经济下行符合预期，社融M2双双回落

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1、目录1.2月经济数据预测42.国内宏观经济跟踪及预测42.1.固定资产投资42.1.1.房地产投资52.1.2.基建投资62.1.3.制造业投资72.2.消费82.3.工业生产122.4.对外贸易142.5.通胀172.6.金融数据193.2018年2月重要经济数据及2019年3月重要事件预警23图表目录图1：固定资产投资整体变动情况（单位：%）5图2：商品房销售面积（单位：%）5图3：房地产土地购臵费变动（单位：%）6图4：基建投资各项同比情况（单位：%）7图5：基建投资累计增速历年情况（单位：%）7图6：制造业投资分项同比（单位：%）8图7：限额以上企业

2、商品零售总额与社零关系（单位：%）9图8：2月房地产销售情况（单位：%）10图9：房地产销售与家用电器（房地产后周期行业关系）（单位：%）11图10：2月以来WTI原油价格（单位：%）11图11：2月以来93号汽油价格同比增速（单位：%）12图12：原油价格与石油分项消费同向变动（单位：%）12图13：6大发电集团耗煤（单位：%）13图14：全国和河北高炉开工率（单位：%）13图15：钢材价格14图16：2月海外发达经济体制造业PMI15图17：出口与PMI：新出口订单（单位：%）15图18：进口与PMI进口（单位：%）16图19：原油与铁矿砂进口数量同比（

3、单位：%）16图20：进出口单月增速预测（2019年全年）17图21：CPI猪肉分项（单位：%）17图22：蔬菜价格17图23：猪肉价格同环比（单位：%）18图24：CRB商品价格及南华工业品价格指数18图25：成品油价格（单位：元/每吨）18图26：2月大宗商品指数变动19图27：主要商品价格指数（单位：%）19图28：新增信贷单月值以及同环比变动（单位：%）20图29：新增社融历年情况（单位：亿元）21表1：2月经济数据预测4表2：限额以上消费分项占总消费比重（单位：%）10表3：2月社融的预测明细（单位：%）17表4：2月重要经济数据23表5：2019

4、年3月重要经济事件231.2月经济数据预测2019-022019-012018-122018-11指标类别指标名称单位GDP（当季）同比，%//6.40/工业增加值同比，%5.4/5.705.40出口同比，%-26.009.10-4.405.40进口同比，%-5.00-1.50-7.603.00贸易差额亿美元-244.61391.60570.60447.05投资（累计）同比，%5.5/5.905.90消费同比，%7.9/8.208.10CPI同比，%1.01.701.902.20PPI同比，%0.00.100.902.70新增贷款万亿元1.083.230.9

5、31.25社会融资总量（单月）万亿元1.214.641.591.52M2同比，%8.38.48.108.00表1：2月经济数据预测经济数据数据来源：2.国内宏观经济跟踪及预测2.1.固定资产投资2018年1~12月固定资产投资累计同比增长5.9%，与1-11月增速持平。分项中：制造业维持不变，基建有所回升，房地产增速有所下行：12月房地产、制造业以及基建（三分项拟合口径）累计增速分别为9.5%、9.5%、1.79%。值得关注的是，根据统计执法检查和第四次全国经济普查单位清查结果，对2017年固定资产投资基数进行修订，目前口径为可比口径。对于2019年1-2月

6、固定资产投资增速预测，我们同样分别从房地产、基建、制造业各分项的相关高频数据进行分析，预计1-2月固定资产投资累计同比增速为5.5%，较去年12月（2018年12月增速5.9%）有所下行。图1：固定资产投资整体变动情况（单位：%）数据来源：，Wind1.1.1.房地产投资房地产投资方面，首先从商品房成交情况来看，2月房地产企业销售情况表现不及去年12月的表现，虽然2月一线城市销售面积增速大幅回升，但二、三线城市销售面积增速均不及2018年12月表现，具体来说：2月一线城市销售增速同比增长44.59%，较12月增速大幅回升。通过周频数据推算：二线城市同比增长-

7、6.06%，增速较2018年12月增速要低；三线城市同比增长19.49%，增长幅度较12月有所收窄。2月整体的房屋销售面积增速不及去年12月表现，因此建安费用预计持续下行。土地购臵费增速自2018年7月已经开始下行，预计1-2月土地购臵费仍将保持下行趋势，难有回暖的动力，进而拉低其他费用。综合来看：1-2月建安费用保持下行，土地购臵费增速持续下降，预计1-2月地产投资累计同比增速将下行至9.40%（2018年12月数值为9.50%）。图2：商品房销售面积（单位：%）数据来源：，Wind图3：房地产土地购臵费变动（单位：%）数据来源：，Wind1.1.1.基建

8、投资基建增速持续回升，补短板仍待发力。1-12月基建