电气设备行业新能源发电系列报告之一：弃光限电改善、高效产能紧缺，运营商和制造龙头业绩确定

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2017年08月01日弃光限电改善、高效产能紧缺，运营商和制造龙头业绩确定电气设备-新能源发电系列报告之一[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：邵晶鑫简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740517010005(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E林洋能源8.310.270.400.530.59312116140.70买入电话：隆基股份2

2、2.10.851.051.311.69262117130.82买入Email：shaojx@r.qlzq.com.cn阳光电源12.310.390.560.670.77322218160.87买入8[投资要点Table_Summary]630抢装刷新历史新高，下半年和未来三四年光伏需求依旧坚挺。2017年标杆上网电价下调幅度达13%-19%，630抢装刷新历史新高，2017年上半年光伏新增装机达24.4GW，累积装机达到102.6GW，光伏装机正式迈入100GW俱乐部。就光伏行业的需求来说，下半年在分布式光伏、领跑者基地、光伏扶

3、贫、美国“201”订单以及欧、印装机旺季[Table_Profit]基本状况到来等因素带动下，光伏需求依旧旺盛；中长期来看，能源局印发的《关上市公司数185于可再生能源发展十三五规划实施的指导意见》指出2017-2020年光行业总市值(百万元)1824905.31伏电站建设规模为86.5GW（含32GW领跑者项目），考虑到分布式以行业流通市值(百万元)1333909.00350686及自管省份等因素的影响，预计2017-2020年每年光伏建设规模将达[Table_QuotePic]行业-市场走势对比988053到35GW。17%

4、困扰运营端的弃光限电和补贴拖欠问题有望缓解，叠加平价上网渐进，11%6%装机端需求释放或超预期。随着装机体量的快速增加，弃光限电和补贴(0%)拖欠的问题成为关注的焦点。在非水电可再生能源电力消纳比重目标的(6%)潜在影响以及弃光率红线等政策驱动下，存量光伏消纳明显改善；与此(12%)同时，光伏增量呈现“中东部化+分布式化”的趋势，消纳条件良好。8/3/161/4/175/8/176/1/178/26/169/21/1612/5/161/26/172/24/173/20/174/13/176/23/177/18/1710/20/16

5、11/11/16虽然补贴缺口已达500亿，但“开源节流”的应对框架已形成，补贴拖电气设备沪深300欠的影响有望缓解。另一方面，光伏平价上网渐进，一旦光伏发电具有公司持有该股票比例成本优势的观念得到认可，在经济性和环境友好性的双重驱动下，光伏[Table_Report相关报告]装机端的需求将进一步释放，行业空间有望打开。<<国网充电桩招标超预期，桩车比缺口加速弥合>>2017.08.01在平价上网临近和分布式快速发展的带动下，高效化成为光伏产品的必<<中报增势良好，通用、汽车业务持续然趋势，中长期来看，PERC产能需求旺盛。据我们

6、测算，当组件功率放量>>2017.07.31由270W提高360W的过程中，在总装机一定时，系统BOS成本降低<<行业趋势加速向好，重视全球化龙头25%，高效化成为平价上网的重要推手；另一方面，在面积一定时，发“大逻辑”>>2017.07.31电量提高33%，因此在分布式大发展时，对有限屋顶资源的高效利用也是必然的选择。而在主要高效技术路线中，PERC需求旺盛，若2020年PERC市场份额达到光伏行业协会预测的53%，那么国内PERC（多晶黑硅+PERC、单晶PERC）产能的缺口将达到15.4GW。投资建议：在弃光限电改善、分布

7、式大发展、装机需求维持高位以及电池高效化的背景下，重点推荐光伏运营商林洋能源（中东部分布式龙头）和制造业龙头隆基股份（全球单晶龙头）、阳光电源（逆变器龙头）。风险提示：新能源政策不及预测，光伏装机不及预期，弃光限电改善不及预期，产能扩张超预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度研究内容目录光伏累计装机超100GW，产业“上-中-下”游布局已相对合理.........................-6-光伏有望成为能源转型和碳减排的主要抓手..........................................

8、.....-6-630抢装潮后光伏装机突破100GW，但发电量占比低于国际领先水平.....-9-“两头在外”产业格局已改变，“上-中-下”游布局相对合理...................-12-全社会用电增速较高、煤价高企，弃光限电有所改善.