实体经济观察2018年第5期：总量不佳、注重效率

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1、证券研究报告总量不佳、注重效率——实体经济观察2018年第5期2018年2月2日宏观首席分析师宏观高级分析师姜超S0850513010002于博S0850516080005电话：021-23212042电话：021-23219820Email：jc9001@htsec.comEmail：yb9744@htsec.com联系人陈兴电话：021-23154504Email：cx12025@htsec.com结论：总量不佳、注重效率价格：17年12月70城房价增速回升，上周国内生资价格涨跌互现，国际油价再升。受春节效应影响，

2、1、2月经济数据往往波动较大，工业、投资等数据也都合并发布。而从PMI和中观行业高频数据看，经济开局仍然偏弱：经过季调的制造业PMI小幅回落，且供需价三管齐下；终端需求中，龙头房企地产销量增速下滑，乘用车零售仍较低迷；发电耗煤因低基数回升，但钢铁、化工开工均较低迷；商务部生产资料价格已连续4周下降。随着各省地方两会陆续召开，大多数省份维持或下调18年经济增速目标，反映GDP考核逐渐淡化，而浙江省推出“亩产效益”综合评价改需求：下游地产、乘用革，更加注重经济效率。从总量上看，我们预车仍弱，家电、文娱走库存：下游地产、乘用

3、计18年经济增长仍将面临下行压力，但质量和弱，纺服改善。中游钢车去化。中游钢铁、水效率的提升带来的结构变化将成为亮点！铁尚可，水泥、化工走泥、化工回补。上游煤弱。上游煤炭走强，有炭、有色分化。色分化，交运走弱。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分行业观察：下游行业地产：1月41城地产销量增速转正，龙头房企地产销售增速大幅下降。乘用车：1月前四周乘用车销售持续分化，批发强、零售弱。家电：12月三大白电出口增速回落，厂家销量增速涨少跌多。纺织服装：12月各子行业收入降幅收窄，库销比仍处高位。文体娱乐：上周电影票房人次

4、同比环比均落，节前需求蓄势。中游行业钢铁：上周钢价螺纹升热板降，吨钢毛利升，社会库存回补。水泥：上周全国水泥均价再度回落，库容比继续回升。化工：上周PTA产业链价格涨多跌少，涤纶POY库存回补。机械：12月各子行业收入增速回升，主因上年同期低基数。电力：1月下旬发电耗煤增速跳升，春节错位叠加气温大降。上游行业和交通运输煤炭：上周煤价平中有涨，电厂库存去化、钢厂库存回补。有色：上周LME铜价降、铝价升，铜库存升，铝库存降。大宗商品：上周原油价格再升，CRB指数回升，美元指数下跌。交通运输：12月货运量增速跳水，上周BDI

5、、CCFI指数均升。3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游地产：1月41城地产销量增速转正，龙头房企销售增速大降指标数据表现解读1月41城商品房成交面积增速转正至4.3%，18年1月41城地产销量增速大幅回升转正。需求其中下旬成交面积同比增速飙升至81%，而1月5大而从旬度数据看，上中旬销量增速仅-15%，龙头房企地产销售面积增速从73%降至38%。主要是春节错位导致下旬基数较低。而1月5大龙头房企地产销售面积增速从73%降至土地成交上周百城土地成交面积增速和溢价率均降。38%，预示1月地产销售继续减速。节前土价

6、格12月70城房价同比5.6%，环比0.5%，均微升。地市场继续降温，1月前4周百城住宅用地成交面积同比-18%，上周土地溢价率跌至个库存上周十大城市商品房存销比降至40.3周。位数。图41城商品房旬度销量同比增速（%）图百城住宅用地成交面积及同比增速12024个一二线城市1000160百城住宅用地成交面积（万平米）10017个三四线城市90024个一二线（剔除春节效应）百城住宅用地成交面积：MA4（万平米）8017个三四线（剔除春节效应）800120百城住宅用地成交面积同比增速（%，右）607008040600205

7、004004000-20300-40200-40-601000-80-8015/115/716/116/717/117/718/116/116/416/716/1017/117/417/717/1018/1资料来源：WIND，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游乘用车：1月前四周乘用车销售持续分化，批发强、零售弱指标数据表现解读17年12月汽车制造业收入回升、库存去化，17年12月汽车制造业收入增速回升至10.8%。18年1月第四周乘联会乘用车批、零增速2.1%、经销商库存创年内新低，主因年底经销

8、商需求、生产0.7%，前四周批、零增速8.3%、-6.8%。冲销量。但限额以上汽车类零售增速大跌，表明终端需求依然偏弱。1月以来，乘用车上周半钢胎开工率微升至71%。批零走势持续分化，前4周批发增速较17年17年12月汽车制造业产成品存货增速降至12月的-0.4%回升转正，零售增速则从17年价格、库存13.3%。12月的1.0%大