汽车及零部件行业中期策略：重卡与豪车齐飞，自主崛起合资承压

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1、证券研究报告2017年8月3日汽车及零部件重卡与豪车齐飞自主崛起合资承压——汽车行业中期策略观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E投资建议潍柴动力-A推荐20.0013.212.3我们认为2H17两条大的投资主线是重卡和豪华品牌产业链，一线中国重汽-A推荐21.0013.212.8自主品牌崛起将使合资品牌的盈利能力承压，零部件公司的选股威孚高科-A推荐30.0012.811.4思路还是需求升级和国际化背景下的外资替代。银轮股份-A推荐12.4025.619.0精锻科技-A推荐22.0028.422.3理由万里扬

2、-A推荐21.0021.017.0拓普集团-A推荐36.0027.522.1从汽车行业各细分市场的需求端看，重卡与豪华品牌景气度最高。星宇股份-A推荐50.0026.721.21H17乘用车销量增速仅有3%，但是30万元以上市场销量同比潍柴动力-H推荐10.0012.311.4增长27%，10~30万元市场同比增长3%，10万元以下市场同比下滑4.4%，均价从2016年的15.3万元提升至16.1万元。大客中国重汽-H推荐10.009.19.0和中客销量分别同比下滑20.1%和38.6%，但是重卡销量同比大华晨汽车-H推荐31.00

3、15.311.0幅增长71.9%，我们预计全年销量将达到110万辆左右。新能源中升控股-H推荐17.6011.29.8乘用车“这里的黎明静悄悄”，销量同比下降6.8%，我们认为2018永达汽车-H推荐13.3010.68.8年双积分政策实施力度将成为各种技术路线和各类车企的关键变吉利汽车-H推荐25.0015.710.8量。敏实集团-H推荐36.4016.312.8从产业的竞争格局来看，一线自主品牌的崛起将在提高国产车性价比的同时让自主与合资品牌的盈利能力都承压，而重卡和经销中金一级行业可选消费商两个行业的竞争格局显著改善。从海外车

4、企的中报和各家车企的中报预告来看，绝大部分合资品牌净利率同比均有所下滑。对沪深300中金汽车及零部件于重卡而言，单车净利润普遍回升到1万元/辆以上；而经销商行124业龙头的竞争优势日渐明显，行业整合加速。118零部件板块剧烈分化，寻找“慢就是快”、敢于啃硬骨头的企业。%)(112我们认为零部件板块的核心选股思路还是外资替代，而成长的路106相对值径可以分为需求升级拉动（如自动变速器）、多年打磨新品（如拓100普和星宇）、国际化（如福耀、敏实和华域）。942016-082016-112017-012017-052017-08盈利预测与

5、估值相关研究报告自上而下来看，我们推荐重卡产业链的中国重汽、潍柴动力、威•上汽集团-A

6、预计自主减亏十亿营业外收入减少同比增长孚高科和银轮股份，推荐豪车产业链的华晨中国、中升控股、永5%~10%(2017.08.02)达汽车、正通汽车和广汇宝信。而自下而上来看，我们推荐吉利•奥特佳-A

7、终止收购海四达，重新聚焦主业(2017.08.01)汽车、敏实集团、精锻科技、万里扬、拓普集团、星宇股份。从市场风格来看，我们认为在市场风格如继续偏向大盘蓝筹，上汽•金龙汽车-A

8、苏州金龙进入推广目录新能源业务逐渐恢复(2017.08.01)集团和宇

9、通客车基本面向好、估值仍有提升空间。•金龙汽车-A

10、新能源资质有望恢复整合成效渐显(2017.07.31)风险•A股关注风格转换港股关注宝马产业链(2017.07.31)自主品牌崛起导致乘用车行业盈利能力普降；双积分政策实施给•银轮股份-A

11、单季度收入首破10亿2018年收入挑战50亿乘用车企业带来较大负担。(2017.07.30)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部奉玮李凌云任丹霖常菁分析员联系人联系人联系人wei.feng@cicc.com.cnlingyun.li@cicc.com.cndanlin.ren@cicc.

12、com.cnjing3.chang@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080513110002SAC执证编号：S0080116040028SAC执证编号：S0080116060043SAC执证编号：S0080116080077SFCCERef：BCK590请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年8月3日目录我们的主要观点：到豪车和重卡产业链寻找避风港.............................................................................4

13、车市与股市回顾：行业分化，龙头整合，以大为美.............................................................................5龙头表现强于大盘.........