南京证券--外部研究报告精编

《南京证券--外部研究报告精编》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD.7　　南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD·.2010年4月26日外部研究报告精编（第893期）南京证券研究所主办责任编辑：张璟电话：025－83367888－3106-0.07-6.37%丰原生化目　　录1、泸州老窖(000568)2010年一季报点评——一季报符合预期看好长期发展（中信证券）---------------------------------（1）2、中国国航(601111)——一季度业绩好于预期，全年值得期待（中金公司）-------------

2、--------------------（2）3、保费收入增速较快投资收益好于预期——保险行业（国都证券）---------------------------------（5）4、行业进入平稳增长期，关注企业持续增长能力——汽车行业2010年二季度策略报告（国都证券）---------------------------------（6）4独立性声明编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。南京证券有

3、限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD.7　　4独立性声明编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD.7　　独立性声明编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。

4、南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD.7　　【公司研究】：泸州老窖(000568)2010年一季报点评——一季报符合预期看好长期发展【研究机构】：中信证券黄巍/毛长青【报告日期】：2010年4月23日【投资要点】：l2010年一季度业绩符合我们预期。一季度公司实现销售收入14.54亿元，同比增长13.26%；归属于上市公司股东的净利润6.79亿元，同比增长27.82%；实现每股收益0.49元，同比增长28.95%，符合我们预期。l一季度经营情况值得关注的有四点：1）销售收入稳步恢复。主营业务收入同比增长13.26%，高于去年同期11

5、.92个百分点。2）毛利率明显提升。综合毛利率72.95%，同比增加10个百分点，主要由于公司部分产品从年初开始提价。3）销售费用显著下降，消费税率有所增加。销售费用率5.35%，同比下降3.24个百分点；营业税金及附加占收入比重为6.45%，同比上升2.02个百分点，主要由于消费税政策调整以后消费税有所增加。4）投资收益保持稳定，预收账款大幅增加。一季度华西证券对公司净利润的贡献额为8558.70万元，同比基本持平；公司预收账款7.37亿元，较年初增长0.78亿元，同比增长202.19%。l销售模式改革有望带动量价齐升。柒泉销售公司由经销商控股，有利于调动经销

6、商销售积极性；提价分享制度的建立，将减轻来自经销商的阻力，未来产品提价将更为顺畅；改革风险通过多种手段基本可控。柒泉销售公司已由三家增至五家，未来有可能成为泸州老窖赢得差异化竞争的一个主要平台。l特曲年份酒上市开辟特曲发展新路径。2010年公司推出特曲年份酒，目标定位在300-500元的次高端白酒市场。公司引进人才成立第二事业部，专门负责年份酒的开发和销售。年份酒将加快提高老窖特曲均价和市场定位的步伐。我们预计未来三年老窖特曲销量复合增长率在15%以上。l风险因素：特曲年份酒开发不成功。l目标价48.60元，维持买入评级。预计公司2010年-2012年EPS为1

7、.51、1.82和2.22元，（其中券商业务每年0.20元EPS），作为国内一线名酒企业和浓香型白酒的代表，我们认为可以用2011年30倍PE来确定其未来一年目标价为48.60元，维持买入评级。评述：随着产品价格调整的逐步完成，特曲作为中端商务用酒的定位将逐步清晰，其市场策略将有所跟上，有望实现逐步放量。而特曲年份酒的推出，将弥补公司在中高端市场的空白，成为新的利润增长点。在经营管理上，公司独立性声明编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风

8、险自负。本刊内容版权所有