利率市场交易策略：债市震荡回升，但空间有限.docx

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1、目录一．宏观基本面：经济持续修复中31.CPI小幅上升，PPI持续改善32.生产投资稳健，消费恢复偏慢43.高频物价数据跟踪54.其他高频数据跟踪65.汇率跟踪7二、资金面跟踪：投放加大，资金紧平衡81.人行公开市场操作82.货币市场9三、利率产品：小幅上涨101.二级市场：利率震荡回落102.期限利差：利差收窄11四、债市走势预判：债市震荡回升，但空间有限12图图1：猪肉价格监测5图2：商务部蔬菜类价格环比（）6图3：十大城市商品房成交及可售套数7图4：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率8图5：人行资金回笼/投放（亿）9图6：shibo

2、r走势（）9图7：银行间回购利率走势（）10图8：国债收益率（）10图9：国开债收益率（）11图10：国债期限利差（）11图11：金融债期限利差（）12一．宏观基本面：经济持续修复中1.CPI小幅上升，PPI持续改善食品季节性波动，CPI小幅上升。从环比看，CPI由上月下降0.1转为上涨0.6。其中，食品价格上涨2.8，涨幅比上月扩大2.6个百分点，影响CPI上涨约0.62个百分点。食品中，由于夏季部分地区洪涝灾害对生猪的出栏调运造成了影响，叠加餐饮服务业恢复，对猪肉的需求上升，猪肉环比上涨10.3，涨幅比上月扩大6.7个百分点；

3、而鲜菜则继续受到异常天气影响，环比上涨6.3，涨幅扩大3.5个百分点。从同比来看，CPI上涨2.7，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格上涨13.2，涨幅扩大2.1个百分点，影响CPI上涨约2.68个百分点。食品中，猪肉价格上涨85.7，涨幅比上月扩大4.1个百分点；鲜菜价格上涨7.9，涨幅扩大3.7个百分点；水产品价格上涨4.7，涨幅回落0.1个百分点；鸡蛋价格下降16.6，降幅扩大0.8个百分点；鲜果价格下降27.7，降幅收窄1.3个百分点。非食品价格由上月上涨0.3转为持平。非食品中，医疗保健价格上涨1.6

4、，交通和通信价格下降4.4，其中汽油和柴油价格分别下降15.7和17.5。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5，涨幅比上月回落0.4个百分点，核心CPI仍偏弱。据测算，在7月份2.7的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.9个百分点，新涨价影响约为-0.2个百分点。PPI同比跌幅继续收窄，通缩改善。从环比看，PPI上涨0.4，涨幅与上月相同。由于各国经济重启后工业生产加快，需求回暖，国际大宗商品价格回升。国际油价继续回升，石油相关行业价格继续上涨。从同比看，PPI下降2.4，降幅比上月收窄0.6个百分点。其中，

5、生产资料价格下降3.5，降幅收窄0.7个百分点；生活资料价格上涨0.7，涨幅扩大0.1个百分点。主要行业价格降幅均有所收窄。其中，石油和天然气开采业价格下降27.8，收窄11.3个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降17.0，收窄4.6个百分点；化学原料和化学制品制造业价格下降7.5，收窄0.4个百分点；煤炭开采和洗选业价格下降7.4，收窄1.9个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.6，收窄0.5个百分点。此外，有色金属冶炼和压延加工业价格由降转涨，上涨0.7。据测算，在7月份2.4的同比降幅中，去年价格变

6、动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为-2.4个百分点。整体来看，价格指数表现平稳。CPI略超预期，主要由于食品受季节性因素影响，尤其是鲜菜、猪肉，但核心通胀仍旧低迷且进一步下降。随着需求的回暖，工业品通缩持续改善，价格回升。1.生产投资稳健，消费恢复偏慢7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8，与上月持平。工业生产平稳增长。分三大产业看，采矿业增加值同比下降2.6，上月为增长1.7；制造业增长6.0，增速加快0.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.7，增速回落3.8个百分点。三大产业除制造业外均有回落，而制造业生

7、产加快，采矿业从正转负。从产量来看，原煤原油产量有所下滑，是采矿业转负的主要原因；而制造业中，钢材、汽车、乙烯、计算机产量增长较快，但水泥产量继续下降；公共事业中，发电量、天然气均有回落，拖累公共事业下降。装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长13.0、9.8，快于规模以上工业8.2、5.0个百分点。专用设备、通用设备、汽车、黑色金属冶炼等行业产值进一步回升，其中汽车行业大幅加快并再创新高。1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）329214亿元，同比下降1.6%，降幅比1-6月份收窄1.5个百分点。本月固定投资仍在继续修复，降幅进

8、一步收窄，符合市场预期。基建投资同比下降1.0%，降幅比1-6月份收窄1.7个百分点。专项债发行加快，专项债资金陆续到位，且今年专项债资金集中投向了基建，叠加特别国债的发行，基建表现仍强。由于