社会融资总量变化及及实体经济关系

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1、社会融资总量变化及及实体经济关系摘要：本文首先介绍了社会融资总量的概念和计算方法，然后根据国家统计局公布的相关数据进行分析汇总，并利用社会融资总量的计算公式进行相关计算得出图表，通过图表分析我国近年来社会融资总量的变化，最后对社会融资总量和GDP的相关性进行了分析，通过t统计量和可决系数等指标表明社会融资规模比新增人民币贷款对GDP有更高的解释力度。关键词：社会融资总量新增人民币贷款GDP一、相关概念社会融资总量是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额。从机构看，金融体系包括银行、证券、保险等金融机构

2、；从市场看，金融体系包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。社会融资总量主要由三个部分组成：一是金融机构通过资金运用对实体经济提供的全部资金支持。主要包括：人民币贷款、外币贷款、信托贷款、委托贷款、金融机构持有的企业债券、非金融企业股票、保险公司的赔偿及投资性房地产等。二是实体经济通过在票据市场、债券市场、股票市场发行银行承兑汇票、债券、股票等获得的资金支持。三是其他融资，如：小额贷款公司、贷款公司的贷款，产业基金的投资等。综上所述，社会融资总量二人民币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银行承兑汇票

3、+企业债券+非金融企业股票+保险公司赔偿+保险公司投资性房地产+其他。盛松成认为：社会融资规模作为货币政策监测分析指标，目前没有异议；争议点集中在中间变量和中间目标两个指标上，而社会融资总量能否如货币供应量那样，作为货币政策中介指标，还需要一段发展的过程。二、近年来社会融资总量的变化根据国家统计局公布的相关数据进行分析汇总，并利用以上公式进行社会融资总量的计算,我们可以得到以下图表:根据图表我们得知，从1992年到2010年，我国的社会融资总量从4423.62亿元增加到143005.40亿元,1992年与2002年相比，社会融资总

4、量翻了32倍以上，尤其在2009年和2010年规模扩大明显。而人民币贷款总量从3571.58亿元增加到79511.00亿元，其增速明显慢于社会融资总量，说明随着我国金融总量快速扩张，金融结构多元发展，金融产品和融资工具不断创新，证券、保险类机构对实体经济资金支持加大，商业银行表外业务对贷款表现出明显替代效应，新增人民币贷款已不能完整反映金融与经济关系，也不能全面反映实体经济的融资总量。我们将历年社会融资总量与GDP数据进行比较，得到以下的曲线图：■从图中我们可以看出，2010年的社会融资总量与GDP之比为35.9%,而1992年的

5、社会融资总量与GDP之比仅为16.4%,从总的趋势来看，这个比值是上升的，说明社会融资总量对国内生产总值的贡献度越来越大，社会融资总量对实体经济的影响越发明显。接着分析其他项目的占比变化得到下面的图表：■从以上图表可以看出，2010年企业债券和股票融资占社会融资规模的12.5%,并在2007——2010这四年里保持相对稳定的比例，而1992年却为负值，说明企业通过直接融资筹资的规模成扩大趋势，进一步分析债权和股票融资的分别占比变化，发现债券融资规模扩大更快。此外，通过分析银行承兑汇票、委托贷款和信托贷款占比的变化，我们发现2010

6、年这三个项目分别占比16.3%、7.9%和2.7%,而2002年占比分别为-3.5%、0.9%和0%,说明银行的表外业务快速发展，为社会融资规模的扩大起到了较大的作用。通过查找相关网页得知，2011年第一季度社会融资规模增加4.19万亿，同比少增3225亿元，央行调查统计司司长盛松成认为，要保持合理的社会融资规模意味着2011年全年的社会融资总量在14万亿左右，基本与2010年持平。从2011年第一季度社会融资总量的结构来看，间接融资总量和占比进一步下降，同时直接融资比例大幅度提升，在信贷紧缩和加息等因素推动下，债券市场发展规模扩

7、大，另外非金融企业境内股票融资和委托贷款也明显增加。三、社会融资总量与GDP的相关性分析对社会融资总量和GDP分别进行相关系数分析和回归分析得到以下表格：■结果表明，社会融资规模与国内生产总值的相关系数为0.9378,高于新增人民币贷款与国内生产总值之间的相关系数0.9118■结果表明，模型一的t统计量和R］均高于模型二，表明社会融资规模比新增人民币贷款对GDP有更高的解释力度。社会融资总量是全面反映金融与实体经济的关系以及金融对实体经济资金支持的总量指标，虽然能否将社会融资总量作为货币传导的中介指标仍有争议，但是基于以上分析我认

8、为：央行将社会融资总量作为货币传导机制的中介指标也具有现实可行性。