新三板环保行业2017年中报总结：业绩分化明显，固废增速领先

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证新三板环保行业2017年中报总结券研究业绩分化明显，固废增速领先报告/新中信证券研究部2017年9月18日三板陈俊云研电话：0755-23835437究/邮件：chenjunyun@citics.com执业证书编号：S1010517080001环保行事项：业截止2017年9月6日，新三板484家环保公司2016年年报已披露471家。我们对水处理、固废处理、大气治理、环保监测咨询及信息化、节能管理、环保机械6个细分行业进行深度分析，并对这6个行业的细分业务领域进行对比，得到以下结论：新三板环保行业投资观点：细分行业业绩分化明显，固废处理板块增速领先。（1）从细分行业营收占板块总体比重来看，水处理（29.22%）占比最高，其次是固废处理（25.65%）和环保机械（16.76%）。（2）从净利润占板块总体比重来看，水处理（36.90%）占比最高，其次是固废处理（21.33%）和环保机械（15.35%），业绩分化较为明显。（3）从营收增速来看，固废处理（41.43%）营收增速最高，领先于节能减排（30.39%）和环保监测咨询和信息化（26.05%）。（4）从净利润增速来看，固废处理（132.90%）净利润增速最高，远领先于大气治理（17.03%）和水处理（15.83%）。同时，监测咨询及信息化板块和环保机械板块净利润分别下滑6.72%和1.67%。盈利能力保持平稳，应收账款相对扩大，资产负债率下降。（1）盈利能力保持平稳。2017年上半年新三板环保板块整体毛利率和净利率分别为29.80%和7.32%，较2016年上半年的30.97%和7.50%变化不大。（2）从现金流来看，应收账款继续攀升。2017年上半年，应收账款同比扩大29.07%，增长至239.02亿元；应收账款占营业收入的比重由99.74%上升至103.58%，增加3.84pct。应付账款为129.08亿元，同比增长24.70%；应付账款占营收比重由55.75%上升至55.94%。（3）资产负债率小幅下降。板块整体资产负债率同比下降0.96pct至44.75%。企业业绩分化明显，关注满足创新层指标的新增公司。根据全国中小企业股转系统2017年5月30日发布的《关于正式发布2017年创新层挂牌公司名单的公告》，2017年484家新三板环保公司中61家进入创新层。其中，2016年已进入创新层的48家环保公司中，31家继续满足创新层标准。另外，新增30家环保公司满足创新层的筛选标准，其中水处理14家，固废处理7家，大气治理2家，节能管理3家，环保监测咨询及信息化4家。风险因素：环保政策落地进度不达预期、市场竞争加剧等。投资建议。我们看好环保行业的发展前景，结合各个细分行业的成长性和相关公司的竞争地位，建议关注固废处理、水处理、大气治理三大细分行业。（1）固废处理：推荐关注巨东股份（834815.OC）、仁新科技（833310.OC）；（2）水处理：推荐关注金达莱（830777.OC）、倍杰特（835686.OC）；（3）大气治理：推荐关注中自环保（836497.OC）、东方滤袋（831824.OC）。请务必阅读正文之后的免责条款部分12830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结新三板环保行业公司中报分析截止到2017年9月6日，新三板484家环保行业公司中，471家2017年中报已披露完毕，13家公司发布年报延期披露公告。我们根据主营业务不同，将年报披露完毕的新三板环保公司划分为六个细分行业，包括：水处理173家，固废处理74家，大气治理48家，环保监测咨询及信息化76家，节能管理30家，环保机械70家。新三板环保行业中报概述：总体快速增长，板块增速分化新三板环保行业：2017年上半年整体营业收入、净利润快速增长。我们对水处理、固废处理、大气治理、监测咨询及信息化、节能管理、环保机械这6个细分行业进行深度分析。根据2017年中报数据，新三板环保行业2017年上半年总体营业收入同比增长24.09%至230.75亿元，总体净利润同比增长20.13%至16.65亿元。盈利能力保持平稳，应收账款相对扩大，资产负债率下降。（1）盈利能力保持平稳。2017年上半年新三板环保板块整体毛利率和净利率分别为29.80%和7.32%，较2016年上半年的30.97%和7.50%变化不大。（2）从现金流来看，应收账款继续攀升。2017年上半年，应收账款同比扩大29.07%，增长至239.02亿元；应收账款占营业收入的比重由99.74%上升至103.58%，增加3.84pct。应付账款为129.08亿元，同比增长24.70%；应付账款占营收比重由55.75%上升至55.94%。（3）资产负债率小幅下降。板块整体资产负债率同比下降0.96pct至44.75%。细分行业业绩分化明显，固废处理板块增速领先。（1）从细分行业营收占板块总体比重来看，水处理（29.22%）占比最高，其次是固废处理（25.65%）和环保机械（16.76%）。（2）从净利润占板块总体比重来看，水处理（36.90%）占比最高，其次是固废处理（21.33%）和环保机械（15.35%），业绩分化较为明显。（3）从营收增速来看，固废处理（41.43%）营收增速最高，领先于节能减排（30.39%）和环保监测咨询和信息化（26.05%）。（4）从净利润增速来看，固废处理（132.90%）净利润增速最高，远领先于大气治理（17.03%）和水处理（15.83%）。同时，监测咨询及信息化板块和环保机械板块净利润分别下滑6.72%和1.67%。对比来看，A股环保板块整体业绩好于新三板环保板块。2017年上半年A股环保板块79家公司总体实现营收1002.90亿元，同比增长31.70%；实现净利润123.77亿元，同比增长26.99%，整体成长性优于新三板公司。图1：新三板环保行业2017年上半年各板块营业收入占比情况资料来源：Wind，中信证券研究部。请务必阅读正文之后的免责条款部分112830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结图2：新三板环保行业2017年上半年各板块净利润占比情况资料来源：Wind，中信证券研究部。图3：新三板环保板块2017年上半年营业收入前20名及增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部。注：松德资源2017年H1的营收增长率为2581%。图4：新三板环保板块2017年上半年净利润前20名及增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部。注：巨龙股份2017年H1的净利润增长为1310%。请务必阅读正文之后的免责条款部分212830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结新三板环保行业分层概况根据全国中小企业股转系统2017年5月30日发布的《关于正式发布2017年创新层挂牌公司名单的公告》，2017年484家新三板环保公司中61家进入创新层。其中，2016年已进入创新层的48家环保公司中，31家继续满足创新层标准。另外，新增30家环保公司满足创新层的筛选标准，其中水处理14家，固废处理7家，大气治理2家，节能管理3家，环保监测咨询及信息化4家。表1：2017年新三板创新层进入标准分层标准标准细则1最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）标准一2最近两年平均净资产收益率不低于10%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）1最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%标准二2最近两年平均营业收入不低于4000万元3股本不少于2000万股1最近成交的60个做市转让日的日均市值不少于6亿元标准三2最近一年年末股东权益不少于5000万元3做市商家数不少于6家，合格投资者不少于50人最近12个月（每年4月份最后一个转让日为截止日）完成过股票发行融资（包括申请挂牌时同时发附加行股票），且累计融资额不低于1000万元；或者最近60个可转让日实际成交天数不低于50%资料来源：Wind，中信证券研究部。表2：2017年新三板创新层维持标准维持标准标准细则1最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于1200万元（以扣除非经常性损益前后孰低为计算依据）标准一2最近两年加权平均净资产收益率不低于6%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）1最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于30%标准二2最近两年平均营业收入不低于4000万元3股本不少于2000万股1最近成交的60个做市转让日的平均市值不少于3.6亿元标准三2最近一年年末股东权益不少于5000万元3做市商家数不少于6家附加合格投资者人数不少于50人，且最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%资料来源：Wind，中信证券研究部。表3：2017年新三板环保行业符合创新层标准企业概况近60近2年近2年近2年营近2年合格近12月日实总股本上年股做市最近一期平均净平均业收入复平均营投资累计融际成股票代码(百万东权益商家定增的股票符合标准利润(百ROE(加合增长率业收入者人资额(百交天股)(百万元)数上市日万元)权)(%)(%)(百万元)数万元)数占比(%)景津环保832899.OC147.8010.83%-12.88%1563.77326.851651.56N/A2102016/1/22N/A85%标准一金达莱830777.OC128.6923.73%-20.79%349.06207.00678.32114192017/3/22180.60100%标准一,标准三凌志环保831068.OC56.0312.27%-1.58%348.78107.52518.9123438N/AN/A100%标准一,标准三华江环保833147.OC52.1915.64%56.48%624.89101.28470.50N/A1892016/3/7N/A98%标准一,标准二汉唐环保835217.OC46.4944.97%14.62%261.79112.60243.792362016/4/28N/A62%标准一星火环境430405.OC44.1955.53%18.23%66.1756.76119.47N/A84N/AN/A67%标准一蓝德环保834141.OC36.3112.30%48.52%237.48129.12395.67659N/A289.9870%标准一,标准三德长环保832218.OC36.0111.54%7.52%264.27167.00398.09N/A1422017/3/22100.0090%标准一兆盛环保836616.OC34.3018.68%28.41%275.76122.00234.77N/A82017/4/1410.00N/A标准一科创蓝835968.OC28.1329.51%191.26%108.1852.90173.87N/A13N/A30.0012%标准一,标准二中兰环保833418.OC27.9015.06%1.14%247.1767.18236.16N/A92017/3/27114.26N/A标准一中绿环保832580.OC25.2218.58%8.86%120.5355.00192.03N/A1022016/2/24N/A58%标准一天源环保831713.OC24.6323.57%112.24%74.30144.83189.08N/A132N/A300.0068%标准一,标准二伏泰科技832633.OC24.5450.48%97.82%75.9932.78140.632422016/3/21N/A62%标准一,标准二请务必阅读正文之后的免责条款部分312830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结近60近2年近2年近2年营近2年合格近12月日实总股本上年股做市最近一期平均净平均业收入复平均营投资累计融际成股票代码(百万东权益商家定增的股票符合标准利润(百ROE(加合增长率业收入者人资额(百交天股)(百万元)数上市日万元)权)(%)(%)(百万元)数万元)数占比(%)金柏股份830947.OC24.4017.10%-5.41%249.05130.70194.6132232016/3/11N/A67%标准一和达科技831762.OC23.1742.67%41.43%97.4252.37102.72786N/A57.5873%标准一中科水生835425.OC22.3023.22%-0.65%106.5426.00154.40N/A112016/4/18N/A63%标准一水治理831511.OC20.9220.06%97.50%88.6774.60139.2331482015/8/31N/A80%标准一,标准二力源环保831353.OC20.2912.10%27.12%191.0969.40211.2261072015/9/16N/A78%标准一奥凯立430226.OC19.959.79%-13.23%131.7876.60224.647792015/3/27N/A53%标准一,标准三旺盛园林832308.OC19.8623.94%33.60%165.7783.60114.334422015/8/13N/A93%标准一,标准三城兴股份831415.OC18.6828.55%112.18%40.6240.96100.30N/A48N/A9.6563%标准二百灵天地835465.OC18.3118.87%8.89%142.2070.52138.647322017/5/1276.7475%标准一,标准三标准一,标准二,奥特美克430245.OC17.0820.26%33.40%153.6883.05126.4671302017/3/2316.8468%标准三东方水利832075.OC16.1126.24%20.31%147.0443.9286.70N/A36N/AN/A100%标准一,标准三普滤得430430.OC16.0411.17%6.82%92.1555.30199.95122682015/9/2N/A82%标准一,标准三舜禹水务837004.OC15.5917.18%79.09%93.5495.21124.07N/A382017/4/2743.98N/A标准二亚洲生态836806.OC15.2840.40%132.85%51.2936.95133.63N/A7N/A39.60N/A标准二亚太能源831950.OC14.2510.61%0.56%103.5674.70165.15N/A1032016/11/11N/A80%标准一,标准三京源环保831540.OC14.1738.59%56.83%78.0266.4692.87N/A15N/A132.00N/A标准二易维科技430261.OC14.1415.23%91.88%77.4335.17170.703672016/10/1951.6173%标准二华通科技833105.OC13.2935.72%33.10%51.8935.1678.62N/A92016/3/23N/A87%标准一,标准三金利股份832081.OC13.2715.21%56.76%168.0964.22119.42N/A74N/AN/A58%标准二紫科环保837770.OC13.1034.39%62.90%102.7049.5294.81N/A122016/11/2513.80N/A标准二天鸿设计833835.OC12.8336.09%109.90%64.7350.0071.67N/A22016/9/2925.30N/A标准二绿凯环保834468.OC11.3731.76%172.88%41.4632.0068.260322016/7/190.0010%标准二风华环保831386.OC10.028.60%33.43%97.2139.95142.767732015/6/5N/A60%标准二,标准三环创科技831512.OC9.5235.95%141.21%53.9229.9957.56N/A23N/A15.203%标准二旭日环保838061.OC9.374.23%107.98%146.8665.85236.74N/A172017/3/1610.20N/A标准二天海流体832499.OC8.7223.83%34.47%58.5233.8171.213302016/11/2818.1797%标准二,标准三复洁环保836304.OC8.1529.72%118.57%70.2626.8352.10N/A122016/12/2010.00N/A标准二众志达870336.OC7.9133.22%50.61%202.2236.4740.98N/A72017/4/1320.30N/A标准二天保股份833433.OC7.5740.48%53.50%55.2529.1227.79N/A52017/4/1810.6530%标准二现代环科833944.OC7.262.19%51.65%160.23310.00413.67N/A22017/4/2811.70N/A标准二奥美环境831149.OC6.7322.05%63.84%43.5131.4756.512482016/4/22N/A95%标准二亿丰洁净831666.OC6.668.08%37.64%66.0831.39112.9572212015/7/7N/A83%标准二,标准三路德环境833601.OC5.794.12%124.37%92.0463.00162.99N/A41N/A30.0042%标准二森维园林833238.OC5.509.90%33.68%105.9147.9882.36N/A352017/4/2820.0063%标准二,标准三第一环保839878.OC4.1013.46%53.33%63.3520.0035.41N/A6N/AN/A53%标准二万容科技833311.OC3.551.09%-3.12%300.8170.72355.757422016/5/310.00100%N/A中移能832597.OC3.523.00%163.80%59.82107.75115.61N/A582017/5/210.0083%标准二森泰环保832774.OC2.205.60%53.09%81.3729.8850.34225N/AN/A53%标准二洁昊环保831208.OC24.1439.46%19.25%76.9797.51196.34101392015/9/21103.7195%标准一,标准三思普润832342.OC8.127.25%51.27%93.8764.00166.62N/A14N/A8.50N/A标准二标准一,标准二,志能祥赢832710.OC66.2921.99%68.84%274.61233.52571.6210102N/A167.6097%标准三保丽洁832802.OC25.4132.51%-5.86%89.3133.60178.956292016/12/939.8998%标准一立昌环境832959.OC1.994.96%33.06%43.1756.0074.16N/A2N/AN/AN/AN/A仕净环保835710.OC11.1020.08%86.31%134.3749.64250.94N/A5N/A70.2112%标准二松赫股份835995.OC7.4411.97%8.00%186.9383.85135.62N/A142017/1/5N/AN/AN/A中航泰达836263.OC42.9880.51%117.87%166.1669.98234.57N/A132016/4/2940.29N/A标准一,标准二蓝天集团837443.OC2.433.12%29.65%57.32N/A90.88N/AN/A2016/12/2N/AN/AN/A资料来源：Wind，Choice，中信证券研究部。