实体经济观察2017年第26期：短期走稳，反弹存疑

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1、证券研究报告短期走稳，反弹存疑——实体经济观察2017年第26期2017年7月7日宏观首席分析师宏观分析师姜超S0850513010002于博S0850516080005电话：021-23212042电话：021-23219820Email：jc9001@htsec.comEmail：yb9744@htsec.com结论：短期走稳，反弹存疑价格：5月70城房价同比微降、环比持平，上周国内生产资料价格涨多跌少，国际原油价格回升。6月经济数据再次出现背离。宏观数据中，制造业PMI小幅反弹，且需求、生产、价格分项均回升，指向制造业景气短期回暖。而

2、中观数据却好坏参半，终端地产、汽车需求弱改善，而工业生产中，粗钢产量回升但发电耗煤走弱。6月经济或保持平稳。7月以来地产销量增速再度回落，发电耗煤增速依然偏低，意味着经济反弹存疑。事实上，考虑到去年3季度发电量、主要工业品产量基数均大幅跳升，刺激政策的需求：下游地产、乘用库存：下游地产、乘用后遗症将会在今年3季度显现，令经济回升动车、纺织服装弱改善，车去化，纺织服装去化。力不足。文娱尚可。中游钢铁、中游钢铁、化工去化，化工弱改善，水泥仍弱，水泥回补。上游煤炭平重卡反弹。上游煤炭弱中有升，有色仍在去化。改善，有色弱，交运弱。2请务必阅读正文之

3、后的信息披露和法律声明分行业观察：下游行业地产：6月主要城市地产销量降幅收窄，上周土地成交高增长。乘用车：6月乘用车批发平、零售升，经销商库存仍堪忧。纺织服装：5月纺织服装库销比降，6月柯桥纺织景气指数升。文体娱乐：上周全国电影票房、观影人次环比、同比均转负。中游行业钢铁：6月中旬粗钢产量增速走高，上周钢价涨，开工率回落。水泥：上周全国水泥均价再降，库容比持续反弹但仍处低位。化工：上周涤纶POY价格涨，库存降，江浙织机负荷率仍高。重卡：6月重卡销量微降，同比小幅反弹，环比创同期新高。电力：6月发电耗煤同比增速大幅下滑，7月上旬反弹但仍偏低。

4、上游行业和交通运输煤炭：上周煤价平中有升，电厂库存天数升，钢厂库存天数平。有色：上周LME铜、铝价格均涨，铜、铝库存均继续回落。大宗商品：上周原油价格涨，CRB指数回升，美元指数回落。交通运输：上周RPK增速反弹，BDI继续小幅回升。3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游地产：6月主要城市地产销量降幅收窄，上周土地成交高增长指标数据表现解读6月54城地产销量同比增速-20.6%，6月54城地产销量降幅收窄，指向地产需求需求较5月-21.7%小幅回升，短期弱改善。但7月上旬销量跌幅再度扩大，但7月上旬前5天日均销量增速回落。地产需求回暖

5、持续性仍需观察。上周百城土地成交上周百城土地成交面积回升，同比增速仍高。土地成交面积环比上升，同比虽有所回落，但仍处40%左右高位。而上周十大城市地房价5月70城房价同比9.5%，环比0.7%。产去化周期继续缩短。6月地产销量、投资库存上周十大城市商品房存销比回落至33.7周。增速均有望短期回升，库存或继续去化。图54个大中城市住宅商品房销量同比增速（%）图百城住宅土地成交面积及同比增速2001000百城住宅用地成交面积（万平米）16054城900百城住宅用地成交面积：MA4（万平米）15037个三四线城市800120百城住宅用地成交面积同

6、比增速（%，右）70010080600505004040000300200-50-40100-1000-8015/615/915/1216/316/616/916/1217/317/614/715/115/716/116/717/117/7资料来源：WIND，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游乘用车：6月乘用车批发平、零售升，经销商库存仍堪忧指标数据表现解读6月最后一周乘联会乘用车批发因高基数6月第四周乘联会狭义乘用车批发销量同跌幅扩大，而高基数效应褪去令零售增速需求、生产比增速降至-4%，零售增速反弹至11%，反弹

7、。6月乘用车批发增速较5月的2.4%基6月批发、零售增速分别为2.5%、4.4%。本持平，零售增速较5月的0.2%回升，整体看，车市小幅回暖。但6月汽车经销商6月汽车经销商库存预警指数58.2%，价格、库存库存预警指数大幅反弹，虽低于过去三年大幅反弹，并连续6个月高于警戒线。同期，但仍高于警戒线，库存状况仍堪忧。图乘联会狭义乘用车批发销量同比增速（%）图汽车经销商库存预警指数（%）12070201320142015201620171008060604020500-20-4040-60乘联会狭义乘用车批发销量同比增速-80销量增速4周移动平均

8、-1003014/614/1215/615/1216/616/1217/6123456789101112资料来源：WIND，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明