外部报告-南京证券

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1、南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD2008年5月12日ò外部研究报告精编（第415期）目录南京证券研究所主办0编辑：1、中集集团（000039）股权激励点评潘兰兰——富有战略意义惠及业务骨干的激励025-83387888-3106（国泰君安）------------------------------------------（1）徐银斌2、华北制药（600812）025-83367888-3006——VC：最后一个值得期待大涨的维生素（光大证券）--------------

2、----------------------------（2）3、川投能源（600005）——水电行业的新贵多晶硅行业的领导者（国都证券）------------------------------------------（3）4、高景气持续业绩加速释放——造纸印刷行业年报季报综述（中信建投）------------------------------------------（5）5、国内外钢材价格继续上涨——钢铁行业2008年4月月度报告（国信证券）---------------------------

3、---------------（6）编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。独立性声明所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。南京证券有限责任公司-1-NANJINGSECURITIESCO.LTD【公司研究】：中集集团（000039）股权激励点评——富有战略意义惠及业务骨干的激励【研究机构】：国泰君安张锦灿【报告日期】：2008年5月9日【投资要点】：ò激励对象：公司8名高管以及其

4、他核心技术（业务）人员共196人，从总裁到分公司经理及核心员工都有惠及。其中，高管占拟激励期权总数20.5%，核心技术（业务）人员占69.5％，预留10%。ò期权数量及股票来源：激励计划拟授予期权数量为6000万份。激励计划的股票来源为中集集团向激励对象定向发行的6000万股中集集团股票。占当前公司总股本26.6亿股的2.25%。ò行权条件及方式：激励对象上一年度考核合格，公司扣除非经常性损益后的净利润较其上年增长不低于6%。激励对象获得期权后，最快也要平均分四年才能全部行权，期权有效期10年。ò行权价格

5、：17.73元，高于目前市场价格9.7%。ò审核程序：中国证券监督管理委员会审核无异议、中集集团股东大会批准后，就可以实施，不需要通过国资系统审核。ò公司期权激励计划市场早有期待，目前推出，时点选择较好。公司近期经营外受升值、航运景气度下降，内受成本双方面不利影响，利空使股价处于相对历史低位。期权激励行权的条件颇为宽松，激励对象获得激励的可能性非常大。由于行权有效期长达10年，激励对象获得激励后肯定会获益，这样将核心员工的积极性与企业的长期发展捆绑到一起。ò公司经过近两年的一系列收购，基本形成了集装箱、半

6、挂车、灌式储运设备、海上重型以及未来的铁路货车五大业务领域。灌式储运设备整合是2008年业绩亮点，近期收购的海上重型发展前景较好，半挂车业务的整合预计明年也将逐渐产生效果。2009年，如果钢价能有所回落，全球经济见底后逐渐回暖，集装箱需求提振，收购的半挂车、海上重型、灌式业务整合后效益显现，公司效益会有多个增长看点。长期看，公司强大的资金实力、管理输出能力和产业资本运作、整合经验使其会不断的寻求突破的途径，并且也具备这种实力。不过，近期钢价上涨、升值和航运景气度下降是难以回避的不利，并且短期改善的迹象并不

7、明显，整体看2008年是公司触底的一年。从长远价值和期权激励行权价差角度，我们建议谨慎增持。评述：编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。独立性声明所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。南京证券有限责任公司-2-NANJINGSECURITIESCO.LTD实施股权激励后进一步捆绑公司管理层以及股东之间的利益，有利于公司的长期发展，但从行权的财务指标来看，6%的非经常性净利润增速相

8、对偏低。考虑到公司近两年业绩增幅有限，谨慎关注。【公司研究】：华北制药（600812）——VC：最后一个值得期待大涨的维生素【研究机构】：光大证券张美云【报告日期】：2008年5月8日【投资要点】：òVC价格上涨超出预期VC价格上涨超出我们预期，5.1节前80-85元/公斤，5.1节后上涨90-95元/公斤，今日提价到120元/公斤。比年初60元/公斤的价格上涨了100%。ò价格大涨值得期待VC中国产能占了全球产能的80%，具