请务必阅读正文之后的免责条款部分412830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结表4：新三板环保行业符合创新层各标准情况分类公司简称合计星火环境、金柏股份、力源环保、和达科技、德长环保、中绿环保、景津仅符合标准一12环保、中兰环保、汉唐环保、中科水生、兆盛环保、保丽洁易维科技、奥美环境、城兴股份、环创科技、京源环保、金利股份、中移能、森泰环保、天保股份、路德环境、天鸿设计、现代环科、复洁环保、仅符合标准二22亚洲生态、舜禹水务、紫科环保、旭日环保、第一环保、众志达、绿凯环保、思普润、仕净环保符合标准一，标准二水治理、天源环保、伏泰科技、华江环保、科创蓝、中航泰达6奥凯立、普滤得、金达莱、凌志环保、亚太能源、东方水利、旺盛园林、符合标准一，标准三11华通科技、蓝德环保、百灵天地、洁昊环保符合标准二、标准三风华环保、亿丰洁净、天海流体、森维园林4符合标准一、标准二、标准三奥特美克、志能祥赢2资料来源：Wind，Choice，中信证券研究部。新三板环保行业公司年报分析新三板水处理行业：整体业绩提升2017年上半年板块整体业绩提升。《水污染防治行动计划》、《关于全面推行河长制的意见》、《生态文明建设目标评价考核办法》等政策落地为行业带来发展契机，水处理行业整体保持高增长，但在PPP模式推广影响下，项目有向大型水处理公司（如A股公司）聚集趋势。在此背景下，2017年上半年新三板水处理行业整体业绩提升。以177家信息披露完全的水处理公司为样本，2017年上半年板块整体实现营业收入63.62亿元，同比上升16.59%。实现净利润6.15亿元，同比上升16.15%。从营收增速来看，2017年上半年营收增速在100%以上的有24家，包括民基生态（833365.OC，2509万元，1317.84%）、中科润金（834773.OC，229万元，650.38%）、问源环保（837163.OC，2934万元，471.50%）、安洁士（838409.OC，2909万元，390.42%）、联合创业（430424.OC，457万元，364.02%）、水生态（838793.OC，1531万元，276.69%）、上田环境（834053.OC，3853万元，262.10%）、纬纶环保（430068.OC，3051万元，226.20%）、上海凯鑫（834957.OC，4515万元，222.52%）、金旅环保（833730.OC，5265万元，182.09%）、金汇膜（831623.OC，571万元，177.54%）、黄河水（836847.OC，2177万元，169.48%）、中宇环保（836444.OC，12386万元，168.82%）、泰欣环境（837783.OC，7413万元，160.65%）、科创蓝（835968.OC，8684万元，156.45%）、蓝川环保（835080.OC，433万元，156.12%）、立昌环保（832959.OC，3574万元，153.67%）、天源环保（831713.OC，8268万元，143.41%）、西恩科技（832908.OC，19323万元，127.06%）、汇恒环保（836348.OC，8490万元，119.16%）、奥美环境（831149.OC，2977万元，110.98%）、汉唐环保（835217.OC，10958万元，109.89%）、创达环科（835596.OC，766万元，109.50%）、皖创环保（870801.OC，1506万元，109.10%）。从净利润增速来看，2017年上半年净利润增速在100%以上的有49家，森维园林（833238.OC,36万元,6736.36%）、中创水务（837772.OC,539万元,6067.24%）、碧盾环保（839925.OC,67万元,5354.22%）、天元环保（837180.OC,55万元,2065.55%）、立昌环境（832959.OC,639万元,1345.91%）、上田环境（834053.OC,795万元,923.82%）、领先环保（833439.OC,300万元,802.85%）、泰欣环境（837783.OC,1299万元,792.21%）、西恩科技（832908.OC,3380万元,766.46%）、上海凯鑫（834957.OC,732万元,749.06%）、自远环保（839987.OC,206万元,554.73%）、八达科技（833430.OC,206万元,548.99%）、邦源环保（838740.OC,21万元,534.46%）、爱尔福克（871639.OC,84万元,523.67%）、百信正源（837286.OC,152万元,509.58%）、博芳环保（837879.OC,287万元,491.94%）、新大股份（837853.OC,114万元,391.22%）、默锐环境（833731.OC,50万元,348.15%）、绿凯环保（834468.OC,333万元,324.57%）、奥美环境（831149.OC,172万元,280.82%）、丰请务必阅读正文之后的免责条款部分512830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结源环保（835621.OC,581万元,247.21%）、问源环保（837163.OC,415万元,245.7%）、纬纶环保（430068.OC,304万元,235.89%）、汉唐环保（835217.OC,2560万元,233.45%）、科创蓝（835968.OC,2049万元,203.13%）、宜净环保（839080.OC,1209万元,195.56%）、黄河水（836847.OC,38万元,190.35%）、创达环科（835596.OC,17万元,183.68%）、恒博科技（831291.OC,138万元,183.15%）、同信股份（870039.OC,901万元,180.92%）、华盛供水（830884.OC,78万元,178.26%）、金旅环保（833730.OC,497万元,174.98%）、汇恒环保（836348.OC,1311万元,162.81%）、安洁士（838409.OC,255万元,161.83%）、天源环保（831713.OC,2162万元,154.2%）、西施生态（836158.OC,1648万元,141.14%）、民基生态（833365.OC,258万元,132.33%）、同济股份（835781.OC,428万元,132.25%）、嘉戎技术（837722.OC,1668万元,131.27%）、大方生态（833539.OC,48万元,129.91%）、东元环境（871248.OC,69万元,125.64%）、力源环保（831353.OC,1002万元,120.76%）、光大环保（870654.OC,144万元,119.91%）、水生态（838793.OC,14万元,118.75%）、延庆环保（835556.OC,382万元,118.02%）、泽衡环保（835993.OC,1213万元,117.84%）、绿城股份（838418.OC,4万元,117.22%）、明峰环保（839853.OC,31万元,114.63%）、金达莱（830777.OC,7455万元,110.25%）。毛利率保持平稳，净利率下降，下游占款增加，资产负债率小幅上升。（1）毛利率保持平稳，净利率下降。2017年上半年板块整体毛利率为35.94%，与2016年同期的35.79%保持平稳；净利率为9.67%，较2016年同期的10.78%相比有所下降。（2）下游占款增加。2017年上半年应收账款为90.19亿元，同比增长18.62%；应收账款占营业收入比重较2016年同期提高6.97pct至141.76%。应付账款为47.04亿元，同比增长2.63%；应付账款占营收比重较2016年同期下降7.32pct至73.94%。（3）资产负债率小幅上升。2017年上半年资产负债率为45.03%，较2016年同期的44.86%上升0.17pct。细分领域业绩出现分化，给水处理、水生态治理业绩良好，市政污水领域利润下滑。我们根据业务不同，将新三板水处理板块进一步细分为工业污水（92家）、市政污水（58家）、给水处理（22家）、水生态治理（23家）和园林绿化（16家）五个细分领域，其中，47家公司涵盖多个细分领域。五个细分领域中，市政污水、给水处理、园林绿化、水生态治理2017年上半年业绩增长，工业污水领域业绩同比下滑。工业污水：板块2017年上半年营收净利出现分化。实现营业收入32.64亿元，同比增长9.64%。实现净利润2.16亿元，同比下降12.07%。市政污水：板块2017年上半年业绩平稳增长。实现营业收入19.21亿元，同比增长18.88%。实现净利润2.20亿元，同比上升11.53%。给水处理：板块2017年上半年业绩增长亮眼。实现营业收入11.44亿元，同比增长30.51%，实现净利润1.27亿元，同比增长24.20%。水生态治理：板块2017年上半年业绩喜人。实现营业收入5.37亿元，同比提升15.50%。实现净利润0.42亿元，同比增加84.67%。园林绿化：板块2016年业绩大幅增长。实现营业收入9.71亿元，同比增长11.92%。实现净利润0.95亿元，同比增长87.22%。（注释：部分公司业务跨多个细分领域但比例未披露，故细分领域数据有重复计算，加总大于水处理板块整体数据。）对比来看，A股水处理板块营收和净利润增长情况高于新三板水处理板块。受益于PPP项目落地，A股水处理板块业绩增长更为迅速。2017年上半年，A股水处理板块19家公司实现营业收入188.39亿元，同比增长44.07%。实现净利润23.32亿元，同比增长71.88%，业绩增速优于新三板水处理板块。请务必阅读正文之后的免责条款部分612830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结图5：新三板水处理板块2017年上半年营业收入前20名及其增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部。图6：新三板水处理板块2017年上半年净利润前20名及其增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部。金达莱（830777.OC）：专注于污水处理的龙头环保公司。公司主营业务为农村污水处理、黑臭水体治理和工业污水处理。2017年上半年，公司实现营业收入2.13亿元，同比增长99.70%。实现净利润7485.68万元，同比增长109.43%。（1）技术驱动发展。公司拥有国内外授权专利80项（其中发明专利55项）。2017年上半年研发费用为713.55万元，同比增长119.81%。FMBR技术和JDL技术是公司最为核心的技术，其中“FMBR兼氧膜生物反应器技术”让公司在农村污水处理与黑臭水体治理等分散处理与就近处理场景取得了地位；同时“JDL重金属废水处理技术”专注于工业污水处理，为公司赢得良好口碑。（2）销售渠道广泛。公司以直销为主，区域合作为辅，直销主要通过公司总部或各地分支机构承揽项目，目前公司在全国建立了17个控股参股公司，形成了覆盖全国的营销网络；区域合作指由地方企业承揽项目，金达莱通过提供技术、设备、运营等参与在项目中。通过如此销售模式，公司业务已经遍及全国29个省份或直辖市。（3）项目资质全面。公司拥有环境工程专项甲级、工程咨询甲级、环保设施运营甲级等重要资质，可承接项目广泛，在行业内建立起资质壁垒。（4）融资能力强。水处理行业由于回款较慢，2016年新三板水处理板块整体应收账款周转率为1.79，而水处理行业相关项目均需要大量投资，因此行业规模壁垒较高。金达莱无论是总资产、营业收入还是净利润都在新三板水处理板块名列前茅，资本规模较大；同时金达莱融资能力较强，报告期内公司定向发行700万股普通股，共募集资金1.8亿元，2014年至2016年间，公司通过直接和间接方式，累计融资4.66亿元。倍杰特（835686.OC）：污水零排放处理专家。公司主营业务为水处理工程/系统总承包，具体包括专业从事净水处理、锅炉补给水处理、循环水处理、中水回用处理、工业和市政污请务必阅读正文之后的免责条款部分712830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结水处理、凝结水处理、高盐水处理回用及零排放等，同时生产和销售环保水处理设备及相关辅材。2017年上半年，公司业绩平稳增长。营业收入和净利润分别为1.72亿元和5635.66万元，同比分别增长17.47%和52.98%。公司依靠自身46个专利（其中2个为发明专利），深耕工业污水零排放领域。报告期内，公司完成承建“内蒙古中煤远兴能源化工有限公司纳林河工业园区综合水处理”项目，并实现了矿井高盐水和煤化工高盐水的零排放以及固废资源化。同期，公司获得2017（第一届）水业中国“星光奖”工程之星、中国石化化工集团公司优质工程奖等奖项，优秀的项目承揽历史奠定了倍杰特在工业污水处理领域的领先地位。表5：水处理板块公司列表市值收盘价净利润(百万元)PE市场公司简称股票代码(亿元)(元)20162017E2018E20162017E2018E万邦达300055.SZ154.0017.80262.25398.45586.15563926碧水源300070.SZ587.5718.751,845.762,561.103,433.74312317中电环保300172.SZ50.409.94109.04120.55135.75454237巴安水务300262.SZ65.979.84140.91240.05345.18272719津膜科技300334.SZ55.2620.0247.40132.55174.461174937国祯环保300388.SZ60.6419.84129.82180.69233.03483426博世科300422.SZ67.3018.9062.68148.15260.29394526环能科技300425.SZ44.8811.9669.53127.69170.31313526兴源环境300266.SZ287.4428.26185.78435.89647.00766644A股中金环境300145.SZ203.4016.92509.99732.18960.72222821清水源300437.SZ40.0618.3545.24106.83133.19803830南方汇通000920.SZ49.2111.6698.66143.94189.17513426天翔环境300362.SZ70.3116.09126.59306.74467.92532718华控赛格000068.SZ67.356.699.98172.70331.636763920东方园林002310.SZ513.1719.141,295.612,052.832,981.07382517博天环境603603.SH200.4150.10143.74245.03329.141258261XD中持股603903.SH46.9845.8646.7562.0972.94757664京蓝科技000711.SZ93.7114.3911.99386.92539.202402418云投生态002200.SZ32.9817.9133.4495.94182.36993820A股平均1124230金达莱830777.OC26.5212.8151.58N/AN/A50N/AN/A倍杰特835686.OCN/AN/A81.75N/AN/AN/AN/AN/A西恩科技832908.OC9.2715.0020.79N/AN/A44N/AN/A汉唐环保835217.OC45.0440.0068.35N/AN/A33N/AN/A凌志环保831068.OC7.106.6054.19N/AN/A13N/AN/A新三板威派格837354.OC19.975.21109.61N/AN/A17N/AN/A天源环保831713.OC9.676.6823.39N/AN/A35N/AN/A旺盛园林832308.OC3.313.9622.90N/AN/A15N/AN/A科创蓝835968.OC33.1930.0043.87N/AN/A35N/AN/A城兴股份831415.OC13.8316.8824.99N/AN/A28N/AN/A新三板平均275248资料来源：Wind、中信证券研究部注：（1）股价为2017年9月8日收盘价；（2）盈利预测采用Wind市场一致预期；（3）三板公司选取2017年中报净利润前10名公司。新三板固废处理：利润显著提高，市政环卫和资源回收板块表现亮眼固废处理板块整体营收稳定增长，利润显著提升。2017年上半年，国家出台有关政策，加强对生活垃圾分类的管制以及对危险废物的管制，带动新三板固废板块业绩提升。以信息披露完全的74家固废处理公司为样本，2017年上半年板块总体实现营业收入67.36亿元，同比上升41.44%。净利润方面，2017年上半年实现净利润3.55亿元，同比增长123.22%。