轻工制造行业年度策略报告：春寒犹料峭，静待暖风来

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1、正文目录一、2018年回顾：寒冬中踽踽前行51.轻工制造板块总体表现弱于大盘52.板块特征：盈利下滑，个股普跌7二、投资主线：寻找确定性机会81.主线一:寻找拥有护城河，穿越景气周期的优质成长企业82.主线二：原材料成本回落带来盈利改善的确定性机会9三、造纸板块：原材料价格中枢或小幅下移91.2018年回顾：需求疲弱，盈利承压92.木浆产业链：短期浆价中枢或小幅下移，长期有望高位徘徊102.12018年全球木浆供需紧平衡，浆价高位盘亘102.2短期库存压力致浆价下行，长期保持供需紧平衡133.废纸产业链：外废进口额度缩小，长期价格中枢有望上行143.1需求疲弱，箱板瓦

2、楞纸价格下行143.2外废进口收紧，中长期上涨逻辑明确15四、包装印刷板块：原材料成本下降，边际盈利能力改善161.2018年回顾：行业成本可控，盈利拐点在即162.纸包装行业：消费升级，下游需求具有韧性173.烟标行业：关注布局新型烟草的投资机会18五、家居板块：受制于地产调控，行业静待黎明201.2018回顾：板块整体弱于大盘，定制家居表现抢眼202.地产调控升级，家居板块短期承压213.定制家居：板块承压，关注定制龙头223.1地产下行，密集开店，竞争加剧，行业增速下滑223.2定制向整装延伸，关注定制家居龙头244.软体家居：行业整合提速，龙头市占率持续提升2

3、64.1我国软体家居需求未来三年有望突破2000亿元264.2精益化管理成为软体家居行业竞争焦点284.3行业集中度持续提升，竞争格局向好29六、相关标的30风险提示31图表目录图1：轻工制造板块走势弱于大盘5图2：轻工制造板块下跌34.165图3：轻工制造行业排名23/285图4：轻工子板块涨跌幅6图5：轻工制造2013-2018Q3营业收入（亿元）6图6：轻工板块2013-2018Q3归母净利润（亿元）6图7：轻工制造板块毛利率和费用率7图8：轻工制造板块个股市值分布7图9：造纸板块下跌34.259图10：造纸板块市盈率为8.5倍9图11：造纸板块营业收入（亿元）

4、10图12：造纸板块净利润（亿元）10图13：纸浆价格走势（美元/吨）10图14：白卡纸价格走势（山东博汇：250G）（元/吨）11图15：铜版纸价格走势（北京东帆：105G）（元/吨）11图16：双胶纸价格走势（北京UPM：70-100G）（元/吨）12图17：生活用纸市场规模（亿元）12图18：我国人均生活用纸消耗量（千克）13图19：国废：黄板纸福建A级（元/吨）15图20：美废8#（美元/吨）15图21：瓦楞纸价格（元/吨）15图22：箱板纸价格（元/吨）15图23：包装印刷板块下跌19.7916图24：包装印刷板块市盈率24倍16图25：包装印刷板块营业收入

5、（亿元）17图26：包装印刷板块净利润（百万元）17图27：智能手机产量（万台）18图28：化妆品零售额（亿元）18图29：我国卷烟工商库存（万箱）18图30：我国卷烟产销量（万箱）19图31：家居板块下跌40.6120图32：家居板块市盈率为24倍20图33：家居板块营业收入（亿元）20图34：家居板块净利润（亿）20图35：2018年商品房销售面积（万平方米）21图36：2018年商品房销售额（亿元）21图37：主要家居企业2018年涨跌幅走势22图38：家居企业收入驱动因素拆分22图39：家装要素争夺格局26图40：2010-2017年住宅销售面积（亿平米）27

6、图41：我国2010-2017年人均可支配收入/万元27图42：2006-2015年我国软体家居消费额（亿美元）27图43：软体家居行业发展现状及应对策略29表格1.2018年股价上涨的个股8表格2.定制家居公司2018年盈利增速23表格3.定制家居公司开店情况24表格4.家居企业布局整装情况25表格5.软体家居2018年-2020年市场规模测算28表格6.沙发行业龙头企业对比29表格7.盈利预测表31一、2018年回顾：寒冬中踽踽前行1.轻工制造板块总体表现弱于大盘年初至今（截至12月17日），上证综指下跌21.44%，沪深300指数下跌21.58%，轻工制造指数下

7、跌34.16%，表现弱于大盘。今年特别是二季度以来轻工制造行业经历了尤为艰难的一年，各子板块都出现了大幅下跌，行业面临洗牌，估值已经接近历史底部。截至12月17日，包装印刷、家居和造纸板块今年跌幅分别达19.79%、40.61%、34.25%。图1：轻工制造板块走势弱于大盘图2：轻工制造板块下跌34.1640%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%轻工制造上证指数沪深3000-5-10-15-20-25-30-35-40上证综指沪深300创业板指轻工制造资料来源：Wind，（截至2018年12月17日）资料来源：Wind，