高管团队薪酬差距、代理成本与企业过度投资研讨

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1、高管团队薪酬差距、代理成本与企业过度投资研讨张晴河南财经政法大学本文棊于代理成本视角，运用锦标赛理论和行为理论，研宄高管团队薪酬差距对企业过度投资的影响，并分析代理成本在二者关系中发挥的中介作用。实证结果表明:第一，代理成本加剧了企业过度投资水平。第二，高管内部薪酬差距与代理成木呈U型关系，即一定范围内高管薪酬差距能降低代理成木，然而超出一定水平后，薪酬差距增大反而增加代理成本。第三，高管内部薪酬差距与企业过度投资水平同样呈U型关系，适度的高管薪酬差距能抑制企业过度投资，但是过大的薪酬差距反而引起过度投资现象恶化。第四，代理成本在高管内部薪酬差距与企业过度投资间起到部分中介传导作用。关键词

2、：薪酬差距;代理成本;企业过度投资;屮介效应;2017-10-11Seniormanagementteamsalarygap，agencycostsandover-investmentofenterprisesZHANGQingHenanUniversityofFinanceandEconomics;Abstract：Basedontheperspectiveofagencycost,thispaperusestournamenttheoryandbehavioraltheorytostudytheimpactofexecutivepaygaponoverinvestmentinenter

3、prisesandanalyzestheroleofagencycostasanintermediaryintherelationshipbetweenthetwo.Empiricalresultsshowthat:first,agencycostsexacerbatethelevelofover-investmentinenterprises.Second,thereisaU-shapedrelationshipbetweentheinternalremunerationgapofseniorexecutivesandagencycosts.Thatis,theremunerationo

4、fseniorexecutiveswithinacertainrangecanreducetheagencycosts.However,whentheremunerationgapexceedsacertainlevel，theincreaseinremunerationgapincreasesagencycosts.Thirdly,theinternalcompensationgapbetweenseniorexecutivesandthelevelofover-investmentinenterprisesalsoshowsaU-shapedrelationship.Appropria

5、tecompensationgapbetweenseniorexecutivescaninhibitoverinvestmentinenterprises,buttheexcessivewagegaphasactuallycausedthedeteriorationofoverinvestment.Fourth,agencycostsplayapartofintermediaryroleintheinter-executivepaygapandover-investment.Keyword：Salarygap;Agencycost;Overinvestmentofenterprises;I

6、ntermediaryeffect;Received：2017-10-11企业投资效率是公司财务领域备受关注的热点之一。作为具有专业管理才能的职业经理人，直接负责包括融资、投资、定价及多元化在内的整个企业一系列经营管理决策。如何使管理层投资决策效率最大化，一直是学者们关注的问题。MM理论指出在理想环境下，公司的投资决策完全取决于投资项目的净现值(NPV)，即管理层不会放弃任何一个NPV大于0的项0,也不会投资于任何一个NPV小于0的项目。然而，现代企业所有权和经营权分离的属性使股东与经理人之间形成了委托一代理关系，由二者利益目标冲突与信息不对称问题导致委托代理成本加大。在投资决策方面具体表

7、现为，管理层有强烈动机建立“商业帝国”，即管理层有可能为扩大企业规模，而滥用企业自由现金流投资于净现值为负的项目，产生偏离公司最优投资额的过度投资，有损于企业价值和股东财富［1-2］。为使代理人与委托人目标趋于一致，企业应从完善公司治理机制角度出发，建立一套有效的激励机制，以降低代理成本、抑制管理者过度投资行为。管理层激励机制既包括以货币薪酬契约为基础的显性激励机制，也包括以声誉、更换和晋升等为表现形式的隐性激励机制拉1