从营业收入增速来看，2017年上半年营业收入增速在100%以上的公司有12家，包括丰裕环保（871419.OC，1271万元，133.95%）、宏力再生（834253.OC，6755万元，请务必阅读正文之后的免责条款部分812830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结757.61%）、仁新科技（833310.OC，12712万元，149.59%）、东立科技（835193.OC，12224万元，109.82%）、路德环境（833601.OC，10840万元，181.74%）、励福环保（833572.OC，18314万元，107.64%）、恒誉环保（837414.OC，2009万元，7766.94%）、银发环保（830918.OC，6393万元，100.79%）、佳明环保(837547.OC，1254万元，194.19%)、松德环保（832565.OC，25464万元，2581.08%）、恒远利废（831785.OC，1055万元，159.79%）、金甲壳虫（871609.OC，206万元，151.42%）。从净利润增速来看，2017年上半年净利润增长100%以上的公司有10家，分别是宏力再生（834253.OC，96万元，217.79%）、金蓬股份（870188.OC，596万元，358.32%）、松赫股份（835995.OC，1480万元，114.95%）、仁新科技（833310.OC，1608万元，299.34%）、宝海微元（835723.OC，2257万元，299.34%）、东立科技（835193.OC，1831万元，311.74%）、路德环境（833601.OC，1143万元，939.44%）、华新环保（837117.OC，793万元，185.25%）、国联环科（834227.OC，553万元，132.60%）、陆海环保（834457.OC，804万元，205.84%）。盈利能力整体变化不大，上下游占款趋近。（1）盈利能力整体变化不大。2017年上半年板块整体毛利率为19.82%，较2016年上半年下降0.64pct；净利率为5.59%，较2016年上半年提升2.03pct。（2）从现金流来看，上下游占款水平相近。2017年上半年，应收账款为29.31亿元，应付账款为26.04亿元，分别同比增加26.08%和30.04%。应收账款、应付账款占营收比重分别为43.51%、38.66%，较2016年上半年的48.81%和42.05%略有下降。（3）资产负债率略有下降。2017年上半年年板块资产负债率为45.46%，较2016年上半年的47.53%略有下降。细分领域业绩高速增长，资源回收板块扭亏为盈。我们根据业务不同，将新三板固废板块进一步细分为市政环卫（14家）、垃圾焚烧（4家）、资源回收（36家）、危废处置（10家）、污泥处理（13家）五个细分领域，其中3家公司同时涵盖多个领域。2017年上半年，市政环卫和资源回收板块实现营收、净利双增长。市政环卫：板块整体业绩增速较快。2017年上半年板块实现营业收入6.94亿元，同比增长44.29%。实现净利润0.69亿元，同比增长24.14%。垃圾焚烧：板块整体业绩下滑。2017年上半年板块整体实现营业收入2.93亿元，同比下降2.51%。实现净利润0.51亿元，同比下降31.10%。资源回收：板块实现利润高增长。2017年上半年板块整体实现营业收入51亿元，同比增长47.84%，实现净利润1.86亿元，较2016年同期亏损0.3亿元大幅增长。危废处置：板块2017年上半年实现营收5.27亿元，同比增长12.13%。实现净利润0.82亿元，同比下降22.00%。污泥处理：板块2017年上半年实现营收3.76亿元，同比增长14.23%。实现净利润0.08亿元，同比下降50.40%。（注释：部分公司业务跨多个细分领域但具体比例未披露，故细分领域数据有重复计算，加总大于固废处理板块整体数据。）对比来看，新三板固废处理板块利润增速高于A股固废处理板块。2017年上半年A股对应板块16家公司整体实现营业收入226.68亿元，同比增长20.40%；实现净利润25.65亿元，同比增长22.52%。新三板利润增速高于A股，行业处于高速增长期。请务必阅读正文之后的免责条款部分912830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结图7：新三板固废处理板块2017年上半年营业收入前20名及其增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部。注：松德资源2017年上半年营业收入增长率为2581%。图8：新三板固废处理板块2017年上半年净利润前20名及其增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部。注：路德环境2017年上半年净利润增长率为939%，祥云飞龙、巨东股份2017年上半年净利润与2016年同期相比扭亏为盈。巨东股份（834815.OC）：废弃资源回收再利用领域的领先企业。公司主营业务为废弃电器设备及金属进行回收再利用和相关再生产品的销售。2017年上半年，公司实现营业收入16.19亿元，同比增长54.78%。实现净利润3976.72万元,较2016年同期亏损328.79万元大幅增长。巨东股份凭借多年的采购数据，建立了包括日本、美国在内的国际化废旧金属原材料采购数据库。这有利于公司甄别不同地区、不同供应商的原材料特点，及时把握采购时间，从而保证产量以及控制成本。此外，企业近年来深耕高附加值产品领域，将主要产品从废旧金属转移到铜棒、钢锭、铝锭等具有一定附加值的再生金属产品。2016年，公司再生金属类高附加值产品营业收入占比达32.98%，同比增长17.78%。仁新科技（833310.OC）：国内领先的环保专用设备制造商和废弃家电拆解处理商。公司以废弃电器电子产品的回收处理为主营业务。2017年上半年，公司实现营业收入1.27亿元，同比增加149.59%。实现净利润1608.19万元，同比增加299.34%。目前，公司已构建了“设备制造—回收—分类拆解—材料回收”的成熟产业链；形成了以成都为核心、覆盖川渝黔三地的回收网络。此外，子公司仁新设备是国内领先的首家电子废弃物处理设备及方案提供企业。其销售的电子废弃物处理设备在国内市场的客户占有率高达60-70%，主要客户包括格力、长虹等知名大型企业。请务必阅读正文之后的免责条款部分1012830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结表6：固废处理板块公司列表市值收盘价净利润(百万元)PE市场公司简称股票代码(亿元)(元)20162017E2018E20162017E2018E启迪桑德000826.SZ352.0234.451081.361409.321790.17332520盛运环保300090.SZ133.0510.08119.08280.80410.201124732维尔利300190.SZ65.4914.4892.75246.15336.06712719格林美002340.SZ290.017.60263.73660.38903.301104432东江环保002672.SZ139.8615.77533.81525.71663.15262721雪浪环境300385.SZ33.4227.8588.71103.08146.00383223高能环境603588.SH93.9614.19156.48353.91512.29602718A股伟明环保603568.SH149.7421.79328.56463.45559.15463227龙马环卫603686.SH84.3230.96211.32285.80382.04403022华西能源002630.SZ80.0710.85205.07312.36468.36392617中国天楹000035.SZ90.826.72211.72332.91442.60432721瀚蓝环境600323.SH112.6414.70508.57615.24751.36221815中再资环600217.SH104.727.42149.56292.20354.75703630润邦股份002483.SZ44.386.6083.84133.00197.00533323天奇股份002009.SZ49.8413.45103.94151.16193.47483326上海环境601200.SH176.6925.15465.06624.95758.20382823A股平533123均巨东股份834815.OC6.303.0047.70N/AN/A13N/AN/A德长环保837894.OC18.114.9348.15N/AN/A38N/AN/A宝海微元831025.OC31.8322.9019.86N/AN/A160N/AN/A新中天832565.OCN/AN/A37.05N/AN/AN/AN/AN/A东立科技835995.OC1.082.7019.27N/AN/A6N/AN/A新三板威保特833572.OCN/AN/A22.63N/AN/AN/AN/AN/A中兰环保835723.OC2.994.4533.37N/AN/A9N/AN/A仁新科技836960.OC3.734.0520.17N/AN/A19N/AN/A松赫股份833311.OC57.8946.4724.08N/AN/A240N/AN/A祥云飞龙833418.OC114.5112.5767.68N/AN/A169N/AN/A新三板82N/AN/A平均资料来源：Wind、中信证券研究部注：（1）股价为2017年9月6日收盘价；（2）盈利预测采用Wind市场一致预期；（3）三板公司选取2017年上半年净利润前10名公司。新三板大气治理：利润稳定增长，VOCs板块表现亮眼2017年上半年板块整体营收、净利润均有所改善。由于大气监管政策加强，大气治理板块2017年上半年业绩改善。以49家信息披露完全的大气治理公司为样本，2017年上半年板块整体实现营业收入23.78亿元，同比增长11.80%。实现净利润1.57亿元，同比增长14.56%。从营业收入增速来看，2017年上半年营业收入增速在100%以上的有3家公司，包括百欧森（838287.OC，3088万元，179.63%）、华能环保（834519.OC，2463万元，132.04%）、中自环保（836497.OC，12448万元，114.66%）。从净利润增速来看，2017年上半年净利润增速在100%以上的有12家公司，包括宁泊环保（870881.OC，294万元，308.83%）、环宇环保（837075.OC，88万元，250.60%）、东方滤袋（831824.OC，962万元，249.61%）、中昊环保（838043.OC，383万元，234.04%）、百欧森（838287.OC，690万元，219.46%）、国顺投资（430136.OC，388万元，213.38%）、中建南方（870751.OC，486万元，211.28%）、首创博桑（832496.OC，692万元，140.78%）、天蓝环保（833772.OC，540万元，137.77%）、晓沃环保（430412.OC，227万元，123.47%）、山川秀美（831588.OC，592万元，112.68%）、金广恒（836956.OC，165万元，108.10%）。请务必阅读正文之后的免责条款部分1112830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结应收账款比重上升，资产负债率明显下降。（1）盈利能力变化不大。2016年板块整体毛利率和净利率分别为28.37%和6.60%，相较2016年上半年的28.91%和6.78%变化不大。（2）应收账款比重相对上升。2017年上半年，应收账款为34.81亿元，同比增长22.44%；应收账款占营业收入比重为146.43%，较2016年上半年上升11.45pct。应付账款为20.43亿元，同比扩大8.02%；应付账款占比85.90%,较2016年上半年89.75%变化不大。（3）资产负债率明显下降。2017年上半年，板块整体资产负债率为49.23%，较2016年上半年下降4.23pct。细分领域业绩增速稳健，脱硫脱硝、VOCs治理增速居前。我们根据业务不同，将新三板大气治理板块进一步细分为脱硫脱硝（22家）、除尘（28家）、VOCs（5家）三个细分领域，其中15家企业涵盖多个细分领域。2017年上半年，除尘和VOCs领域营业收入、净利润均实现增长，脱硫脱硝领域净利润下滑。脱硫脱硝：脱硫脱硝板块2017年上半年实现营业收入14.41亿元，同比增长8.46%。实现净利润5671万元，同比下滑12.30%。除尘：除尘板块2017年上半年实现营业收入13.63亿元，同比增长17.49%。实现净利润1.07亿元，同比增长28.70%。VOCs：2017年上半年，VOCs板块实现营业收入1.35亿元，同比增长35.60%。实现净利润635万元，同比增长31.97%。（注释：部分公司业务跨多个细分领域但具体比例未披露，故细分领域数据有重复计算，加总大于大气治理板块整体数据。）与A股对比，A股大气治理板块营收增速较快，利润大幅下滑。2017年上半年，A股大气治理板块整体实现营业收入110.03亿元，同比增长12.15%。实现净利润6.05亿元，同比下滑28.44%。营业收入增速好于新三板对应板块，但净利润大幅下滑。图9：新三板大气治理板块2017年上半年营业收入前20名及增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部。请务必阅读正文之后的免责条款部分1212830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结图10：新三板大气治理板块2017年上半年净利润前20名及增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部。中自环保（836497.OC）：专注汽车尾气净化催化器（剂）研发、生产与销售的高新技术企业。2017年上半年，公司实现营业收入1.24亿元，同比增长114.66%；实现净利润1122.83万元，同比增长209.78%。营业收入上涨主要是因为机动车排放监管趋严，公司产品销售持续增长。上半年国家排放标准升级至国V，公司把握市场机遇，产品主要为满足国Ⅴ排放标准的后处理产品，客户包括一汽解放、东风汽车、福田汽车等行业龙头企业。东方滤袋（831824.OC）：专业生产大气环保除尘滤布的科技型产业。2017年上半年，公司实现营业收入6239.15万元，同比增长75.30%；实现净利润961.96万元，同比增长249.61%。营业收入上涨主要是下游行业行情有所回暖，公司订单增加所致。公司积极拓展市场布局，于2017年6月30日，以2.75元增发约1055万股，募集资金约2900万元，用于偿还银行贷款和补充流动资金。表7：大气治理板块公司列表市值收盘价净利润(百万元)PE市场公司简称股票代码(亿元)(元)20162017E2018E20162017E2018E清新环境002573.SZ225.0520.97666.331009.231262.51342218龙净环保600388.SH172.4416.13605.83731.60802.47282421永清环保300187.SZ74.1911.44117.10199.78260.18633729科林环保002499.SZ43.3222.9217.1899.00122.002524436远达环保600292.SH82.6910.59109.73164.00199.00755042A股菲达环保600526.SH59.8310.9376.28N/AN/A78N/AN/A科融环境300152.SZ51.547.23-33.79161.18237.78N/A3222中环装备300140.SZ59.7517.3114.48N/AN/A413N/AN/A德创环保603177.SH37.7718.7034.01N/AN/A111N/AN/A龙源技术300105.SZ38.807.56-55.33N/AN/AN/AN/AN/A三维丝300056.SZ36.049.35104.81-114.98135.9934N/A27A股平均1213528中航泰达836263.OC9.569.1159.58N/AN/A16N/AN/A保丽洁832802.OC5.7311.0033.31N/AN/A17N/AN/A洁昊环保831208.OC2.943.0235.48N/AN/A8N/AN/A中自环保836497.OCN/AN/A-23.65N/AN/AN/AN/AN/A东方滤袋831824.OCN/AN/A12.73N/AN/AN/AN/AN/A新三板紫科环保837770.OCN/AN/A17.26N/AN/AN/AN/AN/A仕净环保835710.OC6.558.7521.73N/AN/A30N/AN/A平安环保835688.OC0.491.508.28N/AN/A6N/AN/A首创博桑832496.OCN/AN/A6.81N/AN/AN/AN/AN/A百欧森838287.OCN/AN/A4.23N/AN/AN/AN/AN/A新三板平均16N/AN/A资料来源：Wind、中信证券研究部注：（1）股价为2017年9月8日收盘价；（2）盈利预测采用Wind市场一致预期；（3）三板公司选取2017年上半年净利润前10名公司。请务必阅读正文之后的免责条款部分1312830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结新三板环保监测咨询及信息化：营收快速提高，盈利能力下滑2017年上半年板块整体营收快速提高，但净利润同比下降。环保监管标准全面提升是行业业绩增长的主要动力。但由于中小企业与大型企业（例如A股公司）在资质和规模方面存在差距，新三板公司面临竞争加剧，导致营业收入提高，但净利润下滑。以76家信息披露完全的环保监测咨询及信息化公司为样本，2017年上半年，板块整体实现营业收入22.63亿元，同比增加20.60%。实现净利润1.43亿元，同比减少18.92%。从营收增速来看，2016年营业收入增长在100%以上的公司有9家，能讯环保（838932.OC,1574万元,482.85%）、天鸿设计（833835.OC,8631万元，288.01%）、伟思国瑞（838235.OC,579万元,245.91%）、天和科技（831410.OC,308万元,244.94%）、华安奥特（837717.OC,1836万元,243.85%）、摩特威尔（871990.OC,2370万元,200.83%）、智诚安环（834892.OC,8207万元,153.53%）、锦美环保（838694.OC,2689万元,134.50%）、伏泰科技（832633.OC,3299万元,125.15%）。从净利润增速来看，净利润增速在100%以上的公司有12家，包括摩特威尔（871990.OC,445万元,5823.69%）、锦美环保（838694.OC,1058万元,1646.44%）、诺安环境（838878.OC,380万元,887.00%）、天健创新（430641.OC,132万元，504.04%）、环钻环保（837436.OC,245万元,360.27%）、天鸿设计（833835.OC,1219万元,197.47%）、三希科技（833296.OC,689万元,182.22%）、佳明测控（838173.OC,289万元,155.88%）、华天发展（834658.OC,573万元,150.36%）、中绿环保（832580.OC,459万元,123.67%）、贝源检测（834399.OC,328万元,116.23%）中晟环境、（835864.OC,808万元,106.30%）。