7月经济评述与展望：当季初回调遭遇“天公不作美”，社融超预期证伪经济趋势性下滑

《7月经济评述与展望：当季初回调遭遇“天公不作美”，社融超预期证伪经济趋势性下滑》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]证券研究报告发布时间：2017-8-16证券研究报告/宏观月度报告当季初回调遭遇“天公不作美”，社融超预期证伪经济趋势性下滑——7月经济评述与展望报告摘要：[Table_Summary]今年经济有季末冲高、季初回调的规律，而且每年7月也有较为明显的“洼地”特征，季初回调遭遇“天公不作美”，经济数据明显回落。（1）主要拖累来自受灾的中西部地区。将固定资产投资和民间投资的区域数据进行分拆，我们有充分的证据证明拖累均来自中西部地区，即洪涝灾害比较严重的湖南、四川、江西等。投资数据回落

2、并非经济[Table_Report]相关报告拐点，也非空头的“香槟时间”，而仅仅为“天公不作美”的临时表现。（2）季初回落、季末冲高的规律再次上演。我们坚持数据并非趋势性《偏执的乐观、傲娇的经济—宏观经济评述下滑，从数据表现来看，7月数据回落一方面是有异常天气和灾害影与三季度展望20170718》响形成拖累，另一方面也是对经济数据在季末良好表现之后向正常区间的合理回归。《一驿过一驿，不愁前路修—5月宏观经济评述与展望20170615》（3）经济仍在蓄力。①第一重蓄力：基建投资蓄势待发。上半年基建《繁荣、抽离到归真——2017年宏观经济中有意放缓实则保存实力，上半

3、年地方债发行缩量和7月地方债井喷形期报告20170707》成鲜明对比，上半年准财政活动放缓与7月发改委专项债、政策性金融债增量明显形成鲜明对比，告知我们基建“蓄力而非压制”的政策意图。7月洪灾之下基建投资增速下滑，洪灾之后将面临灾后重建和非受灾地区的检修加固，而且8月上旬九寨沟、西安等地区的地震灾害，为灾后重建工作提供增量。②第二重蓄力：去产能之下利润修复。[Table_Author]工业增加值与部分工业产量数据偏离的背后，是去产能之后中小企业证券分析师：许俊产能回调；同时去产能修复产品价格和利润，提振工业生产积极性，执业证书编号：S0550517050001同

4、样提振优质产能的投资需求。③第三重蓄力：地产或面临补库需求。我们预计地产投资会稳中缓降，三季度在8%。（1），三四线城市去库研究助理：沈新凤存效果显著，部分地区消化周期已经短于一线，接近无库存可去的状执业证书编号：S055011604002418917252281shenxf@nesc.cn况；（2）土地购臵面积同比持续抬升，显示开放商拿地积极情绪不减；（3）前期去库存政策效果明显，房地产企业现金流状况得到明显改善。研究助理：谢林执业证书编号：S05501160900917月社融信贷数据均超预期，对于经济数据下滑而言，无疑及时服下13811327928xiel@

5、nesc.cn定心丸，证伪经济趋势性下滑。结合政策向“强实抑虚”方向倾斜，信贷方向的支撑是实体经济不会过度悲观的主要因素。央行对年内通胀展望仍是稳定，对M2的表态显示货币政策也不会因M2下滑而调松，央行二季度货币政策报告也沿用了“稳健中性”的表述，对货币政策转向的担忧可以缓解。流动性上强调总量稳定+预调微调，也意味着流动性将稳定在合理水平切不松不紧。请务必阅读正文后的声明及说明宏观研究报告-月度报告目录1.主要数据...........................................................................

6、....................32.写在前面：天公不作美、经济在蓄力..................................................32.1.主要拖累来自受灾的中西部地区...........................................................................32.2.季初回落、季末冲高的规律再次上演...................................................................42.3.经济仍在蓄力..

7、.........................................................................................................43.中部地区拖累投资下滑.........................................................................53.1.去产能推进与制造业投资.............................................................................

8、..........63