行业配置月报：承前启后，重视结构

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年07月06日投资策略定期报告证券研究报告承前启后，重视结构——行业配臵月报■行业配臵建议：建议关注有色、新能源汽车、消费电子、保险陈果分析师7月建议关注有色、新能源汽车、消费电子和保险等行业。7月市场仍SAC执业证书编号：S1450517010001chenguo@essence.com.cn需要谨慎，流动性环境中性偏紧，风格依然偏防御，行业配臵重在挖021-35082010掘结构性机会，建议关注有色、新能源汽车、消费电子和保险等行业。曹海军分析师SAC执业证书编号：S1450517030001具体而言，建议关注有色和新能源汽车

2、板块，一是国家去产能背景下caohj@essence.com.cn彭玮骏报告联系人电解铝将进一步收紧；二是新能源汽车销量向好持续利好锂、钴和磁pengwj@essence.com.cn材等。建议积极布局防御性质较强的保险和白马龙头，保险仍处景气相关报告周期，家电、食品饮料行业业绩稳定依然存在结构性机遇。此外，关销售下滑，地产投资下半注迎来旺季及估值偏低的消费电子。值得注意的是短期内周期品反弹年将迎拐点——行业景2017-06-04仍存在机会，从长期来看不可持续。本轮部分周期品反弹仍主要是因气跟踪月报零售并非昙花一现——为基本面利好叠加中报业绩积极预期刺激，深层次原因是之前市场对2017-

3、06-04行情和估值跟踪周报于周期品过度悲观而形成的预期差，中报利好会被迅速消化，下半年行业周观察群英汇——2017-06-04经济形势并不明朗，高业绩恐难以持续。对于一线龙头向二线品种扩安信研究•诚意新品散的现象，在当前环境下我们不太看好扩散的持续性。具体而言，当前所谓的扩散只是“次品补涨”，其基础不是市场环境显著改善，而是市场对一线白马龙头的估值信心不足，不愿意跟随，扩散并不具有持续性。■行业景气状况：关注电解铝以及稀土、锂、钴上游资源品受中游高景气支撑，建议继续关注受供给侧约束提供保护的部分细分领域，例如电解铝以及稀土、锂、钴；中游行业景气稳中向好，建议继续关注火电、纯碱以及农药等

4、领域；下游景气分化，建议关注新能源汽车、客运、航空以及消费电子。■行业资金动向：防御依旧抱团，有色唯一净流入。根据6月资金流出、杠杆买入以及产业资本动态情况，并结合2017Q1机构投资者行业仓位配臵，我们认为目前市场对防御性较强的金融板块及家电、食品饮料板块依然坚持，并开始重新审视周期品存在的结构性亮点，例如有色板块。■行业估值分析：锂、磁材及电子估值偏低。新能源产业链主要包括上游有色（锂、钴和磁材等），中游机械设备（电机、电控、零部件等），下游包括电子（电子元件、半导体等）和汽车（整车制造、汽车租赁以及维修保养等）。从目前的估值来看，上游和下游的估值优势较中游更加明显，其中锂、磁材及电

5、子板块估值偏低。■行业业绩分析：2017Q2新能源设备和航空预计超预期根据历史可比口径，我们预计2017年中报预告全部A股中净利润同比增长21.12%，2017Q2为20.98%，环比微幅下滑。结合行业来看，2017H1盈利重点预计仍在上中游行业，二季度盈利贡献相对趋弱，新能源设备和交运业绩大概率超预期。■风险提示：经济增长不及预期；地缘政治风险；通胀超预期本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。投资策略定期报告内容目录1.6月市场简要回顾................................................................

6、....................................................32.7月行业配臵建议：关注有色、新能源汽车、消费电子、保险...............................................52.1.行业景气状况：关注电解铝以及稀土、锂、钴.............................................................52.1.1.上游行业：关注电解铝以及稀土、锂、钴.........................................................

7、..52.1.2.中游行业：关注火电、纯碱以及农药等领域........................................................52.1.3.下游行业：关注新能源汽车、客运、航空以及消费电子.....................................62.2.行业资金动向：防御依旧抱团，有色唯一净流入........................................