盈利能力下降，下游占款相对提高，资产负债率下降。（1）从盈利能力来看，2017年上半年盈利能力有所下降。板块2017年上半年整体毛利率和净利率分别为40.62%和6.49%，较2015年的43.11%和9.47%有所下降。（2）从现金流来看，下游占款相对较高，且高于新三板环保行业平均水平。2017年上半年，应收账款为30.60亿元，同比增长28.51%；应收账款占营业收入比重为135.21%，较2016年同期上升8.33pct，且高于新三板环保行业平均水平。应付账款为9.67亿元，同比增长55.7%；应付账款占营业收入42.75%，较2015年上升9.64pct。（3）资产负债率有所下降。2017年上半年板块整体资产负债率为34.14%，较2016年同期的36.11%有所下降。细分领域收入增长，利润分化。根据业务不同，我们将环保监测咨询及信息化板块划分为监测（40家）和咨询及信息化（36家）两个细分领域。2017年上半年，两个细分领域均呈现出营收增长，监测领域净利润增长、而咨询和信息化领域利润减少。监测领域：40家公司2016年总体实现营业收入10.13亿元，同比增长25.28%；实现净利润0.8212亿元，同比上升52.58%。咨询及信息化领域：36家公司2016年总体实现营业收入12.77亿元，同比增长41.26%；实现净利润0.65亿元，同比下降34.06%。A股对应板块整体业绩优良，规模优势明显。环保检测咨询和信息化业务对企业资质要求较高，大型企业整体优势较强。2016年A股环保监测咨询及信息化板块整体业绩增长优于新三板企业。板块整体实现营业收入79.36亿元，同比增长31.57%。实现利润7.21亿元，同比增长45.27%。请务必阅读正文之后的免责条款部分1412830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结图11：新三板环保监测咨询及信息化板块2016年营业收入前20名及其增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部。图12：新三板环保监测咨询及信息化板块2016年净利润前20名及其增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部。注：大境生态2017中报净利润增长率3647%天鸿设计（833835.OC）：专注市政领域的科技型企业。公司是在市政领域为客户提供规划咨询、勘察设计和工程总承包业务的服务商，2017年上半年收入为8631万元，同比增长288.00%；归属于挂牌公司股东净利润为1219万元，同比增长197.47%。公司已获得24项专利，主要涉及水处理和大气除尘应用技术等。2017年上半年通过设立文昌分公司和屯昌分公司的议案，目的提升服务质量、提高响应客户的速度;取得四项软件著作权登记书。奥特美克（430245.OC）智慧水务产品和服务提供商:公司主营业务为水利信息化项目的规划设计、咨询评估、软硬件产品开发与服务2017年上半年收入为8683万元，同比增加22.31%；归属于挂牌公司股东净利润为1044万元，同比增加33.89%。2017年6月,公司作为联合体成员与地区政府签订了《关于合作推进沙坡头区高效节水灌溉及现代化灌区建设框架协议》。该项目总投资约20亿元，公司负责项目当中信息化，自动化部份建设。预计该项目将为公司开拓新市场，实现新增长助力。表8：环保监测咨询及信息化板块公司列表收盘市值净利润(百万元)PE市场公司简称股票代码价(亿元)(元)20162017E2018E20162017E2018E先河环保300137.SZ91.8226.66105.31147.90192.68874940聚光科技300203.SZ127.2428.10402.33553.46707.29321814雪迪龙002658.SZ109.9718.18193.90264.82317.96573631天瑞仪器300165.SZ36.897.9955.74110.70143.55662620A股盈峰环境000967.SZ109.4715.05245.79423.78630.16451813理工环科002322.SZ95.2323.73151.93294.68373.42632518华测检测300012.SZ88.0810.52101.54231.60291.40873024汉威电子300007.SZ53.5118.2690.63150.69209.36592519请务必阅读正文之后的免责条款部分1512830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结收盘市值净利润(百万元)PE市场公司简称股票代码价(亿元)(元)20162017E2018E20162017E2018E苏交科300284.SZ102.7118.31379.21499.63635.89271714A股平582721均伏泰科技832633.OC9.6329.3630.91N/AN/A31N/AN/A旭日环保838061.OCN/AN/A30.51N/AN/AN/AN/AN/A慧图科技832367.OC5.115.6028.02N/AN/A18N/AN/A和达科技831762.OC6.4912.4027.81N/AN/A23N/AN/A日立信832606.OC5.8812.0026.38N/AN/A22N/AN/A新三板粤鹏环保839461.OC1.244.7523.17N/AN/A5N/AN/A奥特美克430245.OC4.245.1021.80N/AN/A19N/AN/A中绿环保832580.OC5.399.8021.33N/AN/A25N/AN/A绿创声学834718.OC4.076.5820.81N/AN/A20N/AN/A中水三立837116.OCN/AN/A20.43N/AN/AN/AN/AN/A新三板19N/AN/A平均资料来源：Wind、中信证券研究部注：（1）股价为2017年9月7日收盘价；（2）盈利预测采用Wind市场一致预期；（3）三板公司选取2016年净利润前10名公司。新三板节能管理：营收高速增长，利润平稳上升2017年上半年节能管理板块收入大幅上升、利润平稳增长。以32家信息披露完全的节能管理领域公司为样本，2017年上半年节能管理板块总体实现营业收入17.99亿元，同比增加29.05%。盈利方面，实现净利润1.38亿元，同比增长5.85%。政府节能减排政策持续推进是业绩增长的主要动力。从营收增速来看，2017年上半年营业收入增长在100%的标的有7家，包括亚洲生态（836806.OC，6398万元，718.95%）、绿石碳（871278.OC，401万元，441.89%）、中能兴科（832618.OC，1716万元，439.62%）、奥诺科技（835861.OC，5042万元，323.70%）、心日源（835819.OC，2407万元，200.50%）、赛能杰（837282.OC，1317万元，190.73%）、特利尔（836661.OC，8184万元，103.48%）。从净利润增速来看，净利润增速在100%以上的有6家，分别是奥诺科技（835861.OC，675万元，624.38%）、亚洲生态（836806.OC，538万元，499.43%）、哲达科技（430470.OC，456万元，224.82%）、卓成科技（871592.OC、12万元，124.45%）、东都节能（831502.OC，30万元，113.17%）、绿石碳（871278.OC、1万元，101.60%）。盈利能力变化不大，下游占款比率上升，资产负债率下降。（1）盈利能力维持不变。2017年上半年毛利率为24.04%，净利率为7.78%，较2016年同期的25.22%和9.59%变化不大。（2）从现金流来看，下游占款水平上升。2017年上半年，应收账款为15.86亿元，同比增长50.96%；应收账款占营收比重上升12.79pct至88.17%。应付账款为11.03亿元，同比扩大38.81%；应付账款占营收比重上升4.31pct至61.32%。（3）资产负债率水平下降。资产负债率由2016年上半年的52.51%下降到2017年上半年的47.13%。A股节能管理板块2017年上半年业绩表现良好，行业集中度提升。A股节能管理板块11家公司2017年上半年实现营收248.70亿元，同比增加62.32%；实现净利润27.41亿元，同比增加50.30%。整体营收和利润增速高于新三板节能管理板块。此外，A股11家公司中，9家公司营收和净利均实现增长，其余两家公司营收或净利同比下滑。板块内营收和净利润均排名第一的公司三聚环保（300072.SZ，120.85亿元，12.38亿元）营业收入约等于剩余10家公司营业收入总和，业绩分化加大，行业集中度提升。请务必阅读正文之后的免责条款部分1612830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结图13：新三板节能管理板块2017年上半年营业收入前10名及其增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部整理。图14：新三板节能管理板块2017年上半年净利润前10名及其增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部整理。亚洲生态（836806.OC）：大气污染治理整体解决方案提供商。公司主要从事废气治理，节能增效以及低碳服务。2017年上半年公司实现营业收入0.64亿元，同比增长718.95%，实现净利润538.35万元，同比增长499.45%。（1）技术优势显著。公司在废气治理VOCs综合治理领域处于国内领先水平。作为AERERON中国地区独家合作伙伴，独家引进超净排放技术CEB满足该领域最高标准。（2）商业模式创新。公司在具体实践中针对不同业务类型和客户需求，采用不同的商业模式，包括技术和设备整体解决方案，BT/BOT/BOO/PPP等多类项目模式以及碳资产管理系列服务，提高服务水平，增强盈利能力。特利尔（836661.OC）：节能技术优势突出，市场扩展步伐加快。公司主要从事煤基节能环保技术的开发和应用。2017年上半年公司实现营业收入0.81亿元，同比增长103.47%，实现净利润504.75万元，同比增长30.33%（1）技术优势突出。公司在水煤浆环保锅炉领域技术领域处于领先地位。2017年上半年公司进一步开发出多型号，多要求的第三代锅炉产品，将进一步提升市场竞争力。（2）市场扩张步伐加快。公司以山东地区为核心，辐射全国业务。2017年受政策影响，公司潜在客户群扩大。公司通过接待考察，开展展会和技术推介会多种方式提高知名度，并成立子公司扩展京津冀市场，也向沈阳、江浙一带继续迈进。表9：节能管理板块公司列表市值收盘价净利润(百万元)PE市场公司简称股票代码(亿元)(元)20162017E2018E20162017E2018E000820.SZ神雾节能184.5528.96333.30656.831078.99552817000939.SZ凯迪生态212.985.42333.21610.55785.07643527A股002479.SZ富春环保97.0812.19308.18407.73526.96312418002616.SZ长青集团77.7310.46163.13237.36408.71483319002665.SZ首航节能163.808.31148.54321.601025.531105116请务必阅读正文之后的免责条款部分1712830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结市值收盘价净利润(百万元)PE市场公司简称股票代码(亿元)(元)20162017E2018E20162017E2018E300072.SZ三聚环保598.4433.101634.652540.603868.91372415300156.SZ神雾环保244.0224.16708.241324.701947.50341813300332.SZ天壕环境74.298.2448.56272.33351.331532721300335.SZ迪森股份69.5519.21144.55220.91301.04483123600499.SH科达洁能145.3810.30280.35582.99757.83522519A股633019平均832710.OC志能祥赢9.513.0866.13N/AN/A14N/AN/A833147.OC华江环保7.297.2060.06N/AN/A12N/AN/A833966.OC国电康能14.409.6048.15N/AN/A30N/AN/A836661.OC特利尔6.869.5042.58N/AN/A16N/AN/A新三836806.OC亚洲生态7.2916.2022.99N/AN/A32N/AN/A板430281.OC能为科技1.633.2517.19N/AN/A9N/AN/A832597.OC中移能7.547.0014.13N/AN/A53N/AN/A832001.OC黑碳碳投2.608.6513.59N/AN/A19N/AN/A838909.OC北京中科6.2512.5012.78N/AN/A49N/AN/A835537.OC华维节水0.772.4011.03N/AN/A7N/AN/A新三板平24N/AN/A均资料来源：Wind、中信证券研究部注：（1）股价为2017年5月26日收盘价；（2）盈利预测采用Wind市场一致预期；（3）三板公司选取2016年净利润前10名公司。新三板环保机械：营收快速提升，利润小幅下降2017年上半年环保机械板块营收快速增长，净利润小幅下降。2017年上半年，受十三五国家利好政策影响，环保机械板块业绩稳定提升。以70家信息披露完全的环保机械板块公司为样本，2017年上半年环保机械板块总体实现营业收入35.94亿元，同比上升15.51%；实现净利润2.55亿元，同比下降3.75%。从营收增速来看，2017年上半年营业收入增长在100%以上的公司有9家，分别是海牛环境（835039.OC，1253万元，417.08%）、港力环保（833162.OC，1793万，337.72%）、兴农环保（834450.OC，1374万元，296.87%）、唯达技术（835811.OC，1023万元，238.69%）、瑞霖环保（835461.OC，5181万元，237.57%）、钜岳环保（837712.OC，460万元，151.16%）、天海流体（832499.OC，4742万元，131.79%）、科特环保（830971.OC，3872万元，112.08%）、中仪股份（833122.OC，2173万元，104.59%）。从净利增速来看，2017年上半年净利润增速在100%以上的有21家，分别是瑞霖环保（835461.OC，1347万元，9232.52%）、港力环保（833162.OC，363万元，2807.34%）、科特环保（830971.OC，932万元，1898.02%）、日月环境（836137.OC，136万元，678.10%）、神农股份（833372.OC，68万元，394.35%）、科力新材（837250.OC，125万元，385.58%）、九天高科（832440.OC，86万元，359.85%）、中仪股份（833122.OC，365万元，321.63%）、华彦邦（833717.OC，185万元，312.12%）、欧迈机械（833022.OC，95万元，242.89%）、铜都流体（832250.OC，1208万元，228.14%）、捷先数码（834690.OC，554万元，210.57%）、乔发环保（836908.OC，39万元，186.29%）、海牛环境（835039.OC，25万元，183.68%）、菲达阀门（831477.OC，34万元，154.31%）、尚宝罗（834018.OC，60万元，120.41%）、兴农环保（834450.OC，18万元，119.17%）、菲利特（835162.OC，24万元，116.99%）、汇清科技（837910.OC，71万元，115.95%）、云白环境（839462.OC，452万元，102.77%）、庞泰环保（833887.OC，2万元，101.23%）。盈利能力小幅下降，上游占款比重增加，资产负债率下降。（1）盈利能力小幅下降。新三板环保机械板块2017年上半年毛利率为33.73%，较2016年上半年下降2.56pct。同时，净利率下降1.31pct，至7.20%。（2）从现金流来看，上游占款相对扩大。2017年上半年，请务必阅读正文之后的免责条款部分1812830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结应收账款为39.02亿元，同比扩大20.33%；应收账款占营收比重提升4.78pct，至109.85%。应付账款为16.29亿元，同比增长27.13%；应付账款占营收比例为45.85%，较2016年上半年增加4.34pct。（3）资产负债率小幅上升。2017年上半年资产负债率为41.81%，较2016年上半年的45.20%下降3.39pct。图15：新三板环保机械板块2017年上半年营业收入前20名及其增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部整理。图16：新三板环保机械板块2017年上半年净利润前20名及其增长情况资料来源：Wind，中信证券研究部整理。安凯特（837590.OC）：专业电解槽升级改造商。公司主营业务为电解槽、电极和相关零配件的研发、生产和销售。2017年上半年，公司实现营业收入5523.49万元，同比增加20.61%。实现净利润1626.34万元，同比增加23.96%。（1）优化产品结构，新制电解槽业务增加。公司在稳定传统产品电解槽升级改造的市场份额上，积极开展电解槽的自主研发制造业务，取得较好的经济效益。2017年上半年电解槽新制业务实现销售收入1272.01万元，占公司营业收入近四分之一。（2）技术研发实力强劲。2017年1月，公司取得“钽保护层电极加工工艺”的发明专利，能够在电极制备中降低公司生产特种电极成本，有利于增强公司的核心竞争力。景津环保（832899.OC）：过滤行业领先的装备制造及运营服务商。公司主营业务为各式压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售，致力于为固液提纯、分离提供专业的成套解决方案。