广发证券-轻工制造行业：关注高成长价值股，静待市场估值切换

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1、行业跟踪

2、轻工制造证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入轻工制造行业前次评级买入关注高成长价值股，静待市场估值切换报告日期2017-07-30Table_Summary广发轻工造纸行业周度观点：Table_Chart相对市场表现本周（文内本周均指7月24日至28日）市场风格依然偏向业绩相对轻工制造沪深300确定的白马股，经济回暖迹象明显，周期股向上趋势明确，虽本周造纸板17%块有所调整，但依然看好造纸行业上行周期龙头纸企盈利能力提升空间。8%环保检查趋严，环保部通报45家企业涉嫌环境违法，政策趋严利好造纸板-1%块，行业龙头集中度有望加速提升。随着中报陆续披露，市

3、场投资风格或-10%向三季报超预期及18年估值切换转移，看好估值与增速更加匹配的高成长2016-082016-112017-032017-07价值股投资价值。造纸：排污许可证制度促进产能加速集中，周期拉长估值有望抬升Table_Author分析师：赵中平S02605160700050755-239536201970年美国开始实行排污许可证制度后，随着各项环保制度不断完zhaozhongping@gf.com.cn善，造纸行业集中度不断提升，21世纪前后造纸业发生大量兼并重组，2012年全行业CR4达到51%，造纸厂数量仅剩下168家。与美国造纸行业相比，中国中小产能过多，纸种集中度差异化明显

4、，造纸企业数量2700余家，Table_Report相关研究：厂均产能不足美国1/10，集中度提升空间广阔，铜版纸、白卡纸、新闻纸造纸行业新周期系列报告之2017-07-28集中程度较高，箱板、瓦楞、双胶纸和生活用纸集中度分散。一:五阶段波动、三层次研究洞借鉴美国，周期拉长背景下造纸公司市占率提升产业链延伸，利润有悉造纸产业研究框架望实现稳步抬升，受造纸行业供给周期波动带来的利润高波动影响，此前迈向大家居系列报告之橱柜2017-07-28中国造纸企业估值区间集中在8-13倍（TTMPE），参照美国排污许可证制篇:定制橱柜受益消费趋势，龙度以及其他环保制度落地引发的行业变革，未来随着行业集中度提

5、升，行头品牌差异化取胜业估值中枢有望上移，看好产业龙头并购重组优势。轻工制造行业:环保趋严供给2017-07-25受限借鉴美国龙头加速成长，家具：关注高成长价值股，静待市场估值切换周期拉长估值有望抬升地产周期下行对家具板块影响滞后体现，预计家具个股中报业绩向好，一线品种估值趋向合理，二线标的业绩增速与估值更加匹配。基于行业渗透率提升以及龙头公司先发优势，我们看好定制家具中长期成长空间。随Table_Contacter联系人：汪达010-59136610着租售同权等房地产调控政落地，存量房在房地产市场中占据越来越重要wangda@gf.com.cn地位，购买频次更高的软体家具有望受益于置换需求

6、以及二手房市场。风险提示任尚伟020-87574791经济增速超预期下滑导致消费行业需求萎缩；主要原料价格过快上体rensw@gf.com.cn育产业市场化推进行政干预风险较大。重点公司盈利预测：股价（元EPS（元/股）PE公司简称评级/股）2016A2017E2018E2016A2017E2018E顾家家居买入57.331.3942.1712.92033.9626.4119.63晨光文具买入17.230.5360.6430.80533.9726.8021.40太阳纸业买入8.130.4170.6600.84416.0312.329.63晨鸣纸业买入15.791.0661.7201.9949

7、.729.187.92Table_Excel1数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心Table_Excel1识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/53行业跟踪

8、轻工制造目录索引一、造纸——主要纸种价格震荡，溶解浆价格回升............................................................5（一）造纸行业最新价格速递....................................................................................5（二）行业关键要闻...............

9、....................................................................................5（三）造纸行业数据周度跟踪....................................................................................5二、家具——帝王洁具20亿并购新三