宏观固收利率思考系列：年底债市或修复，但需谨慎，静候明年

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1、宏观专题研究较安全的机会或将于明年二季度到来（一）通胀走势摸高回落2018年通胀前高后低，一季度是通胀高点，二季度开始回落，通胀一季度摸顶后市场或有所缓和。（二）弱经济数据将于二季度初落地持续一年的政策、经济与金融的三维收缩最终将会体现在宏观数据上，今年由于出口和供给侧改革的超预期韧性使得这个传导周期变长，但周期只会迟到不会缺席，一季度是宏观经济数据的真空期，具体二季度初披露时或看到大面积的数据走弱显现，基本面边际上有牵引债市利率下行的变化。（三）政策定向宽松可期随着2018年一、二季度经济数据显现出一定的走弱，在去杠杆与防泡沫的大基调下货币政策仍将维持

2、紧平衡，全面放松不会出现，但货币政策的边际定向宽松可期。综上我们认为，在通胀、基本面和政策三个维度利好的叠加下，新一波的债市较为确定的机会或将在明年二季度开始到来。风险提示：监管政策超预期、债市情绪超预期。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告213708574/30242/2017112114:21宏观专题研究目录一、本轮债市利率上行由何引起？..........................................................................................

3、.........................................4（一）交易盘提前布局，配置盘力量较弱............................................................................................................................4（二）交易盘止损行为促使债市利率上行..............................................................................

4、..............................................5二、年底或迎修复性机会，需谨慎对待...........................................................................................................................6（一）加息压力或将释放..................................................................................

5、......................................................................6（二）人民币或将走强............................................................................................................................................................8（三）套保到期将释放流动性..............................

6、..................................................................................................................9（四）资管纲领性文件落地....................................................................................................................................................9三、较安全

7、的机会或将于明年二季度到来.....................................................................................................................10（一）通胀走势摸高回落..........................................................................................................................................

8、............10（二）弱经济数据将于二季度初落地...