2017年上半年，公司实现营业收入9.41亿元，同比增长37.49%。实现净利润9437.02万元，同比增长18.07%。（1）技术优势。公司研发实力雄厚，建有技术中心及固液分离实验室，先后承担国家重点新产品计划、国家火炬计划、国家水体污染控制与治理科技重大专项等科研项目，截至2017年中，公司共拥有专利184项，其中PCT国际发明专利14项；起草国家标准、行业标准10项。（2）销售与服务优势。公司销售和服务网络健请务必阅读正文之后的免责条款部分1912830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结全，在全国划分为17个销售区域，有500多名专业销售、技术服务人员，满足不同地域客户的需求。表10：环保机械板块公司列表市值收盘价净利润(百万元)PE市场公司简称股票代码(亿元)(元)20162017E2018E20162017E2018E景津环保832899.OC48.4713.48159.74N/AN/A30N/AN/A阿波罗832568.OC29.3320.7050.24N/AN/A58N/AN/A安凯特837590.OCN/AN/A49.71N/AN/AN/AN/AN/A瑞霖环保835461.OC10.507.0045.97N/AN/A23N/AN/A铜都流体832250.OCN/AN/A27.65N/AN/AN/AN/AN/A新三板机科股份835579.OC5.468.7327.33N/AN/A20N/AN/A科特环保830971.OCN/AN/A21.39N/AN/AN/AN/AN/A川力智能837376.OC8.087.6120.04N/AN/A40N/AN/A四新科技833971.OC4.468.1319.46N/AN/A23N/AN/A天海流体832499.OCN/AN/A19.14N/AN/AN/AN/AN/A新三板平均33N/AN/A资料来源：Wind、中信证券研究部注：（1）股价为2017年9月8日收盘价；（2）盈利预测采用Wind市场一致预期；（3）三板公司选取2017年上半年净利润前10名公司。风险因素行业风险：（1）环保政策落地进度不达预期。（2）市场竞争加剧。公司风险：（1）持续亏损的风险。（2）核心技术及人员流失的风险。（3）经营不当的战略失误风险。新三板环保行业分析和投资策略行业趋势判断：看好环保行业未来发展看好环保行业未来发展。我们认为，三方面因素将在未来进一步推动环保行业的高速发展。（1）空间广阔。我国生态环境水平与发达国家仍存在较大差距，行业发展空间广阔。（2）政策推动。未来环保监管标准将不断提升，相关政策法规将陆续出台。（3）项目机遇。PPP模式深入推广，有望提供丰富的项目机遇。行业投资策略：关注固废处理、水处理、大气治理三大细分行业我们看好环保行业的发展前景，结合各个行业的成长性和相关公司的竞争地位，建议关注固废处理、水处理、大气治理三大细分行业。（1）固废处理：推荐关注巨东股份（834815.OC）、仁新科技（833310.OC）（2）水处理：推荐关注金达莱（830777.OC）、倍杰特（835686.OC）（3）大气治理：推荐中自环保（836497.OC）、东方滤袋（831824.OC）请务必阅读正文之后的免责条款部分2012830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结附录表11：新三板环保企业估值列表2016年2017年2016年2017年2016行市值亿收盘价H1收入H1收入H1净利H1净利2017年细分行业公司简称股票代码YoY（%）YoY（%）年H1业元（元）（百万（百万润（百万润（百万H1PEPE元）元）元）元）柏美迪康835360.OC0.402.2020.3518.41-9.551.760.73-58.751127VOC中兵环保831847.OCN/AN/A4.643.37-27.40-2.59-1.5540.06N/AN/A三星净化836923.OCN/AN/A8.044.64-42.24-0.861.07223.91N/AN/A山川秀美831588.OC2.602.7245.1737.27-17.492.354.74101.444527国顺投资430136.OCN/AN/A120.39117.86-2.101.253.88210.60N/AN/A蓝天集团837443.OC9.0215.2050.8952.062.304.955.6614.398480风华环保831386.OC1.162.9038.8438.59-0.646.204.54-26.871013首创博桑832496.OCN/AN/A44.1970.3259.152.916.93137.70N/AN/A东方滤袋831824.OCN/AN/A35.5962.3975.302.759.62249.61N/AN/A华能环保834519.OCN/AN/A10.6124.63132.04-0.593.29658.84N/AN/A除尘正大环保831686.OC0.812.9652.2645.62-12.718.515.98-29.7147金广恒836956.OC1.785.8013.5018.8939.940.791.65108.109754中建南方870751.OCN/AN/A73.2975.162.551.664.80189.63N/AN/A博鹏环保837716.OCN/AN/A12.2810.71-12.762.691.52-43.27N/AN/A环宇环保837075.OCN/AN/A8.4011.1833.130.250.88250.60N/AN/A赫宸环境430365.OC3.368.008.0615.1988.38-2.43-4.01-65.10-67-42景弘环保430283.OC1.881.3626.4417.92-32.20-2.425.95345.52-3416除尘蓝科环保835874.OC4.2610.0430.5548.5458.918.966.42-28.331133VOC除尘脱硫脱琪玥环保871856.OCN/AN/A0.000.00N/A-2.41-7.34-204.91N/AN/A硝危废处置凯英科技871226.OCN/AN/A33.0348.1945.923.502.89-17.46N/AN/A废气除臭紫科环保837770.OCN/AN/A37.9257.7652.315.059.3985.96N/AN/A融通环保838654.OCN/AN/A5.9810.1770.10-0.861.70296.91N/AN/A脱硫、脱硝君和环保832315.OC1.435.8028.9020.80-28.022.720.35-87.3226207大悠远环境871259.OCN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A气保丽洁832802.OC5.7311.0050.9568.5034.4516.7914.38-14.361120治空气净化百欧森838287.OCN/AN/A11.0430.88179.632.166.90219.46N/AN/A理亿丰洁净831666.OC1.003.1923.6026.8113.602.792.28-18.341822天悦实业831281.OCN/AN/A2.610.07-97.381.10-0.76-168.66N/AN/A泰欣环境837783.OC1.704.8528.4474.13160.651.4612.99792.16N/A7航天凯天835815.OC89.616.00326.36256.11-26.103.33-15.64#######400-573仕净环保835710.OC6.368.5084.70113.6334.159.067.298.892345广翰环保835542.OC4.018.0072.6441.62-42.7017.250.76-95.6212265脱硫、脱硝佰能蓝天835729.OC0.771.5080.4462.57-22.223.593.703.12610平安环保835688.OC0.491.5034.1344.6030.686.127.0515.2143三耐环保833070.OCN/AN/A27.2315.62-42.643.750.38-89.89N/AN/A国力通835702.OCN/AN/AN/A6.41N/A-1.640.48129.24N/AN/A中自环保836497.OCN/AN/A57.99124.48114.66-10.2311.08208.34N/AN/A脱硫、脱硝中联环保834952.OC4.067.7536.0860.1866.79-2.77-0.6078.36-78-339VOC中航泰达836263.OC9.569.1183.9665.33-22.1921.5216.69-22.451429洁昊环保831208.OC2.943.0246.7041.03-12.1518.1113.75-24.07811晓沃环保430412.OC4.268.0020.8927.0429.421.042.28120.248093天蓝环保833772.OC4.885.9196.72166.6972.342.795.77106.799942中泰环保833769.OC2.182.9160.3274.9824.301.031.5651.6214670脱硫、脱硝中昊环保838043.OC8.1013.5039.8944.6711.991.153.83234.04338106除尘威达环保835501.OC3.389.9361.6044.49-27.783.88-0.16-104.2245-1032卫东环保832043.OC1.650.9938.0552.8038.740.151.13654.8754472宁泊环保870881.OCN/AN/A26.1032.0422.750.722.94308.83N/AN/A洁华控股832537.OC1.833.6598.41147.8350.21-4.603.05166.14-2030玉宇环保831100.OC3.5110.0014.4918.8630.160.560.7635.07250231合璟环保832750.OC0.061.002.530.92-63.56-1.050.04103.41-384固垃圾焚烧德长环保832218.OC18.114.93137.01137.880.6432.0632.240.541228废垃圾焚烧壹鸣环境833916.OCN/AN/A69.1176.3010.4127.1912.62-53.59N/AN/A处危废处理理垃圾渗滤液莱茵环保832371.OC1.055.0032.8438.7618.007.3510.0536.7655请务必阅读正文之后的免责条款部分2112830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结2016年2017年2016年2017年2016行市值亿收盘价H1收入H1收入H1净利H1净利2017年细分行业公司简称股票代码YoY（%）YoY（%）年H1业元（元）（百万（百万润（百万润（百万H1PEPE元）元）元）元）晓清环保871116.OCN/AN/A62.6174.9819.75-2.330.77132.89N/AN/A中兰环保833418.OC2.994.4597.48164.0368.2617.9916.42-8.7479威保特870043.OCN/AN/A37.7544.4317.699.1617.4690.64N/AN/A名城科技870778.OCN/AN/A59.5562.605.123.034.7054.84N/AN/A环创科技831512.OC3.3011.0030.1145.3950.735.278.7966.60719金科资源835476.OCN/AN/A41.9964.6553.9610.5010.25-2.41N/AN/A市政环卫阳光三环870901.OCN/AN/A21.3535.8467.893.03-0.96-131.82N/AN/A升禾环保430761.OC0.742.6242.58N/AN/A0.90N/AN/A33N/A绿色空间833064.OCN/AN/A0.260.2912.28-3.21-3.45-7.70N/AN/A普慧环保838786.OCN/AN/A0.680.46-33.03-0.93-0.6134.51N/AN/A易之景和830797.OC0.160.921.921.40-26.93-1.53-1.0233.07-5-8左岸环境871951.OCN/AN/A47.1857.8022.525.1110.1598.68N/AN/A金甲壳虫871609.OCN/AN/A0.822.06151.42-1.68-1.0437.93N/AN/A市政环卫现代环科833944.OCN/AN/A61.6940.16-34.907.78-3.65-146.95N/AN/A垃圾焚烧新中天837164.OCN/AN/A93.08134.3044.2818.0919.175.95N/AN/A镇江固废832541.OCN/AN/A11.2514.5128.925.138.3763.20N/AN/A牧昌环保838424.OC2.256.6723.8220.83-12.583.04-6.03-298.75N/A-19龙善环保838678.OCN/AN/A38.2028.44-25.573.960.30-92.54N/AN/A危废处置银发环保830918.OC2.104.0031.8463.93100.795.360.60-88.7736314隆运环保871480.OCN/AN/A2.163.4760.520.670.8020.68N/AN/A华旭环保871664.OCN/AN/A22.1517.54-20.796.772.04-69.85N/AN/A清大国华835796.OCN/AN/A34.5341.2619.504.325.6530.80N/AN/A路德环境833601.OC10.115.7738.47108.40181.741.1011.43939.4443144复洁环保836304.OCN/AN/A38.1738.921.957.021.65-76.52N/AN/A国联环科834227.OC0.901.8046.3039.67-14.322.385.53132.60188康泰环保833948.OC1.265.8016.6727.3363.98-0.532.70612.00-5923中科国通835565.OC0.692.0015.8131.0596.41-2.15-2.66-23.62-17-13华顺环保837356.OCN/AN/A39.0431.64-18.953.801.38-63.68N/AN/A污泥处理佳明环保837547.OCN/AN/A4.2612.54194.19-2.80-1.1957.45N/AN/A格林环保870939.OCN/AN/A18.347.76-57.690.52-0.37-171.25N/AN/A三益能环430135.OC1.173.339.1214.1354.91-1.99-1.885.60-28-31三联环保836314.OCN/AN/A11.2211.895.950.680.04-93.68N/AN/A天物生态831638.OC1.122.0023.2310.92-53.010.24-2.27-1047.77196-25百汇环保833646.OC1.436.806.642.01-69.690.07-2.71-4136.081063-26污染隔离建昌环保838816.OCN/AN/A47.3175.9560.545.556.6720.07N/AN/A丰裕环保871419.OCN/AN/A5.4312.71133.95-0.34-0.2042.29N/AN/A福泰股份871463.OCN/AN/A89.7083.07-7.398.928.58-3.83N/AN/A宏力再生834253.OCN/AN/A7.8867.55757.610.300.96217.94N/AN/A祥云飞龙837894.OC114.5112.57427.47694.3862.44-136.9714.06110.27-42407巨东股份834815.OC6.303.001045.991618.9454.78-3.2939.771309.51-758蓝德环保834141.OC10.537.0277.75105.1635.277.088.5620.897263金蓬股份870188.OC10.0418.7023.7828.8021.121.305.96358.32N/A126永平资源836960.OC25.5124.00186.82175.45-6.0816.5910.35-37.6575123亚太能源831950.OC16.8115.0046.079.54-79.305.11-8.38-264.13107-100松赫股份835995.OC59.7847.99173.20228.3731.856.8914.80114.95203140十方环能833795.OC7.4412.5036.3868.0086.9318.024.52-74.902282仁新科技833310.OC3.734.0550.93127.12149.594.0316.08299.344713宝海微元835723.OC31.8322.90128.67182.5241.468.9222.57239.2714371资源回收东立科技835193.OC1.082.7058.26122.24109.824.1018.31347.0133金利股份832081.OC14.1420.0089.7091.982.555.076.7433.12163136华新环保837117.OCN/AN/A95.3074.10-22.242.787.93185.25N/AN/A万兴隆831025.OC2.822.71356.98372.754.424.990.41-91.7419342圣海林831210.OC1.252.5028.5648.0568.237.707.862.1288陆海环保834562.OC9.7218.0033.0348.3746.422.638.04205.8418060万容科技833311.OC6.085.73124.73172.7938.532.883.9637.297176高迪环保836775.OCN/AN/A14.7020.9842.732.813.2916.71N/AN/A奥美森833340.OC1.762.9463.8379.4724.514.978.0161.201811亘峰嘉能837865.OC3.084.4061.75101.3964.216.5811.3872.812014金科环保831516.OC1.231.7326.4415.18-42.5810.57-9.42-189.174-7