利率市场交易策略：合理充裕定调，债市涨势延续

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1、目录一、宏观基本面：短期承压11.生产淡季叠加外部纷扰，制造业进一步放缓12.高频物价数据跟踪23.其他高频数据跟踪34.汇率跟踪5二、资金面跟踪：宽松延续，央行沉默回笼资金61.人行公开市场操作62.货币市场7三、利率产品：全面向下，曲线陡峭化81.一级市场：需求向好82.二级市场：下行延续8四、债市走势预判：合理充裕定调，债市涨势延续11图1：工业企业利润同比增速2图2：猪肉价格监测2图3：商务部蔬菜类价格环比（）3图4：主要工业品价格环比增速（）4图5：十大城市商品房成交及可售套数5图6：人民币汇率中间价及离

2、岸市场即期汇率6图7：人行资金回笼/投放（亿）7图8：shibor走势（）7图9：银行间回购利率走势（）8图10：国债收益率（）9图11：国开债收益率（）9图12：现券成交量（亿元）10图13：国债期限利差（）10图14：金融债期限利差（）11表1shibor涨跌况7若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本一、宏观基本面：短期承压1.生产淡季叠加外部纷扰，制造业进一步放缓2018年7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，比上月回落0.3个百分点，PMI指数持续回落，并低于全

3、年均值，制造业增长所放缓。7月以来受高温持续，强降雨台风等极端天气频发的影响，以及部分企业生产进入传统淡季，PMI指数有所回落。具体来看，生产需求均有所放缓。生产指数和新订单指数分别为53.0%和52.3%，低于上月0.6和0.9个百分点，下降幅度都较为明显，或受到不利天气影响，而局部地区一些工矿企业停产，同时部分企业集中进入设备检修和技术改造期。受贸易摩擦升级影响，进出口景气度继续回落，部分企业出口订单和原材料进口有所回落，新出口订单指数和进口指数分别为49.8%和49.6%，均位于临界点以下。其中新出口订单指数

4、持平上月，而进口指数则跌落50以下。中美互征关税后，对贸易的影响将开始显现，尤其是进口。上月进口增速下滑显著，已反映出国内需求偏弱，本月预计或将进一步回落。另外由于7月汇率波动加大，人民币加速贬值，反映人民币汇率波动对生产经营造成一定影响的企业比重环比上升3.1个百分点。价格指数有所回落，部分企业成本上涨压力有所减轻。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为54.3%和50.5%，分别低于上月3.4和2.8个百分点，连续上升后出现回落。7月油价整体稳定，其余大宗商品均有所下跌，仅有螺纹钢和焦炭焦煤的价格仍持续上涨。结

5、合来看，预计工业品价格也将出现稳中趋降，PPI同比指数回落。从具体行业来看，虽然制造业增长整体有所放缓，在调查的21个行业中，14个行业的PMI位于扩张区间，其中医药制造业、专用设备制造业、铁路船舶航空航天设备制造业和电气机械器材制造业PMI均位于53.0%及以上的较高运行区间，实现较快增长。居民消费需求仍旺，相关制造业均呈现加快增长。消费品制造业PMI为52.4%，比上月上升0.6个百分点，高于制造业总体1.2个百分点。其中食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业等行业PMI持续位于53.0%及以上，保持了较快扩

6、张。本月综合PMI产出指数为53.6%，低于上月0.8个百分点，企业生产经营活动整体有所放缓。其中，构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为53%和54%，均有所下降，但非制造业表现略好于制造业。整体来看，传统生产淡季叠加天气、贸易摩擦影响，制造业增长进一步放缓。若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图1：官方制造业PMI和财新制造业PMI终值()官方PMI财新PMI荣枯线5352515049482018-072018-062018-052018-042018

7、-032018-022018-012017-122017-112017-102017-092017-082017-072017-062017-052017-042017-032017-022017-012016-122016-1147数据来源：wind，上海证券研究所1.高频物价数据跟踪猪肉价格反弹回升6月猪肉价格下降12.8%，降幅大幅收窄3.9个百分点，影响CPI下降约0.32个百分点。根据中国畜牧业信息网提供的周度跟踪数据显示，跨年后猪肉价格一度有所反弹，但月底又呈现出缓慢下降。春节期间，猪肉价格维持稳定，波

8、动幅度比往年显著要小，节后呈现出快速回落的趋势，创下新低。7月份在前期见底企稳的基础上，逐渐自低点回升，但就全年来看，仍属相对的低位，因此对于CPI的拉动环比上应有所增加，同比受到基数效应影响或提升有限。22个省市:平均价:生猪周22个省市:平均价:猪肉周图2：猪肉价格监测35.0030.0025.0020.0015.0010.005.002015-10-1