商业贸易行业月度报告：估值优势明显，静待行业回升.docx

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1、内容目录1市场行情回顾31.1申万行业情况31.2商业贸易三级子行业情况31.3涨跌幅排名前五位个股42行业估值42.1商业贸易行业整体估值42.2商业贸易三级子行业估值43行业观点54行业数据跟踪64.1社会消费品零售总额64.2CPI价格指数84.3实物商品网上零售额84.4全国大型零售企业零售额94.5重点流通企业销售额95主要风险提示9图表目录图1：申万一级行业本月表现3图2：商业贸易三级子行业本月表现3图3：商业贸易行业、全部A股、沪深300历史估值情况4图4：商业贸易三级子行业估值情况5图5：社会消费品零售

2、总额7图6：限额以上企业商品零售总额7图7：CPI价格指数8图8：实物商品网上零售额8图9：全国大型企业零售额9图10：重点流通企业销售额9表1：商业贸易行业个股涨跌幅情况4表2：本月社会消费品零售总额情况61市场行情回顾1.1申万行业情况10月份沪深300指数成分下跌8.35%，商业贸易下跌9.68%，跑输沪深300指数成分1.33个百分点，在申万28个一级行业中排名第19位。图1：申万一级行业本月表现4-8.35-9.6820-2-4-6-8-10-12-14SW非银金融SW银行SW采掘SW有色金属SW钢铁SW房地

3、产SW纺织服装SW汽车SW农林牧渔沪深300SW建筑装饰SW建筑材料SW轻工制造SW综合SW化工SW家用电器SW电气设备SW机械设备SW公用事业SW商业贸易SW电子SW医药生物SW交通运输SW计算机SW通信SW休闲服务SW传媒SW国防军工SW食品饮料-16资料来源：wind，财富证券1.2商业贸易三级子行业情况商业贸易三级子行业中，所有板块本月均有不同程度的下跌。其中专业市场跌幅最大，收益率为-13.28%；百货板块收益率-9.05%，超市板块收益率-9.87%；跌幅最少的为一般物业经营，收益率为-6.79%。图2：商

4、业贸易三级子行业本月表现-6.79-9.05-9.87-10.23-10.95-6.810-2-4-6-8-10-12-14-13.28资料来源：wind，财富证券1.2涨跌幅排名前五位个股个股涨幅排名前五的股票为汇嘉时代、汉商集团、商业城、红旗连锁、汇鸿集团，跌幅排名前五的股票为兰生股份、东方创业、兰州民百、辽宁成大、中央商场。表1：商业贸易行业个股涨跌幅情况证券代码证券简称月涨跌幅（%）证券代码证券简称月涨跌幅（%）603101.SH汇嘉时代11.03600826.SH兰生股份-36.79600774.SH汉商集

5、团9.52600278.SH东方创业-31.84600306.SH商业城6.13600738.SH兰州民百-23.40002697.SZ红旗连锁5.38600739.SH辽宁成大-21.19600981.SH汇鸿集团5.33600280.SH中央商场-20.71资料来源：wind，财富证券2行业估值2.1商业贸易行业整体估值目前商业贸易PE中值为17.65倍（TTM、剔除负值，下同），较全部A股折价29.2%、较沪深300溢价12.5%，位于历史估值的后1%分位，估值优势已经显现。商业贸易PE历史中值为39.29倍，较

6、全部A股的折价16.5%，较沪深300溢价62.7%。图3：商业贸易行业、全部A股、沪深300历史估值情况120100806040200SW商业贸易全部A股沪深300资料来源：wind，财富证券2.2商业贸易三级子行业估值商业贸易7个三级子行业中，超市当前PE为所有子行业中最高，达到42.66倍（历史TTM、中值、剔除负值，下同），专业市场当前PE为所有子行业中最低，仅有13.86倍，专业连锁PE23.84倍，百货PE17.15倍，估值均较上月出现一定程度的下降。其中，超市在历史估值的后43%分位，多业态零售在历史估值

7、的后17%分位，专业连锁在历史估值的后11%分位，百货在历史估值的后1%分位。图4：商业贸易三级子行业估值情况6050403020100目前PE中值历史PE中值资料来源：wind，财富证券2行业观点目前商业贸易行业中值估值位于历史的后1%分位，接近历史低点，估值优势已经显现。社会消费品零售总额月度同比增速连续两月回升，但累计同比增速不改下滑趋势，行业复苏情况有待进一步观察，我们仍然维持“同步大市”的行业评级。后续关注四季度行业传统消费旺季表现、相关消费刺激政策的出台落实以及减税对零售行业带来的长期、实质性的影响。三季报

8、披露完毕，基本符合预期。申万商业贸易行业2018年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润11912.90/369.64/181.23亿元，同比+11.75%/+45.66%/-1.59%，行业上市公司增速中位数+3.81%/+6.01%/-0.83%。行业销售毛利率/净利率14.10%/3.18%，同比+0.43pct