实体经济观察2017年第48期：经济稳，改革进

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1、结论：经济稳，改革进价格：11月70城房价增速再降，上周国内生资价格涨多跌少，国际油价回升。年终岁末，经济重回“稳”字主线，12月经济整体表现平淡。终端需求不温不火，地产销量再度走弱，乘用车批零涨跌互现。工业生产仍受采暖季限产影响，虽然发电耗煤增速略有回升，但汽车、钢铁、化工等多个行业的生产和开工仍趋于下行。供给收缩主导之下，工业品价格仍保持上涨态势。在经历了连续6年的下探后，17年GDP增速回升几成定局。中央经济工作会议提出经济已由高速增长转向高质量发展阶段，定调18年是承需求：下游地产、家电上启下的关键一年，强调推动质量

2、变革、效率库存：下游地产、乘用走弱，乘用车尚可，文变革、动力变革。而“稳中求进”主基调也意车去化。中游钢铁、水娱弱改善。中游钢铁、味着“经济稳”的下一步将是“改革进”。泥去化，化工回补。上水泥向好，化工仍偏弱。游煤炭有平有补，有色上游煤炭尚可，有色分回补。化。交运走弱。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分行业观察：下游行业地产：11月70城房价增速再降，12月44城地产销量增速下滑。乘用车：12月前两周乘用车销售不温不火，生产有所转弱。家电：11月家电产量涨少跌多，空调厂家产销量均明显下滑。文体娱乐：上周电影票房人次环

3、比均升，电影市场渐现回暖。中游行业钢铁：上周钢价再升，吨钢毛利回落，开工率再创新低。水泥：上周全国水泥均价继续上行，库容比再创新低。化工：上周化纤原料价格涨少跌多，涤纶POY库存继续回补。电力：12月上中旬发电耗煤增速小幅反弹，工业生产仍偏弱。上游行业和交通运输煤炭：上周煤价平中有升，电厂库存去化，钢厂库存持平。有色：上周LME铜价升、铝价降，铜铝库存双双反弹。大宗商品：上周原油价格回升，CRB指数续升，美元指数下跌。交通运输：上周航空客运增速回落仍高，BDI回落、CCFI回升。3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游地

4、产：11月70城房价增速再降，12月44城地产销量增速下滑指标数据表现解读12月中旬44城地产销量同比降幅收窄至-6.3%，11月70城房价同比下滑、环比微升，其中一需求上中旬销量同比-10.3%，较11月跌幅扩大。二三线同比均降，一二线环比平、三线环比升，楼市调控政策仍未放松。12月中旬44城土地成交上周百城土地成交面积下滑，同比增速再降。地产销量降幅收窄，但因上旬增速较低，上中旬增速仍低于11月。在房贷利率持续走高、价格11月70城房价同比降至5.4%，环比微升至0.4%。楼市调控难以松动的背景下，地产销售下行趋势难阻。

5、地产销售走弱令房企拿地热情降库存上周十大城市商品房存销比略回落至34.9周。温，12月以来土地成交面积增速持续回落。图旬度44城商品房销量同比增速（%）图70城新建住宅价格指数同比及环比增速（%）2001270城新建住宅价格指数同比增速（左）1.826个一二线城市1070城新建住宅价格指数环比增速（右）1.515018个三四线城市81.260.910040.65020.300.00-2-0.3-4-0.6-50-6-0.9-100-8-1.215/1216/316/616/916/1217/317/617/917/1213/

6、1114/514/1115/515/1116/516/1117/517/11资料来源：WIND，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游乘用车：12月前两周乘用车销售不温不火，生产有所转弱指标数据表现解读12月第二周乘用车批发、零售增速均较第一12月第2周乘联会乘用车批发、零售同比分别需求、生产周有所回升。在去年同期高基数情况下，前为4.4%、-4.8%，前两周同比3.2%、-7.9%。两周销量增速批发较11月回升，而零售明显上周半钢胎开工率回升至67.6%。回落，整体需求不温不火。12月第二周半钢胎开工率

7、小幅回升，但前两周开工率均值仅11月汽车价格指数同比略升至0.3%，仍处低位，65%，较11月的均值70%明显下滑，反映乘价格、库存11月汽车经销商库存预警指数微降至49.8%。用车生产有所转弱。图乘联会乘用车批发、零售周度销量增速（%）图半钢胎开工率（%）8050半钢胎开工率半钢胎开工率：四周移动平均753070651060-10零售销量增速4周移动平均55批发销量增速4周移动平均-305014/1215/615/1216/616/1217/617/1214/1215/615/1216/616/1217/617/12资料来

8、源：WIND，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游家电：11月家电产量涨少跌多，空调厂家产销量均明显下滑指标数据表现解读11月三大白电产量增速涨少跌多，其中洗衣11月全国空调产量同比增速回升至20%，机增速由正转负，创16年10月以来新低，需求洗衣机和冰箱增速分别下滑