励福环保833572.OC1.712.3188.20183.14107.645.676.067.021414恒誉环保837414.OC4.8015.430.2620.097766.94-5.074.15181.84-4658请务必阅读正文之后的免责条款部分2212830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结2016年2017年2016年2017年2016行市值亿收盘价H1收入H1收入H1净利H1净利2017年细分行业公司简称股票代码YoY（%）YoY（%）年H1业元（元）（百万（百万润（百万润（百万H1PEPE元）元）元）元）博旺兴源836738.OC0.751.3035.5529.20-17.86-2.042.42218.58-1616科菲科技831919.OC0.501.5533.408.13-75.653.22-4.95-253.828-5芳源环保839247.OC13.8628.8837.7260.8261.22-2.180.29113.48N/A2362赫得环境837269.OC0.646.0011.132.19-80.301.46-2.40-264.6414-13物华股份835224.OCN/AN/A30.8136.1217.22-3.43-0.0798.09N/AN/A德润环保831968.OC0.121.0010.9610.51-4.06-0.580.62207.45-1010沃土生物836318.OC1.986.6012.499.90-20.73-2.08-7.81-275.51-17-13瑞科际833250.OC3.031.212.830.60-78.80-0.23-3.66-1503.79-672-41松德资源832565.OC3.7212.409.50254.642581.082.760.72-73.8669258汇鑫嘉德831082.OC1.782.419.348.51-8.86-5.09-4.942.97-18-18恒远利废831785.OC0.411.334.0610.55159.79-4.630.23104.90-490固废处理危废处置瀚洋环保871660.OCN/AN/A38.3352.0835.874.337.1765.79N/AN/A、水处理环环保监测大境生态871510.OCN/AN/A33.9440.0217.908.7512.0637.78N/AN/A保监检测摩特威尔871990.OCN/AN/A7.8823.70200.83-0.084.495877.57N/AN/A测监测、信息化丽正软件871687.OCN/AN/A0.650.7313.16-1.24-1.93-56.33N/AN/A怡文环境836375.OC6.4010.5572.59N/AN/A18.63N/AN/A17N/A日立信832606.OC5.7011.6342.5750.7519.2215.5417.2811.141816粤鹏环保839461.OC1.142.8651.6064.3324.689.6811.7621.48N/A5中绿环保832580.OC11.6121.1143.2957.6733.242.054.59123.67283126华安奥特837717.OC5.8112.105.3418.36243.85-2.710.66124.38-50439锦美环保838694.OC2.496.0011.4626.89134.600.5810.581717.10N/A12埃森环境838542.OCN/AN/A50.1243.26-13.686.612.60-60.67N/AN/A贵州铭诚836280.OCN/A0.5017.418.93-48.719.001.05-88.3105海森电子835691.OCN/AN/A48.9730.99-36.736.962.07-70.24N/AN/A康达检测835677.OCN/AN/A16.5826.5260.011.351.9947.89N/AN/A长望科技835228.OC1.983.7248.7754.4611.666.475.31-17.941619华天发展834658.OC1.426.3231.9938.4820.302.295.73150.362412长天思源830842.OCN/AN/A30.4340.7733.975.585.773.35N/AN/A创源环境834269.OC0.423.5015.0922.0045.771.683.0279.62137环天鉴检测870559.OCN/AN/A20.1715.81-21.580.900.65-27.73N/AN/A保华时捷838396.OCN/AN/A72.0594.0530.531.52-1.90-225.18N/AN/A检驰诚股份834407.OC0.762.1015.2919.2125.673.123.5613.981111测格林检测830846.OC1.246.2114.0317.3823.843.570.63-82.411799、牡丹联友832987.OC1.492.0817.7818.634.750.76-4.05-632.68104-18咨监测佳明测控838173.OC6.3811.0020.0035.6878.39-5.182.89155.88-61110询贝源检测834399.OCN/AN/A10.4620.2893.951.513.15108.13N/AN/A和信奥达清837039.OCN/AN/A9.2513.1942.60-0.540.91267.38N/AN/A息中迅德836768.OCN/AN/A6.5711.4373.992.660.30-88.61N/AN/A化摩威环境430640.OC0.441.5510.739.95-7.290.590.7018.78632中一检测430385.OC3.459.3123.0934.6139.64-7.980.26105.16-21659天健创新430641.OCN/AN/A13.1812.52-5.020.221.35514.63N/AN/A迪天环境871276.OCN/AN/A6.838.0117.29-0.04-1.33-3343.91N/AN/A寅源科技836396.OC0.502.5011.6110.05-13.44-2.03-0.4876.46-9-52中持检测831381.OCN/AN/A6.817.6412.11-0.58-3.46-498.46N/AN/A舒茨股份832393.OC0.272.117.268.9322.940.160.3196.7010644诺安环境838878.OCN/AN/A10.9116.4750.990.383.80887.00N/AN/A聚阳环保831221.OC1.179.035.076.7032.02-1.70-0.3280.97-35-181恒达股份833091.OCN/AN/A5.564.26-23.390.37-1.10-399.69N/AN/A格临股份838242.OCN/AN/A4.336.7655.91-0.34-0.52-51.26N/AN/A衡标检测834363.OCN/AN/A3.003.8327.56-0.10-0.45-361.81N/AN/A华瑞核安430687.OC0.311.010.610.28-54.36-2.17-1.998.06-7-8新创股份838344.OCN/AN/A7.149.0827.21-2.68-3.16-17.87N/AN/A天和科技831410.OC0.111.600.893.08244.94-3.23-0.7676.46-2-7能讯环保838932.OCN/AN/A2.7015.74482.85-4.570.17103.74N/AN/A请务必阅读正文之后的免责条款部分2312830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结2016年2017年2016年2017年2016行市值亿收盘价H1收入H1收入H1净利H1净利2017年细分行业公司简称股票代码YoY（%）YoY（%）年H1业元（元）（百万（百万润（百万润（百万H1PEPE元）元）元）元）欧萨咨询430319.OC0.862.7334.1227.75-18.671.30-9.60-838.4834-4易维科技430261.OC3.875.5025.8441.5860.873.535.9668.612332信息化恒合股份832145.OC2.285.0010.9710.30-6.110.810.62-23.33125183伏泰科技832633.OC10.4932.0014.6532.99125.151.671.9919.61320263旭日环保838061.OCN/AN/A37.3069.0085.011.492.7986.71N/AN/A慧图科技832367.OC7.537.1553.6068.9328.595.372.82-47.5150131和达科技831762.OC8.1111.0838.5654.0940.279.1713.0942.753131奥特美克430245.OC4.054.8870.9986.8322.317.8010.4433.892520绿创声学834718.OC4.457.20107.39168.0556.498.064.92-38.942846中水三立837116.OCN/AN/A69.1760.34-12.765.064.27-15.50N/AN/A中晟环境835864.OC3.608.4016.6725.8154.803.918.08106.303222天鸿设计833835.OC5.508.4622.2586.31288.014.1012.19197.472123易二零834016.OC4.168.3018.1521.6419.216.305.15-18.243340西盈科技834503.OCN/AN/A35.4558.9666.334.986.6633.81N/AN/A智诚安环834892.OCN/AN/A32.3782.07153.535.147.4344.55N/AN/A清流股份837113.OC1.604.9929.7230.342.071.491.6711.805448三希科技833296.OC2.647.9825.7843.5468.852.446.89182.225019梦兰神彩834437.OC0.451.0117.1614.89-13.210.51-6.53-1378.4951-3德尔智能832403.OCN/AN/A11.8512.797.982.562.684.89N/AN/A咨询和信息天保股份833433.OC0.441.5023.3629.5826.602.271.40-47.74316化百灵天地835465.OC5.086.0046.2856.8622.879.26-8.42-190.8922-30华通科技833105.OC5.2715.0021.0122.426.704.414.829.345855毅达环保836808.OCN/AN/A5.738.3445.522.912.70-7.28N/AN/A太比雅838941.OC6.307.5021.289.87-53.622.18-5.68-360.7440-55多邦科技832778.OC0.211.786.538.9837.621.321.5718.95117祥源科技836371.OCN/AN/A9.257.44-19.511.400.09-93.71N/AN/A伟思国瑞838235.OCN/AN/A1.675.78245.91-5.48-1.6370.27N/AN/A新唐设计836609.OCN/AN/A47.4132.84-30.732.970.21-93.06N/AN/A天颖环境831058.OC0.311.8210.268.76-14.570.130.32145.4312150环钻环保837436.OC0.483.995.006.3326.53-0.942.45360.27-2210科大环境870942.OCN/AN/A28.9437.5829.840.000.01375.95N/AN/A金点物联832653.OC27.0020.0085.7820.02-76.6612.60-12.89-202.2760-79绿明利837634.OCN/AN/A11.5412.9512.170.811.3364.16N/AN/A金控数据834268.OC1.303.256.876.920.78-2.46-5.73-132.72-7-11上海环境837607.OCN/AN/A37.3736.81-1.500.420.05-88.13N/AN/A贵仁科技832677.OC0.591.732.223.8372.75-5.86-4.4424.24-4-7菲达阀门831477.OC2.505.0034.7128.60-17.59-0.580.25143.68-214491海清源833018.OCN/AN/A23.4715.23-35.12-1.92-6.83-255.39N/AN/A景津环保832899.OC48.4713.48684.43941.0337.4979.9394.3718.072826阿波罗832568.OC29.3320.70164.07175.306.8423.0018.78-18.335878节水股份835283.OC10.507.00137.3055.79-59.3719.81-14.90-175.2127-35安凯特837590.OC1.325.0045.8055.2320.6113.1216.2623.9644川力智能837376.OC5.308.48113.09121.927.818.268.887.503330瑞霖环保835461.OCN/AN/A15.3551.81237.570.1413.479232.52N/AN/A艾特克838188.OC7.967.5075.2666.93-11.060.59-0.74-224.17N/A-542东方水利832075.OC4.237.4372.1043.86-39.179.076.18-31.831835云白环境839462.OCN/AN/A72.1087.8321.822.234.52102.77N/AN/A环金贸流体835120.OC5.327.5075.4177.212.3910.556.07-42.462244保科威环保834279.OCN/AN/A52.3845.88-12.425.873.89-33.72N/AN/A环保设备设光跃科技836305.OCN/AN/A65.4067.272.864.676.9548.58N/AN/A备机科股份835579.OC8.058.94152.20155.432.129.8210.537.214138铜都流体832250.OC4.807.9395.01126.2832.913.6812.08228.146720四新科技833971.OC1.003.3367.8979.6817.377.218.3916.2826三联泵业430652.OC2.004.00100.6397.67-2.942.413.3037.134030神农股份833372.OCN/AN/A71.8879.6810.850.621.31111.38N/AN/A益生环保837324.OC15.1014.5017.4920.1815.383.763.68-2.03181205合众环保834231.OC2.186.3436.9924.38-34.103.610.32-91.2520345捷先数码834690.OCN/AN/A19.5230.4856.121.815.59208.29N/AN/A超宇环保430501.OC1.132.7420.2121.295.346.103.43-43.67416天海流体832499.OC1.623.2020.4647.42131.794.197.0167.331112开创环保833591.OC1.852.8144.6561.0136.634.445.4522.791817耐普泵业833094.OC1.512.9751.1152.793.281.693.1083.695024请务必阅读正文之后的免责条款部分2412830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结2016年2017年2016年2017年2016行市值亿收盘价H1收入H1收入H1净利H1净利2017年细分行业公司简称股票代码YoY（%）YoY（%）年H1业元（元）（百万（百万润（百万润（百万H1PEPE元）元）元）元）恒宇环保871032.OCN/AN/A16.946.66-60.691.68-2.86-270.53N/AN/A燎原环保832141.OC3.108.0075.0191.0921.448.483.62-57.361843汇清科技837910.OCN/AN/A14.7416.028.70-4.430.71115.95N/AN/A杰尔科技835510.OCN/AN/A41.0430.62-25.388.19-3.73-145.51N/AN/A福航环保831714.OC0.921.9224.0231.7332.143.874.6219.33610中仪股份833122.OCN/AN/A10.6221.73104.59-1.643.65322.32N/AN/A大川新材834193.OCN/AN/A48.4169.8544.302.603.0015.04N/AN/A绿水股份836352.OCN/AN/A28.9132.3812.027.785.16-33.72N/AN/A华升泵阀831658.OCN/AN/A19.1630.7560.520.791.2761.47N/AN/A港力环保833162.OC0.671.904.1017.93337.720.123.632807.34959翔宇科技832591.OC0.211.009.029.636.701.920.89-53.86612日月环境836137.OCN/AN/A10.5511.6110.07-0.231.36678.10N/AN/A水威环境871261.OCN/AN/A9.7212.9833.530.801.3467.00N/AN/A金益环保838691.OCN/AN/A4.578.4083.691.850.20-89.25N/AN/A博伊特833980.OCN/AN/A18.5211.49-37.961.361.13-16.47N/AN/A恒盛环保832231.OC6.7216.8015.6314.63-6.434.181.27-69.6884265万和过滤831389.OC0.602.0020.8928.3835.882.381.55-34.711319乔发环保836908.OCN/AN/A6.846.70-1.98-0.450.39186.29N/AN/A运鹏股份833