民生宏观固收利率思考系列：超储率跨期迭代估算模型

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1、[Table_Title]民生宏观固收研究超储率跨期迭代估算模型—民生宏观固收利率思考系列20171018宏观固收专题报告2017年10月18日报告摘要[Table_Summary]：民生证券研究院[Table_Invest][Table_Author]超储率概述分析师：张瑜本文目标：通过较高频的月度金融数据，以跨期迭代的方法估算出月度超储率，执业证号：S0100517090002从而作为市场资金状况的观测信号，对央行未来调控方向进行判断。电话：010-85127654超储率概念：央行每季度所披露的超储率即为超额存款准备金率，这两个概念是邮箱：zhangyu_y

2、jy@mszq.com相等的。超储率与超额备付金率不尽相同，表现在两个方面，一是统计主体，二研究助理：刘佳是统计口径。理论上，超额备付金率大于超储率。执业证号：S0100117060021超储率公式：超储率=超额存款准备金/一般性存款=（全部准备金-法定存款准备电话：010-85127648金）/一般性存款=（全部准备金-缴准存款*法定存款准备金率）/一般性存款邮箱：liujia_yj@mszq.com相关指标要计算月度超储率，需要用到的指标包括全部准备金、缴准存款、法定存款准备金率以及一般性存款。其中根据央行报表可直接获得的指标包括：一般性存款=境内存款-政府

3、存款全部准备金=其他存款性公司存款缴准存款=一般性存款-非银存款（-境外存款）[Table_docReport]相关研究需计算的指标为法定存款准备金率：1.《加息+缩表，美联储紧缩还能走多不同机构、科目准备金率缴纳规定不尽相同，而存款数据无法在不同分类下得到远——民生宏观固收利率思考系列》满足测算要求的高频数据，故直接测算存款准备金的方式并不可行，需要通过倒20170615推的方法计算法定存款准备金率。2.《2017年秋季宏观利率与大类资产跨期迭代法展望》20170826将每旬数据视为一期，将旬末月各指标的时点值代入，求出每期的法定存款准备金率，然后代入下一期的

4、月度数据，从而可以倒推计算获得月度的超储率。步骤1：计算每期法定存款准备金率法定存款准备金率=（全部准备金-超储率*一般性存款）/需缴准的存款步骤2：代入获得月度超准率超储率=（全部准备金-（上旬末）法定存款准备金率*缴准存款）/一般性存款测算结果及方法评价测算结果：举例来看，根据已知的今年二季度超储率1.4%，可倒推出二季度法定存款准备金率为13.3%，在该比率不存在大幅波动前提下，可将其代入7、8月的超储率计算公式之中，得到最新月度超储率分别为1.12%与1.09%。拟合效果：06年至17年间，我们估算的结果与央行公布结果的误差平均值为0.32%，最低值仅为

5、0.02%。以估算值为因变量，实际值为自变量进行线性回归后，回归系数为0.89，与1较为接近，残差为0.2%，数值较小。综合来看，本文所用方法拟合效果较好。风险提示：计算口径误差本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观专题研究目录一、超储率概述................................................................................................................................................

6、..................3（一）超储率与超额存款准备金率........................................................................................................................................3（二）超储率与超额备付金率.....................................................................................................

7、...........................................3（三）超储率概念与公式........................................................................................................................................................4二、超储率计算......................................................................

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