光伏行业深度报告：平价上网临近，单晶效率优势逐步凸显

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1、请阅读最后一页的免责声明目录1.海外装机爆发增长，多地区即将步入平价时代71.1美国实现光伏对部分火电平价，对气电替代指日可待71.2组件降价叠加欧洲MIP终止，欧洲装机量自发大幅提升81.3印度光伏成本与煤电接近，政策支持力度大92.成本持续下降，我国平价上网可期112.1我国光伏产业历经波折112.2科学政策助力平价上网稳步推进122.3非硅成本降低是系统成本下降的关键所在132.3.1技改带来转换效率的提升142.3.2规模效应及其他环节技改带动非硅成本不断下降153.单晶多晶路线之争：单晶效率优势逐渐体现163.1单多晶技术路线分化出现在产业链最前端，转型难度大163.2生产成

2、本与转换效率是主要变量173.2.1长晶成本直接决定成本差异173.2.2硅料成本存在一定差异，切片效率单晶略占优势193.2.3单晶转换效率占绝对优势223.3现阶段单晶性价比增强，下游普及度提升234.硅片竞争加剧，电池片附加值提升244.1硅片产能过剩，产业竞争加剧244.2电池片技改重要性逐渐凸显265.投资建议275.1国内及海外装机量测算275.1.1国内装机量测算275.1.2海外装机量测算285.2投资建议及重点标的296.风险提示29插图目录图1：全球光伏竞拍低价频现7图2：2017年美国发电方式占比8图3：美国各主要发电方式发电成本8图4：美国光伏LCOE持续下降8

3、图5：EIA测算美国未来新增光伏装机量（GW）8图6：欧洲主要国家光伏招标电价上限大幅低于用电侧9图7：平价项目成为未来欧洲光伏装机量上升的主要动力9图8：印度主要以传统火力发电为主10图9：印度近年来新增光伏装机快速提升10图10：印度光伏最低竞价持续下降10图11：印度光伏LCOE预测，2019或将实现平价10图12：光伏产业主要发展历程12图13：单晶电池片转换效率持续打破纪录14图14：主流单晶方案转换效率持续提升14图15：黑硅电池片（左）提升多晶转换效率15图16：多晶黑硅转换效率提升有空间15图17：单晶投料值与拉棒成本成反比（隆基）15图18：隆基股份单晶硅片产能快速提

4、升15图19：光伏行业产业链16图20：单晶拉棒主要工艺17图21：多晶铸锭主要工艺流程17图22：单多晶长晶成本直接对比18图23：单晶长晶部分坩埚、电力等占比仍高18图24：国内致密料产能仍无法满足需求20图25：能够生产致密料的国内企业年产能（万吨）20图26：致密料价格更具支撑力21图27：硅片切割的金刚线工艺渗透率21图28：金刚线切片较传统切片优势显著21图29：单晶与多晶金刚线切片成本分布22图30：电池片转换效率持续提升，单晶占绝对优势22图31：单多晶均曾各占上风，目前单晶份额有上升趋势23图32：单晶硅片产能迅速提升24图33：硅片产能利用率低，反应产能过剩严重24

5、图34：2017单晶硅片产能相对集中25图35：2017多晶硅片产能一家独大，其他较为分散25图36：单晶双寡头盈利能力趋同25图37：电池片工艺标准化程度高26图38：电池片毛利率处于行业较低水平26图39：电池片行业分散度高，竞争激烈27请阅读最后一页的免责声明图40：大陆龙头企业与台湾规模较小企业毛利率拉开差距27请阅读最后一页的免责声明图41：PERC电池与传统电池主要差异27图42：PERC比传统工艺仅多两步骤27图43：2018年装机量海外市场提升较快29图44：未来全球新增光伏装机量预测29表格目录表1：光伏平价类型及主要场景标准11表2：光伏竞价补贴政策的补贴方式12表

6、3：我国三类资源区发电侧平价上网差距测算13表4：硅成本向下传导，敏感度不明显14表5：半片、多主栅、叠瓦等技术提升转换效率16表6：单多晶路线对比情况17表7：长晶部分单多晶长晶方式及工艺特点18表8：单多晶长晶部分单炉出量及成本对比19表9：按照全球单晶装机量55GW测算致密料需求量20表10：2019年单多晶电池片单瓦成本测算23表11：2019国内光伏装机量测算281.海外装机爆发增长，多地区即将步入平价时代全球各国光伏发电成本持续下降。2010-2017年间，受益于光伏组件与电站成本下降，全球主要国家集中式光伏发电LCOE下降40%-75%。而2018年，由于国内相关政策出台

7、导致价格持续下降，导致光伏电站整体建设成本大幅下滑。此外，全球光伏项目竞标低价频现，多地光伏竞标电价已经低于当地火电上网电价。并且各国光伏发电仍有降本空间，因此长期看，全球光伏已进入发电侧平价上网过渡期，未来几年平价上网数量占比将逐渐提升。图1：全球光伏竞拍低价频现数据来源：各国光伏招标网站，1.1美国实现光伏对部分火电平价，对气电替代指日可待美国电力结构以火电为主，主要是燃气与燃煤，占比六成以上。美国凭借其丰富的天然气资源，大力发展燃气发电，