新能源行业光伏系列报告之（五）：等静压石墨紧缺影响单晶扩张，单晶龙头优势将更突出

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3、新能源推荐（维持）等静压石墨紧缺影响单晶扩张，单晶龙头优势将更突出2017年09月11日光伏系列报告之（五）上证指数3380热场系统是晶体生长的核心，等静压石墨是石墨热场的关键原材料，而我国高品行业规模质、大规格等静压石墨主要依赖进口。近期由于单晶替代多晶进程在不断加速，占比%对等静压石墨的需求大幅增加；同时蓝宝石长晶及半导体长晶需求恢复，导致等股票家数（只）341.0静压石墨或供不应求。目前以隆基、中环为代表的单晶企业已经开始加速锁定总市值（亿元）37880.72018年等静压石墨供应，从而确保产能扩张。中小企

4、业或将受制于等静压石墨流通市值（亿元）25270.6供应不足，将影响单晶产能扩张，从而促使单晶供应格局好于预期。行业指数等静压石墨是单晶生长炉热场的重要原材料，国产水平较低：等静压石墨是%1m6m12m绝对表现4.3-0.8-7.1单晶生长炉热场系统的主要原材料，且无法用其他较低品质的石墨制品代替。相对表现2.7-11.5-23.2目前国内供应较少，以进口为主，每年进口约2万吨。虽然等静压石墨成本(%)新能源沪深300占比并不高，约5%，但不可或缺。2010行业低谷引起价格下跌且持续疲软，造成等静压石墨产能萎缩：海外名义产0能约6-7万吨，

5、而从2012年开始，由于光伏行业需求疲软，等静压石墨价格-10从12-15万元/吨下跌至6-7万元，企业处于盈亏平衡线上，企业对部分落后-20产能进行了淘汰。同时国内由于污染整治也导致一部分企业减产。-30Sep/16Dec/16Apr/17Aug/17光伏行业需求旺盛，供给或持续紧张：上半年由于国内乃至全球光伏市场需资料来源：贝格数据、招商证券求旺盛，同时单晶占比逐渐增加，等静压石价格开始上涨，目前已上涨至约相关报告10-12万元/吨左右，供给呈现紧张局面。未来一方面国内外光伏装机需求持1、《光伏行业中报总结—分化、龙头续旺盛，同时单晶替代

6、趋势明显，未来供给局面或持续紧张。同时半导体领崛起，平价与技术进步是未来》域等静压石墨需求也在快速上升，预计全球需求将从3万吨上升至5万吨。2017-09-042、《第7批推荐目录发布，技术路线、等静压石墨或影响单晶扩产，龙头企业提前布局，锁定供应确保扩产：等静技术进步趋势延续—动力电池与电压石墨热场有替代产品（如碳碳热场，国产和进口等静压石墨混合），但是气系统系列报告之（十一）》2017-08-03需要对工艺进行一定的调整，且供应商数量更少，将会影响成本和生产效率。3、《需求强劲，电解液及其上游产业目前龙头企业开始锁定等静压石墨热场供应，同

7、时议价能力较强，产能扩张已经触底并即将恢复—动力电池与将不受影响。电气系统系列报告之（十）》2017-08-01投资建议：推荐隆基股份，目标价30-32元；通威股份，目标价12元；晶盛机电，目标价18元。关注中环股份。风险提示：等静压石墨产能恢复时间过长游家训重点公司主要财务指标(股价为2017年9月5日收盘价)021-68407937股价16EPS17EPS18EPS17PE18PEPB评级youjx@cmschina.com.cn隆基股份23.210.861.271.6918.2813.733.8强烈推荐-AS1090515050001

8、通威股份7.710.320.450.5617.1313.772.4强烈推荐-A陈术子晶盛机电14.570.230.430.6533.8822.424.4强烈推荐-Achenshuzi@cmschina.com.cn福斯特31.82.111.341.7823.7317.872.7审慎推荐-AS1090516080001中来股份42.850.922.213.219.3913.397审慎推荐-A资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、等静压石墨是单晶硅片生产的重要耗材...........................

9、......................................41.1等静压石墨是单晶石墨热场原材料........................................................................41.2以进口为主，国产化水平低...................................................................................5二、等静压石墨价格疲软导致产能萎缩.............................

10、...........................................8三、单晶扩张导致等静压石墨供应紧张..............