影响。在43号文出台前，市场投资者对于城投债的选择更加侧重于发行人当地政府的财政实力，地方的经济水平等因素。在43号文出台后，根据本文的回归结

5、果，城投公司自身的实力对于信用利差的影响更加明显。最后结合实证分析的结果，本文对城投公司的管理，以及未来的转型发展提出了一些建议。并且对未来地方阳光化、透明化融资的主要方式做一简单介绍和分析。关键词：城投债，主成分分析，多元线性回归，信用利差5万方数据AbstractSo-calledurbanconstructioninvestmentbondsreferstothebondswhichwasissuedbythelocalgovernmentfinancingplatforminordertoprovidefundforthelocalroadnetworkconstruction,m

6、unicipalinfrastructureandpublicservices,suchasinfrastructureorpublicwelfareproject.Urbanconstructioninvestmentbondsincludingcorporatebonds,medium-termnotes.Withfourtrillioninvestmentplanstolaunchin2008,thedebtscaleareexpandingrapidly.Theaccumulationoflocaldebtpressureforcedthecentralissuedthestate

7、councilonstrengtheningtheopinionsofthelocalgovernmentdebtmanagement"(2014,no.43)Itisproposedtoidentifytheamountofdebt,andclassifytheexistingdebt.Inthefuture,thelocalgovernmentareprohibitedtoaddnewdebt.Thisregulat