利率市场交易策略：通胀兑现经济放缓，债市续涨.docx

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1、目录一、宏观基本面：经济放缓11.价格分化，CPI新高PPI续降12.工业生产放缓，制造业拉动投资企稳回升33.高频物价数据跟踪54.其他高频数据跟踪65.汇率跟踪8二、资金面跟踪：税期来临，逆回购重启91.人行公开市场操作92.货币市场10三、利率产品：债市续涨，下行有限111.一级市场：发行放缓，需求较好112.二级市场：短升长降11四、债市走势预判：通胀兑现经济放缓，债市续涨14图1：CPI同比、环比()2图2：PPI同比、环比（）3图3：工业、投资与消费增速（同比，）4图4：猪肉价格监测5图5：商务部蔬菜类价格环比（）6图6：主要生产资料价格环比增速（

2、）7图7：十大城市商品房成交及可售套数8图8：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率9图9：人行资金回笼/投放（亿）10图10：shibor走势（）10图11：银行间回购利率走势（）11图12：国债收益率（）12图13：国开债收益率（）12图14：现券成交量（亿元）13图15：国债期限利差（）13图16：金融债期限利差（）14表1shibor涨跌况10一、宏观基本面：经济放缓1.价格分化，CPI新高PPI续降2018年9月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.5％，环比上涨0.7%，同比涨幅扩大，环比持平。从环比看，9月份CPI上涨0.7%，与上月持平。其中

3、，食品价格上涨2.4%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.46个百分点；非食品价格上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约0.25个百分点。食品中，鲜菜、鲜果、猪肉、鸡蛋的涨幅居前。受部分地区极端天气影响，鲜菜价格上涨9.8%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，影响CPI上涨约0.25个百分点。鲜果受季节性因素影响，上涨6.4%，涨幅比上月扩大5.6个百分点，影响CPI上涨约0.10个百分点。假期效应带动了对猪肉、鸡蛋消费需求的增加，价格相应上涨3.7%和2.2%，合计影响CPI上涨约0.10个百分点。在非食品中，教育价格上涨1.9%，影响C

4、PI上涨约0.12个百分点；房租继续拉动居住价格上涨0.4%，影响CPI上涨约0.12个百分点；换季带动衣着价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.06个百分点；成品油调价影响汽油和柴油价格分别上涨2.3%和2.5%，合计影响CPI上涨约0.05个百分点。另外暑期结束后，出行需求下降，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别下降6.8%、3.5%和1.1%，三项合计影响CPI下降约0.09个百分点。从同比看，9月份CPI上涨2.5%，涨幅扩大0.2个百分点，继续上涨，再创新高。食品价格上涨3.6%，影响CPI上涨约0.69个百分点。鲜菜、鲜果和鸡蛋价格分别上涨14.6%、

5、10.2%和6.2%，三项合计影响CPI上涨约0.55个百分点；牛肉、羊肉和禽肉价格分别上涨3.8%、11.1%和4.4%，三项合计影响CPI上涨约0.10个百分点；猪肉价格下降2.4%，降幅继续收窄，影响CPI下降约0.06个百分点。猪肉价格的回升带动猪肉同比降幅继续收窄，猪肉价格同比下降2.4%，降幅收窄2.5个百分点，影响CPI下降约0.06个百分点。非食品价格方面仍然是CPI同比上涨的主要动因。非食品价格上涨2.2%，影响CPI上涨约1.78个百分点。其中影响较大的有：居住价格上涨2.6%，影响CPI上涨约0.56个百分点；教育服务和医疗保健价格分别上

6、涨3.1%和2.7%，合计影响CPI上涨约0.42个百分点；汽油和柴油价格分别上涨21.2%和23.5%，合计影响CPI上涨约0.40个百分点。据测算，在9月份2.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，新涨价影响约为2.0个百分点。图1：CPI同比、环比()3.5同比环比3.02.52.01.51.00.52015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-0

7、72018-090.0(0.5)(1.0)(1.5)数据来源：wind，2018年9月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.6%，环比上涨0.6%，同比涨幅趋缓，环比涨幅扩大。从环比看，PPI上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。生产资料价格上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；生活资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。在主要行业中，涨幅居前主要是石油以及相关行业，主要受国际油价上涨的影响。石油、煤炭及其他燃料加工业上涨4.0%，涨幅比上月扩大2.3个百分点；化

8、学纤维制造业上涨3.9%，扩大1.9个