370.OC0.862.8833.6136.378.211.120.96-14.092645九天高科832440.OCN/AN/A19.9418.93-5.060.190.86359.85N/AN/A尚宝罗834018.OCN/AN/A12.6617.1235.240.270.60120.41N/AN/A呼阀控股835141.OC6.3311.5012.756.82-46.53-1.86-1.6013.61-192-197君宇科技835527.OC0.753.886.816.911.470.240.05-80.79141820恒通股份430537.OCN/AN/A6.426.27-2.370.290.315.33N/AN/A科力新材837250.OCN/AN/A62.5185.1536.210.261.25385.58N/AN/A海牛环境835039.OCN/AN/A2.4212.53417.08-0.290.25183.68N/AN/A钜岳环保837712.OCN/AN/A1.834.60151.16-0.22-0.0386.74N/AN/A天膜科技832865.OC1.943.8027.5327.46-0.264.084.274.592625华彦邦833717.OC0.223.005.8510.1072.750.451.85312.12196联宇技术430252.OC0.732.4320.788.68-58.22-2.02-3.25-60.93-17-11欧迈机械833022.OCN/AN/A11.1920.5983.94-0.661.03254.98N/AN/A唯达技术835811.OCN/AN/A3.0210.23238.69-2.22-3.35-51.13N/AN/A金利洁833421.OCN/AN/A0.930.74-20.39-0.96-0.8313.58N/AN/A超高环保839470.OCN/AN/A3.946.6468.40-0.91-0.91-0.78N/AN/A庞泰环保833887.OC4.4011.699.7011.1815.35-1.510.16110.92-1461334兴农环保834450.OC0.331.003.4613.74296.87-0.890.24127.34-1868普瑞奇832009.OC0.401.0012.4722.7682.490.75-1.17-255.2325-17科特环保830971.OC1.283.0518.2638.72112.080.479.321898.021547菲利特835162.OCN/AN/A10.5319.9389.30-1.310.44133.57N/AN/A八叶科技837402.OC6.296.0751.7153.583.631.292.5295.23304125爱力浦430716.OC0.571.6832.6138.8719.181.240.54-55.982152合海股份832610.OCN/AN/A22.6622.58-0.35-0.17-3.66-2095.48N/AN/A乐邦科技833167.OCN/AN/A5.394.90-9.140.140.1612.68N/AN/A星通联华430614.OC2.538.5546.29N/AN/A7.30N/AN/A17N/A志能祥赢832710.OC9.673.13153.47205.8534.1337.3236.24-2.901013华江环保833147.OC7.097.00332.73460.5538.4135.4323.53-33.601015国电康能833966.OC14.409.6029.1646.6059.8012.5219.1953.343738特利尔836661.OC13.4418.6040.2281.84103.473.875.0530.336868亚洲生态836806.OC7.2916.207.8163.98718.950.903.22258.52270113能为科技430281.OC1.633.2537.0743.2716.736.055.76-4.86714中移能832597.OC7.547.0046.2541.81-9.608.224.85-40.924478节黑碳节能832001.OC2.608.6516.9313.15-22.334.552.83-37.852746能节能管理北京中科838909.OC6.2512.5023.2728.7623.614.740.29-93.78691060管华维节水835537.OC0.772.4038.0351.6135.732.975.4884.4387理山水节能430573.OC3.386.7043.0554.2826.075.566.6419.503025山东环保833778.OCN/AN/A25.2344.0974.775.412.68-50.37N/AN/A奥诺科技835861.OCN/AN/A11.9050.42323.59-1.296.75624.37N/AN/A大陆股份430663.OC1.532.0246.7548.383.493.713.740.881021中节股份838113.OCN/AN/A20.1616.40-18.660.710.21-70.95N/AN/A联动设计430266.OC0.370.6213.2910.19-23.350.32-5.78-1907.9361-3中能兴科832618.OC0.271.003.1817.16439.52-5.68-1.9266.19-2-7赛能杰837282.OCN/AN/A4.5313.17190.49-6.48-4.9922.91N/AN/A请务必阅读正文之后的免责条款部分2512830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结2016年2017年2016年2017年2016行市值亿收盘价H1收入H1收入H1净利H1净利2017年细分行业公司简称股票代码YoY（%）YoY（%）年H1业元（元）（百万（百万润（百万润（百万H1PEPE元）元）元）元）奥杰科技831179.OCN/AN/A5.855.72-2.240.490.39-20.49N/AN/A哲达科技430470.OC2.053.9966.1373.0010.39-3.654.56224.82-2923耀通科技830768.OC0.531.7611.7113.8918.610.800.878.543031绿石碳871278.OCN/AN/A0.744.01443.67-0.640.01101.60N/AN/A环能新科836669.OCN/AN/A1.711.70-0.54-0.97-0.2574.61N/AN/A东都节能831502.OC1.283.7035.9636.892.57-2.310.30113.17-26210鼎楚节能834287.OCN/AN/A8.314.12-50.490.15-3.79-2647.67N/AN/A鲁电节能834625.OCN/AN/A6.983.75-46.310.23-0.82-447.89N/AN/A心日源835819.OC1.048.008.0124.07200.54-3.95-0.4588.70-11-117世纪微熵835347.OCN/AN/A2.423.7454.24-6.16-2.5458.70N/AN/A三合盛831418.OC0.572.4330.1717.19-43.0313.010.04-99.731783石大能源871582.OCN/AN/A6.267.7423.652.832.923.16N/AN/A卓成节能871592.OCN/AN/A25.8827.676.89-0.500.12124.46N/AN/A欣创环保871890.OCN/AN/A295.93293.68-0.7612.3723.0286.19N/AN/A威派格837354.OC19.975.21223.07227.652.0647.5423.00-51.63343金桥水科833079.OC4.868.0558.2053.72-7.718.4713.7562.262918力源环保831353.OC4.406.3454.3282.0351.014.5410.02120.764522舜禹水务837004.OCN/AN/A51.2869.5135.548.1714.1072.54N/AN/A西恩科技832908.OC9.2715.0087.52193.23127.0610.5933.80766.464214普滤得430430.OC3.205.7830.6721.20-30.872.681.67-37.525692给水处理朴道水汇835747.OC0.641.0032.1133.785.218.153.77-53.77315华辰净化833923.OC1.938.1628.6732.9114.772.282.322.094541杭开科技835561.OC0.161.0017.1018.8610.282.850.16-94.36350天元环保837180.OCN/AN/A10.5912.4317.31-0.030.552065.55N/AN/A创达环科835596.OC0.060.433.667.66109.500.060.17183.682217华盛供水830884.OC0.231.2312.398.34-32.70-0.990.78178.26-1215雅洁源831197.OC0.9016.002.302.29-0.50-1.99-1.5920.43-23-28给水处理除尘汇恒环保836348.OCN/AN/A38.7484.90119.164.9913.11162.81N/AN/A脱硫、脱硝奥美环境831149.OC1.172.3214.1129.77110.980.451.72280.825834给水处理德安环保832665.OC7.997.3027.4534.6126.073.671.14-69.0191352工业污水沃特佳837207.OC1.9815.0013.9312.86-7.670.10-1.43-1482.43750-69同力达838519.OCN/AN/A31.0624.90-19.811.76-1.88-206.85N/AN/A汉唐环保835217.OC45.0440.0052.21109.58109.897.6725.60233.7514388星火环境430405.OC14.1925.0033.6927.96-17.0024.8713.37-46.252453科创蓝835968.OC33.1930.0033.8686.84156.456.7620.49203.1311581水兆盛环保836616.OCN/AN/A146.71118.54-19.2023.3817.19-26.50N/AN/A处东硕环保836487.OCN/AN/A163.5235.56-78.2620.471.01-95.04N/AN/A理新大禹835568.OC8.137.5098.33105.227.013.224.1729.629497上海凯鑫834957.OCN/AN/A14.0045.15222.520.867.32749.06N/AN/A南资环保839046.OCN/AN/A12.5412.43-0.896.787.459.86N/AN/A京源环保831540.OC13.7618.0039.7461.8855.728.1510.1124.0243117益诺欧839748.OC8.2846.0051.8934.26-33.9710.461.82-82.61N/A228天创环境832619.OC4.266.5071.2698.2537.884.052.46-39.244186嘉戎技术837722.OCN/AN/A34.4153.3555.027.2116.68131.27N/AN/A德蓝股份837044.OC7.317.0053.3852.22-2.173.333.9117.4911093工业污水天人科技835974.OCN/AN/A24.3024.22-0.312.373.9165.31N/AN/A招金膜天838813.OCN/AN/A55.0949.23-10.63-4.41-2.5242.87N/AN/A奥凯立430226.OC1.521.9849.8651.202.685.882.08-64.60736九如环境831704.OC1.132.8112.5313.164.951.660.70-57.951281东元环境871248.OCN/AN/A9.0214.7363.29-2.700.69125.64N/AN/A华诺环保836057.OCN/AN/A16.6116.972.162.243.3449.44N/AN/A回水科技430603.OC4.577.0022.3538.3471.523.585.4853.205842第一环保839878.OC3.9619.8029.4130.965.262.232.6318.10N/A75上海未来833697.OC2.557.5528.8225.19-12.583.75-1.16-130.8229-110益方田园831154.OC0.733.6014.4812.04-16.822.092.6426.471514协同环保838632.OCN/AN/A38.2548.7727.484.915.7216.55N/AN/A延庆环保835556.OC8.0016.0012.8817.5436.161.753.82118.02226103中碧环保831393.OC0.201.006.725.68-15.541.480.46-68.88722佳境科技832771.OC1.193.1312.4314.2814.84-0.66-1.62-147.88-52-37浩蓝环保833951.OC2.332.6560.7054.85-9.643.122.49-20.203347请务必阅读正文之后的免责条款部分2612830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结2016年2017年2016年2017年2016行市值亿收盘价H1收入H1收入H1净利H1净利2017年细分行业公司简称股票代码YoY（%）YoY（%）年H1业元（元）（百万（百万润（百万润（百万H1PEPE元）元）元）元）金旅环保833730.OCN/AN/A18.6652.65182.091.914.00109.85N/AN/A永泰股份836811.OCN/AN/A18.8217.21-8.581.901.27-33.16N/AN/A恒博科技831291.OCN/AN/A9.2713.8148.970.491.38183.15N/AN/A超纯环保833786.OC1.222.2144.3968.0453.253.075.5781.702011博丹环境833473.OC0.866.009.2512.6336.540.820.25-69.7738174天成环保837146.OCN/AN/A40.3817.50-56.67-1.56-4.30-175.54N/AN/A蓝必盛838160.OCN/AN/A4.763.94-17.24-2.97-5.78-94.95N/AN/A新能环境839075.OCN/AN/A7.639.2020.660.580.8139.48N/AN/A轻叶能源838481.OCN/AN/A0.002.15N/A-2.65-3.73-41.11N/AN/A中宇环保836444.OCN/AN/A46.08123.86168.821.261.14-10.12N/AN/A八达科技833430.OC3.029.2027.6734.2123.650.322.06548.9938373达沃环保871368.OCN/AN/A23.2621.28-8.521.380.70-48.97N/AN/A太环股份871005.OCN/AN/A40.4941.271.921.421.40-1.20N/AN/A弘奥生物831746.OC3.6012.009.4517.0780.630.450.12-74.026001553虹华环保836934.OC1.433.904.384.748.351.360.73-46.224698祥豪实业838211.OCN/AN/A7.336.90-5.840.790.9722.62N/AN/A碧盾环保839925.OCN/AN/A13.5019.4143.83-0.010.676537.13N/AN/A默锐环境833731.OCN/AN/A9.629.39-2.440.110.50348.15N/AN/A金汇膜831623.OC0.605.002.065.71177.54-1.84-1.0642.36-15-28京润环保837103.OCN/AN/A8.106.39-21.05-2.57-0.0996.49N/AN/A海森环保834076.OC0.743.712.640.54-79.46-1.01-1.08-7.18-37-34帝瀚环保833412.OCN/AN/A2.673.1517.96-4.70-4.1910.72N/AN/A中科润金834773.OCN/AN/A0.302.29650.38-3.00-3.46-15.51N/AN/A广德环保832049.OCN/AN/A15.7725.7263.09-2.79-2.568.18N/AN/A沃杰森838550.OCN/AN/A9.766.41-34.28-1.59-2.90-81.77N/AN/A天泉鑫膜430409.OC0.300.8217.047.21-57.67-1.62-0.7950.84-10-19明峰环保839853.OCN/AN/A0.180.00-100.00-2.090.31114.63N/AN/A微水环保837437.OC3.575.406.835.05-26.09-2.04-4.91-140.92-90-36江扬环境430320.OC1.381.3034.287.21-78.960.68-6.03-985.7365-11欧泰克430195.OC0.571.1410.641.96-81.570.40-4.94-1336.7957-6尚远环保430206.OC6.1113.8213.1814.7511.95-1.12-5.17-362.18-230-59工业污水宜净环保839080.OCN/AN/A97.08140.5744.794.0912.09195.56N/AN/A给水处理工业污水鑫能环境838532.OCN/AN/A5.842.15-63.18-0.63-2.07-230.17N/AN/A生活污水倍杰特835686.OCN/AN/A146.74172.3717.4736.8456.3652.98N/AN/A工业污水华浩环保871298.OCN/AN/A91.8237.06-59.638.63-9.08-205.11N/AN/A市政污水永峰环保838806.OCN/AN/A10.796.61