轻工制造行业国际比较系列报告之造纸篇：落后产能加速淘汰，看好造纸龙头

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1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本正文目录美国造纸行业演进：发展步入成熟期5第一阶段（1948-1979年）：需求推动行业快速增长6第二阶段（1980-1999年）：环保立法开启去产能，固定资产投资见顶回落6第三阶段（2000年-至今）：行业整合基本完成，龙头企业享受二次腾飞9国际纸业：并购实现霸主地位，多元化向专业化的聚焦11全球最大纸业及森林制品公司11国际纸业主要发展历程：从多元化向专业化的聚焦12多元化阶段：除造纸主业外，业务曾涉及化学品、林制品

2、、林地、地产开发等...............................................................................................................12并购助推主业成长：1995-2000年，并购助力市占率提升13专业化聚焦主业：2005年之后，收紧业务范围+整合全球布局14中国造纸行业：尚处去产能前期阶段，环保趋严利好龙头企业18中国造纸行业阶段划分18我国造纸行业目前处于去产能过程的前段，环保力度加大利好龙头

3、企业20造纸行业仍有增长空间，去产能完成后龙头企业将获利好21山鹰纸业：箱板瓦楞原纸及纸箱全产业链布局龙头232012年以前：借力行业利好，大规模扩张产能242012-2013年：吉安集团反向收购打通上游渠道，市场份额提升龙头迹象初现...............................................................................................................252013年-至今：完善全国产能布局，收购北欧纸业

4、、联盛纸业26太阳纸业：打造林浆纸一体化的文化纸龙头272005年之前：低成本扩张组合拳272006~2011年：上市拓疆，携手国际纸业步入国际化阶段272012年-至今：制定“四三三”战略，进军生物质新材料和快速消费品领域.29投资建议：落后产能加速淘汰，看好造纸龙头33若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图表目录图表1：造纸行业发展阶段划分5图表2：1948年以来美国纸制品产能、产能利用率（右轴，%）及固定资产投资（左轴，十亿美元）情况5图表3：196

5、0年-1980年为北美纸和纸板产量高速增长时期6图表4：美国造纸行业各时期CR46图表5：美国纸制品固定资产投资（单位：十亿美元）6图表6：1948年至1974年纸制品工业产能利用率（单位：%）6图表7：影响造纸行业产能的重要法案7图表8：《清洁水法》出台前后产能增长比较7图表9：1972年以后造纸企业污染物处理相关投资额7图表10：1960年以来美国纸制品价格指数8图表11：90年代至2000年重大并购一览8图表12：龙头企业在90年代末迈入营收上行区间（单位：千万美元）9图表13：国际纸业和GP各年

6、代并购交易金额对比（单位：百万美元）9图表14：各时期美国造纸行业CR4情况9图表15：2001年以来美国造纸行业CR109图表16：1993年以来纸制品固定资产投资额（十亿美元）、产能利用率（右轴，%）情况9图表17：2009年以来箱板瓦楞纸需求、产量情况（单位：千吨）10图表18：2009年以来文化用纸需求、产量情况（单位：千吨）10图表19：2000年以来国际纸业主营业务收入（单位：百万美元）10图表20：2002年以后龙头企业盈利能力改善（单位：百万美元）10图表21：国际纸业全球业务布局情况1

7、1图表22：2017年国际纸业北美市场占有率11图表23：2017年国际纸业各项业务营收占比11图表24：国际纸业全球业务扩展进程12图表25：1990年以前国际纸业营收情况（单位：百万美元）13图表26：国际纸业1990年以前盈利情况（单位：百万美元）13图表27：90年代以后国际纸业PB（LF）13图表28：国际纸业90年代至2000年重大并购及并购效益14图表29：2000年系列收购完成后公司在各细分市场占有率14图表30：1999年各收购标的与公司营收规模对比（单位：百万美元）14图表31：20

8、00年以后营业收入情况（单位：百万美元）14图表32：2000年以后盈利情况14图表33：2000年以后非主营业务剥离情况15图表34：2005年以后业务范围收紧15图表35：各项业务产能变化15图表36：国际纸业收入按地区拆分情况16图表37：2017年各业务全球分布情况16图表38：2015年美国造纸企业产能对比（单位：千吨）16图表39：纸及纸板生产量及消费量在2011年以后趋稳18图表40：行业盈利水平在2011年以后企稳18图表4