汽车及零部件行业三季报业绩回顾：竞争加剧，行业整体盈利能力承压

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1、证券研究报告2017年11月9日汽车及零部件三季报业绩回顾：竞争加剧行业整体盈利能力承压业绩回顾目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E业绩符合预期宇通客车-A推荐30.5014.312.9我们对78家主流的A股汽车板块标的三季报情况进行分析。其中上汽集团-A推荐36.0010.49.6包括6家乘用车企业、5家货车企业、5家客车企业以及61家主潍柴动力-A推荐12.5010.69.7流零部件公司。中国重汽-A推荐23.0011.110.7精锻科技-A推荐22.0025.620.2发展趋势宁波华翔-A推荐30.0016.114.0均

2、胜电子-A推荐44.0030.427.2乘用车竞争加剧，盈利能力分化。3Q17主要乘用车企合计实现营万里扬-A推荐18.0018.315.4收835亿，同比增长22.9%，收入端的增长主要来自上汽自主和广汽传祺；盈利方面，合资品牌中，广汽旗下合资公司同比实现明显增长；上汽大众和上汽通用受安全气囊召回大额计提的影响，盈利同比基本持平；受益于销量回暖，长安福特盈利环比有所改善，但由于5月底官降影响，单车净利有所下滑。自主品牌中，主要车企盈利能力有一定的分化：广汽传祺盈利良好，长城净利基本持平，而长安自主品牌盈利则出现较明显下滑。重卡贡献增长，客车

3、板块强者恒强。卡车板块增量主要来自重卡标的，如中国重汽；客车板块依然是强者恒强，3Q行业龙头宇通毛利率达26%，维持高位，盈利能力远超其他竞争对手；此外，中金一级行业可选消费经营现金流缺口进一步收窄，客车企业现金流压力缓解。沪深300中金汽车及零部件零部件板块毛利率整体承压，产能稳健扩张。受到原材料大幅涨121价、工资上涨以及环保限产影响，3Q零部件企业毛利率整体承压，114尤其是钢材和铝等材料占比高及涉及表面处理等工序的零部件供(%)107应商毛利率均有不同程度的下滑，造成了ROE的下滑。产能方面，三季度零部件板块资本开支维持高位，49只核

4、心标的合计购建固100相对值定资产、无形资产和其他长期资产的现金支出达85亿，为行业后93续成长提供保障。其中，华域、拓普、宁波华翔、万里扬等标的86资本开支增量排名靠前。2016-112017-022017-052017-082017-11相关研究报告盈利预测•华晨汽车-H

5、华晨宝马三季度盈利略低于预期；静待新车型维持盈利预测不变。(2017.11.08)•吉利汽车-H

6、多款车型10月销量创新高，期待更均衡发展的吉利(2017.11.07)估值与建议•长城汽车-A

7、哈弗环比微增VV5迅速上量(2017.11.06)维持对宇通客车、华域汽车等

8、行业龙头的持续推荐。•永达汽车-H

9、自营金融业务有望加速增长；525预计将推动宝马销售增长(2017.11.06)风险•上汽集团-A

10、大众稍作调整自主稳步提升(2017.11.06)行业需求低于预期。•资金收益率上行让乘用车需求承压(2017.11.06)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部李凌云奉玮分析员分析员lingyun.li@cicc.com.cnwei.feng@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080517100001SAC执证编号：S0080513110002SFCCERef：BCK590请仔细阅读在本报告尾部的

11、重要法律声明中金公司研究部:2017年11月9日目录乘用车板块：竞争加剧盈利能力承压.........................................................................................3商用车板块：客车强者恒强现金流压力减弱.................................................................................4卡车板块：增长亮点来自重卡............................

12、.......................................................................6零部件板块：毛利率整体承压产能稳健扩张.................................................................................6图表图表1:乘用车板块营收及增速.....................................................................................

13、...............3图表2:乘用车板块归母净利及增速..................................................