-38.780.60-0.81-235.71N/AN/A工业污水碧水科技870506.OCN/AN/A6.061.15-81.040.730.8314.12N/AN/A市政污水中科水生835425.OC7.155.5018.1511.79-35.01-4.67-4.415.69-14-81水生态治理芳笛环保430724.OC4.718.0048.079.10-81.0813.58-5.82-142.8517-40工业污水蒙水股份838122.OC11.205.60141.91171.8421.097.507.773.537072园林绿化工业污水市金洁水务871936.OCN/AN/A34.6039.0412.818.9711.4828.08N/AN/A政污水工业污水市政污水给水爱尔福克871639.OCN/AN/A23.5430.9731.57-0.200.84523.67N/AN/A处理环保检测科瑞达832189.OC2.224.8019.2724.3126.194.623.86-16.342229活性炭芝星炭业832740.OC1.773.4051.1052.232.217.062.43-65.601236科净源835951.OC4.008.0040.7745.7412.181.171.4523.89200138中联环835750.OCN/AN/A133.07N/AN/A59.87N/AN/AN/AN/A通捷水务870331.OC18.8914.4052.6869.4531.844.885.5012.75N/A172凌志环保831068.OC7.406.88162.30144.33-11.0832.2524.27-24.761115金达莱830777.OC26.2712.69106.59212.8599.7035.7474.86109.433618天源环保831713.OC9.856.8033.9782.68143.418.5421.62153.313322市政污水正佳环保836257.OC30.0030.0078.3183.91-4.477.753.65-61.57188411诚源环保871386.OCN/AN/A20.1822.7612.8110.917.35-32.66N/AN/A纬纶环保430068.OC0.931.859.3530.51226.200.903.04235.895115海尚环境833595.OC0.871.8516.3717.738.302.491.75-29.501925嵩湖环保835603.OC1.505.0012.8023.9386.881.722.8364.584226建工环保838453.OC1.995.0018.2816.66-8.873.01-5.24-274.0625-19东泽水务870651.OC0.471.509.332.62-71.882.11-1.05-149.61N/A-22请务必阅读正文之后的免责条款部分2712830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结2016年2017年2016年2017年2016行市值亿收盘价H1收入H1收入H1净利H1净利2017年细分行业公司简称股票代码YoY（%）YoY（%）年H1业元（元）（百万（百万润（百万润（百万H1PEPE元）元）元）元）都成环保838178.OCN/AN/A14.219.54-32.881.090.40-62.95N/AN/A聚川环保870271.OCN/AN/A12.0913.098.220.170.3073.95N/AN/A合源水务839370.OCN/AN/A12.8218.2942.650.20-1.51-840.78N/AN/A中创水务837772.OC4.186.5520.9231.3850.000.084.905950.41327543新大股份837853.OCN/AN/A25.4327.357.57-0.391.14391.22N/AN/A皖创环保870801.OCN/AN/A7.2015.06109.102.02-0.73-135.96N/AN/A上源环保871690.OCN/AN/A21.5919.77-8.414.23-5.63-233.03N/AN/A德龙环境837719.OC1.372.2020.2635.4875.092.802.583.651127深港环保836054.OC6.277.00109.82138.4626.08-8.06-27.44-240.62-29-11安洁士838409.OC1.301.885.9329.09390.42-4.122.55161.83-1625思普润832342.OC3.394.9225.1822.33-11.320.050.0732.4330752479同华科技837899.OCN/AN/A38.1840.786.8410.037.21-28.09N/AN/A晶宇环境832507.OCN/AN/A40.4449.5422.494.022.58-35.80N/AN/A英普环境870484.OCN/AN/A25.9637.4444.243.967.3184.59N/AN/A博汇特870475.OCN/AN/A7.9811.8648.541.061.4334.81N/AN/A海鹰环境832963.OC2.545.9988.7943.97-50.488.231.12-86.3715113泽衡环保835993.OCN/AN/A21.5526.1521.315.5712.13117.84N/AN/A川东环能831295.OC1.383.2015.8617.5310.525.054.32-14.491316同济股份835781.OCN/AN/A20.1125.2925.751.844.28132.25N/AN/A鹏凯环境838926.OCN/AN/A13.4213.19-1.770.870.29-66.97N/AN/A蓝深环保834145.OC2.2011.0023.0432.2439.912.812.17-22.803751市政污水联合创业430424.OCN/AN/A0.984.57364.02-0.51-1.42-177.20N/AN/A工业污水森泰环保832774.OC0.953.1722.0029.3433.35-2.57-2.1715.50-13-22蓝川环保835080.OC0.221.101.694.33156.120.530.6317.911118博芳环保837879.OCN/AN/A18.0121.0016.610.542.87429.65N/AN/A自远环保839987.OCN/AN/A13.9616.7820.200.312.06554.73N/AN/A百信正源837286.OC2.204.007.688.358.750.141.40911.8880079黄河水836847.OCN/AN/A8.0821.77169.480.130.39190.35N/AN/A清和环保839183.OCN/AN/A3.402.69-21.000.280.16-43.71N/AN/A中闽环保838245.OC0.325.000.950.23-75.52-0.87-0.4547.74-18-35光大环保870654.OCN/AN/A23.0231.9038.57-7.311.44119.68N/AN/A中环技术832235.OCN/AN/A2.974.0034.61-1.02-3.11-204.95N/AN/A净源科技836674.OC3.7116.880.991.8487.16-3.75-2.8623.82-44-65中超环保833813.OC0.801.0014.1316.4316.302.721.75-35.571523泰源环保836479.OCN/AN/A27.6421.90-20.761.780.04-97.98N/AN/A九通水务832702.OCN/AN/A5.472.49-54.520.36-1.60-545.15N/AN/A水处理丰源环保835621.OC4.204.0037.1053.2743.591.756.20253.5210034水利运营禺山水务838595.OCN/AN/A5.155.12-0.560.550.572.82N/AN/A正和生态832639.OC18.8915.00155.25N/AN/A20.21N/AN/A39N/A水治理831511.OC5.627.5439.5733.86-14.445.703.08-45.964791绿凯环保834468.OC5.7612.007.4114.0089.000.793.66365.8915079领先环保833439.OC1.516.4012.8421.9170.640.352.98747.0216025立昌环境832959.OC2.244.0014.0935.74153.670.446.391345.9120018资源环保833968.OC7.3314.0031.6426.21-17.172.801.71-39.1570215益江环保838298.OCN/AN/A17.7522.2325.251.121.6749.54N/AN/A博诚环境870421.OCN/AN/A6.716.62-1.262.101.07-49.09N/AN/A水生态治理卓锦环保833149.OCN/AN/A30.5041.3835.691.893.5386.47N/AN/A邦源环保838740.OCN/AN/A7.408.6917.40-0.050.21534.46N/AN/A清水股份836016.OCN/AN/A1.622.0023.29-0.71-0.1875.23N/AN/A上田环境834053.OCN/AN/A10.6438.53262.10-0.877.991021.67N/AN/A裕隆股份839299.OCN/AN/A34.1635.253.213.122.49-20.35N/AN/A金禾水835665.OC0.201.009.114.24-53.500.60-2.10-449.0617-5水生态838793.OC0.261.574.0715.31276.69-0.770.14118.75-1691达人环保835206.OC2.675.8020.8010.63-48.901.03-2.68-359.71145-50德华生态838582.OCN/AN/A3.882.61-32.84-2.54-4.08-60.81N/AN/A水生态治理柯立沃特832476.OC0.261.001.370.53-61.10-0.19-1.55-712.76-25-8工业污水问源环保837163.OCN/AN/A5.1329.34471.50-2.854.15245.70N/AN/A水生态治理民基生态833365.OC7.737.501.7725.091317.84-8.002.58132.33-23150园林绿化万信达831744.OC0.760.7455.6257.112.672.333.9268.151810金柏股份830947.OC2.421.85104.35136.9531.239.5812.1526.881310园林绿化城兴股份831415.OC24.5830.0020.7340.1693.789.0517.6194.533839旺盛园林832308.OC3.263.9071.60110.3954.1715.7621.1033.90108请务必阅读正文之后的免责条款部分2812830848/16348/2017091815:21 新三板环保行业2017年中报总结2016年2017年2016年2017年2016行市值亿收盘价H1收入H1收入H1净利H1净利2017年细分行业公司简称股票代码YoY（%）YoY（%）年H1业元（元）（百万（百万润（百万润（百万H1PEPE元）元）元）元）同信股份870039.OCN/AN/A128.97112.22-12.993.219.01180.92N/AN/A森维园林833238.OC6.2413.0030.1347.8158.690.010.417841.62N/A756众志达870336.OCN/AN/A81.1669.11-14.844.921.86-62.23N/AN/A绿岩生态833544.OC0.934.1035.5827.37-23.071.141.7049.324127登博生态870732.OCN/AN/A3.274.0223.08-1.46-1.58-8.08N/AN/A爱立特838383.OCN/AN/A35.88N/AN/A2.40N/AN/AN/AN/A大方生态833539.OC0.921.0781.4852.11-36.04-1.600.48129.91-2796森源达870679.OC0.261.1517.1413.76-19.740.881.1227.06N/A12绿城股份838418.OCN/AN/A5.454.89-10.200.020.04117.22N/AN/A客家园林871629.OCN/AN/A11.345.95-47.550.620.43-31.29N/AN/A水生态修复西施生态836158.OC8.0314.5076.9184.049.276.8416.48141.145624园林绿化固废处理污泥处理加德科技871784.OCN/AN/A22.5913.14-41.851.891.34-28.96N/AN/A、水处理水处理市政污水给、水处理环保浩达智能871727.OCN/AN/A5.216.1518.05-1.07-2.83-163.86N/AN/A环设备保设备资料来源：（1）Wind，中信证券研究部整理（2）数据截至2017年9月8日。请务必阅读正文之后的免责条款部分2912830848/16348/2017091815:21 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上；（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12股票评级持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上；指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies），统称为“中信证券”。法律主体声明中国：本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。新加坡：本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd（公司注册编号：198703750W）分发。作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问，CLSASingaporePteLtd仅向新加坡《证券及期货法》s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”提供证券服务。根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问（修正）规例（2005）》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34、35及36条的规定，《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSASingaporePteLtd。如对本报告存有疑问，还请联系CLSASingaporePteLtd（电话：+6564167888）。MCI(P)033112016.针对不同司法管辖区的声明中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。新加坡：监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际、潜在或预期的利益冲突进行必要的披露。须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得，详细内容请查看https://www.clsa.com/disclosures.html。该等披露内容仅涵盖CLSAgroup,CLSAAmericas及CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd的情况，不涉及中信证券及/或其附属机构的情况。如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息，请联系compliance_hk@clsa.com.美国：本研究报告由中信证券编制。本研究报告在美国由中信证券（CITICSecuritiesInternationalUSA,LLC（下称“CSI-USA”）除外）和CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下称“CLSAAmericas”）除外）仅向符合美国《1934年证券交易法》下15a-6规则定义且分别与CSI-USA和CLSAAmericas进行交易的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSAgroupofcompanies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系CSI-USA和CLSAAmericas.英国：本段“英国”声明受英国法律监管并依据英国法律解释。本研究报告在英国须被归为营销文件，它不按《英国金融行为管理手册》所界定、旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟由CLSA（UK）发布，该公司由金融行为管理局授权并接受其管理。本研究报告针对《2000年金融服务和市场法2005年（金融推介）令》第19条所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告的內容。一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送、发布的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约，或者证券或金融工具交易的要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析，本报告的收件人须保持自身的独立判断。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适用所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券2017版权所有。保留一切权利。12830848/16348/2017091815:21