汽车和汽车零部件行业2018年三季报总结：终端市场低迷，企业盈利承压，业绩分化凸显.docx

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1、万得资讯目录1、终端销量：市场需求疲软，增长时代结束31.1、乘用车销量市场41.2、商用车销量市场42、乘用车：整体业绩承压，业绩分化52.1、盈利情况52.2、运营情况73、商用车：盈利能力继续下滑93.1、盈利情况93.2、运营情况104、汽车零部件：终端市场低迷影响传至零部件124.1、盈利情况124.2、运营情况135、投资建议166、风险分析161、终端销量：市场需求疲软，增长时代结束2018年汽车前三季度累计销量为2049.1万辆，同比增长1.5%。其中，今年前三季度单季度销量增速分别为2.6%、8.3%和-7%。乘用车

2、前三季度累计销售1721.8万辆，同比增长0.4%，销量增速较去年同期下降1.6个百分点，其中第三季度单季度销量同比下滑7.7%。7月、8月和9月销量均出现负增长，增速分别为-5.3%、-4.6%和-12.0%。商用车前三季度累计销售323.1万辆，同比增长5.2%，较去年同期大幅回落12.6个百分点。第三季度销量94.7万辆，自2016年以来首次出现单季度的负增长，同比下滑2.4%。目前行业仍然处于本轮周期的主动去库存时期。图1：前三季度汽车累计销量同比增速资料来源：中汽协，图2：2016年-2018年单季销量同比增速资料来源：中汽

3、协，1.1、乘用车销量市场18Q1-Q3轿车销量841.6万量，同比增长0.4%，较去年同期增速降低1.4个百分点；SUV销量720.8万辆，同比增长3.5%，较去年同期增速降低13.7个百分点；MPV和微客同比增速分别为-13.5%和-18.9%，降幅均有所收窄。图3：乘用车前三季度销量同比增速图4：各类乘用车销售市场份额资料来源：中汽协，资料来源：中汽协，图5：乘用车单月销量同比增速资料来源：中汽协，从2013年起，SUV保持一直保持较高增速，销售份额快速提升至40%以上。截至今年9月，SUV的销售份额提升速度大幅减缓，份额从20

4、17年的41.5%仅提升至41.9%。除去2月份春季因素外，从6月份起SUV月销量均出现同比负增长。9月份销量同比下跌10.1%，创下2012年以来的新低。而轿车销售份额自2011年以来首次回升，增长1个百分点至48.9%。1.2、商用车销量市场18Q1-Q3货车销289.1万量，同比增长6.1%，增速较去年同期下滑了16.2个百分点；客车销量34万辆，同比下滑1.8%，增速较去年同期下滑了13.7个百分点。图6：商用车前三季度销量同比增速图7：各类商用车销售份额资料来源：中汽协，资料来源：中汽协，图8：商用车单月销量同比增速资料来源

5、：中汽协，2、乘用车：整体业绩承压，业绩分化我们根据申万行业分类中的汽车二级分类板块，按乘用车、商用载货车、商用载客车和汽车零部件分别选取标的样本，剔除其中如B股、刚上市不久等不具备可比性的标的进行汇总分析。乘用车板块中，我们剔除了刚上市的北汽蓝谷以及2017年整车业务营收占比远低于零部件及材料业务的金杯汽车，剩下共11个标的。2.1、盈利情况受今年下半年以来汽车终端消费市场的疲软，11家乘用车上市公司18年三季度营业收入同比增速中位数为-1.7%，自2015年以来首次为负增长。营业收入同比增长的企业有5家，下降6家。乘用车企业整体收

6、入增速逐年降低，同时企业间分化显现。海马汽车、力帆股份和一汽夏利收入降幅位居前三，而比亚迪、上汽集团等龙头企业仍然能保持增长。表1：乘用车上市公司营业收入同比增长情况公司名称2015Q1-Q32016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q3比亚迪20.0%50.1%1.6%20.4%上汽集团0.3%11.5%14.2%10.8%长城汽车23.5%20.4%-0.6%4.0%广汽集团21.2%81.4%49.4%2.8%江淮汽车34.8%12.4%-6.8%2.2%小康股份16.6%47.1%42.2%-1.7%长安汽车30.9%

7、11.4%-4.1%-3.1%一汽轿车-21.2%-21.6%32.2%-4.0%一汽夏利18.6%-44.6%-32.3%-5.5%力帆股份8.1%0.6%15.6%-8.5%海马汽车-7.1%21.1%-27.4%-41.5%资料来源：Wind，图9：乘用车营业收入同比增速中位数图10：乘用车营业收入同比上升和下降的标的数（家）资料来源：Wind，资料来源：Wind，18年三季度行业毛利率中位数为15.2%，同比微增0.6个百分点。归母净利润同比增速中位数为-45.5%，2017年同期增速为-23.8%。整个板块中2家公司出现亏损

8、，7家公司的归母净利润为负增长，负增长公司数超过一半。行业净利率中位数为2.3%，同比下降了2.3个百分点。8家净利率为正的企业中，只有上汽集团、广汽集团和长城汽车净利率同比增速为正。图11：乘用车毛利率中位数图12：乘