利率市场交易策略：资金偏紧打断利率回落，债市盘整犹待突破

《利率市场交易策略：资金偏紧打断利率回落，债市盘整犹待突破》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告/债券研究/交易策略日期：2017年8月21日资金偏紧打断利率回落债市盘整犹待突破——利率市场交易策略20170821分析师：陈彦利Tel：021-53686170E-mail：chenyanli@shzq.com主要观点：SAC证书编号：S0870517070002S0870517070002宏观基本面：数据回落表现偏弱，合理波动难持续2017年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，比6月份回落1.2个百分点。受天气炎热，用电需求增加所致，电力、热力、燃气及水继续增长。1-7月投资同比增

2、长8.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点，各项投资均有回落。基建投资同比下降0.2个百分点。受房地产调控的影响，房地产投资继续回落。7月消费同比名义增长10.4%，汽车、通讯以及地产相关家电等消费品下滑明显。总体来看，7月工业、投资、消费全面回落，但背后不乏有天气等因素的影响。短期的回落只是经济运行中的合理波动，不具有持续性。资金面跟踪：央行加大投放不改资金偏紧局势上周央行进行了7100亿元逆回购操作，而上周有6000亿元逆回购到期，全周净投放1100亿元。与此同时，上周还好有2875亿MLF和800亿国库

3、现金定存到期，央行也及时开展了3995亿元MLF超额对冲。由于缴税缴准因素叠加影响，即使央行开足马力加大投放，但资金面始终偏紧。我们之前也提示到中旬后资金面扰动较大，央行也会适时加大填谷力度。此次资金紧势虽较此前来势汹涌，但缴税毕竟是短时扰动因素，再加上央行的投放支持，扰动因素消退后，资金面有望重回平稳。本周将有7500亿元逆回购到期，进入下旬后随着财政支出的投放，流动性形势或有所好转，央行对冲力度或也将随之下降，维持中性的投放。利率产品：震荡依旧上周二级市场上国债收益率曲线先下后上，波动不大。以国开债为代表的政

4、策性金融债收益率与国债走势相同，窄幅震荡。债市走势回顾与预判：资金偏紧打断利率回落，债市盘整犹待突破上周债券市场先涨后跌，利率先下后上，依然未有大的改观，盘整格局依旧。上周一，工业投资消费等重要经济数据公布，全线回落，经济回暖进程有所放缓，受此影响，债市出现了久违的全面上涨。但好景不长，随着流动性紧张全面来袭，债市短时上涨被打断，重新回到了窄幅波动的局面。债市盘桓已久，10年期国债横亘于3.6一线上下波动，当前走势胶着的形态或短时仍难有较大突破。上下两难时更需耐得住寂寞。长期来看，经济稳中边际向好，但底部徘徊格局

5、不变。虽然加强监管趋势不可逆，但监管协调下对市场的影响将更加可控，市场有序去杠杆，实质上也将更趋于温和，十九大前稳字当头。资金到期压力虽大，但央行削峰填谷水平愈见提高，资金面有望持续维稳。各方面因素均有利于利率高位的向下修复。因此，我们相信利率在之前调整过头效应下，将逐步修正，债市回升仍可期待。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。利率市场交易策略目录一、宏观基本面：短期波动，不改经济稳中偏升格局.......................11.数据回落表现偏弱，合理波动难持续.............

6、..........................12.高频物价数据跟踪.......................................................................23.其他高频数据跟踪.......................................................................34.汇率跟踪..............................................................

7、.........................5二、上周市场要闻回顾...........................................................................6三、资金面跟踪：央行加大投放不改资金偏紧局势...........................81.人行公开市场操作......................................................................82.货币市场..........

8、............................................................................9四、利率产品：震荡依旧.....................................................................101.一级市场：需求尚可，30年期国债招标偏弱......