汽车及零部件行业：重卡与豪车齐飞，中报毛利率承压

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1、证券研究报告2017年8月7日汽车及零部件重卡与豪车齐飞中报毛利率承压行业动态目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E行业近况中国重汽-A推荐21.0013.813.4上周A股整车与零部件板块较为疲弱，沪深300指数下跌0.4%，潍柴动力-A推荐20.0013.312.3A股汽车整车板块下跌1.2%，汽车零部件板块下跌1.1%。个股威孚高科-A推荐30.0012.811.4方面：A股方面，中国重汽以10.5%的涨幅领涨，华域汽车以5.4%宇通客车-A推荐27.0012.811.6的跌幅领跌。H股方面，华晨中国以11.8%的涨幅领涨。银轮股份-A推荐12.4

2、025.819.1拓普集团-A推荐36.0024.819.9评论万里扬-A推荐21.0021.617.5已披露中报零部件公司收入增速不低，盈利主要受原材料价格和上汽集团-A推荐36.009.79.0汇兑损失影响较大。本周已经披露中报的公司有福耀玻璃(同比增长城汽车-A中性11.0017.313.9长-4.9%)、隆鑫通用(+17.4%)、银轮股份(+40.4%)、兴民智通中国重汽-H推荐10.009.49.3(+42.7%)、京威股份(-14.3%)。虽然今年上半年汽车销量增速仅潍柴动力-H推荐10.0012.912.0有4.5%，但已披露中报的零部件公司收入增速均不

3、低，增长点或来自于重卡需求（如银轮股份）、或来自于出口需求（如隆鑫通用），对各家企业净利润带来影响的外部因素主要是原材料价格上涨导致毛利率下滑和人民币汇率贬值（1H17较1H16有约6%的贬值，因此福耀玻璃在1H17确认汇兑损失1.7亿元，而隆鑫通用出口同比增长37.5%）。中金一级行业可选消费7月重卡销量同比大增89%，预计7月乘用车同比增长5%～10%，大中客销量增速在10%以上。已披露7月销量数据的车沪深300中金汽车及零部件企有上汽集团（同比增长+8.5%）、广汽集团（+20.7%）、宇通客118车（+20.0%）、江淮汽车（-19.4%）、江铃汽车（+6.3

4、%）。我们认为今年重卡销量有望达到110万辆左右，除了国道治超拉动换112车需求外，今年宏观经济形势向好与物流业的整合升级也拉动了%)(106重卡需求。2016年7月的大中客销量基数较低，而新能源客车销相对值售从6月恢复以来势头不错，我们预计7月大中客销量增速有望100恢复到10%以上。从已披露的乘联会周度数据和各家车企的公告94数据来看，我们预计7月乘用车销量增速区间为5%～10%。2016-082016-112017-022017-052017-08海外车企中报披露基本结束，合资品牌在中国市场的净利率承压。相关研究报告通用汽车在华合资公司净利润同比持平在10亿美元

5、，大众汽车在•福耀玻璃-A

6、汇率变化导致短期业绩波动维持推荐华合资公司营业利润同比下滑9.8%至21.4亿欧元，长安福特的(2017.08.06)净利润同比下滑32.0%至62.4亿元。•华晨汽车-H

7、华晨宝马的黄金时代再次来临(2017.08.05)•宇通客车-A

8、7月销量增速转正期待市占率回升估值与建议(2017.08.04)我们认为短期需求端最为旺盛的还是重卡与豪车两个细分市场，•正通汽车-H

9、战略合作是高收益的低成本整合(2017.08.04)我们预计大部分乘用车、客车和零部件公司中报的毛利率将在需求增速放缓与原材料价格上升双重挤压下呈现下行走势。•华晨汽车-

10、H

11、宝马贡献收益预计增长43%~46%；下半年有望进一步提升(2017.08.04)•隆鑫通用-A

12、主业稳健增长汇兑损失拖累业绩风险(2017.08.03)车企误判市场出现价格战；银根持续收紧。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部奉玮分析员wei.feng@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080513110002SFCCERef：BCK590请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年8月7日目录观点聚焦.................................................................

13、...............................................................7【业绩预览】2017-07-31银轮股份：单季度收入首破10亿，2018年收入挑战50亿.........................7【调研纪要】2017-07-31金龙汽车:新能源资质有望恢复，整合成效渐显........................................7【公司动态】2017-08-01金龙汽车：苏州金龙进入推广目录新能源业务逐渐恢复..........................