新三板市场2017年中报回顾：业绩增速回升，把握优质个股

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1、[Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告2017年09月04日业绩增速回升，把握优质个股新三板-新三板市场2017年中报回顾[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：张帆，CFA，首席分析师简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740515020001(元)201520162017E2018E201320142015201620172018E西部超导18.660.40.490.580.68西部A18.6A0.40.490.58E0.68电话：021-20315209华韩整形13.

2、45660.380.450.681.03超导华韩13.46660.380.450.681.03Email：zhangfan@r.qlzq.com.cn百傲科技9.030.260.320.50.78百傲整形9.0350.260.320.50.78联系人：孙丹阳老鹰教育02.83.44.665.67科技-----备注：每股收益取最新全面摊薄每股收益电话：18521095693投资要点Email：sundy@r.qlzq.com.cn新三板公司概况：截至2017年9月3日，在11555家须披露2017年中报的公司中，11440家已完成披露，155家公司还未披露半年报。我们梳理了已披露中报

3、信息的企业，基于市场整体和创新层情况，从估值水平、盈利能力、资产质量和现金流四方面进行解析，并与创业板进行对照。新三板整体收入增长相对稳健，归母净利润增速上涨。营业收入方面，新[Table_Profit]基本状况三板整体（+22%）/创新层（+27%）/做市（+22%）均低于创业板（+33%）；上市公司数11555归母净利润方面，新三板整体（+25%）/做市（+14%）相比于去年同期均行业总市值（亿元）38202明显上涨，创新层（+23.17%）相比于去年有所下降。创业板归母净利行业流通市值（亿元）18541润增速为6%，剔除温氏股份后增速22.65%。[Table_QuotePi

4、c]行业-市场走势对比盈利能力分化，房地产和医疗保健行业ROE最佳。1）毛利率：新三板整体毛利率同比小幅下降-0.9pct，创新层（-1.5pct）/基础层（-1.3pct）/做市（-0.6pct）均下滑。创新层公司毛利率低于基础层。2）ROE:新三板整体ROE（4.2%）/创新层（5.1%）均优于创业板（4.1%）。房地产、医疗保健、可选消费、日常消费等行业表现较为优异，内部分化明显。资产负债率等资产质量指标小幅改善，创新层资产质量指标提升更大。新三板整体的资产负债率略微降低。整体存货周转率略有上升，应收账款周转率也有小幅提升。创新层的资产质量指标对比市场整体提升幅度更大。经

5、营性现金流净额整体改善，创新层略逊一筹。新三板整体（+17.1%）公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告/做市（+69.6%）经营性现金流净额改善，创新层（-53.14%）恶化。做市板块剔除异常值联讯证券、九鼎集团后增速16.9%，创新层剔除永安期货之后增速为-15%。新三板整体/创新层筹资活动现金流净额下降12.07%/18.42%，做市增7.09%。新三板整体/创新层投资活动现金流净额下降9.89%/32.77%，做市投资活动现金流净额增长11.76%。三板做市和创新层做市企业较创业板估值折价较大。我们对应2017H1业绩采用整体法估值计算，三板做市和创新层做市

6、企业整体法估值25/22，较创业板折价51%/57%。分行业来看，新三板企业估值水平最高的分别为金融行业和信息技术行业，估值较低的是房地产行业和日常消费行业。多数创新层和基础层的估值未体现明显差距。继续淡化整体行情预期，精选优质个股。2017H1新三板市场的整体业绩增速较2016H1有所改善。分化是仍旧是最显著特征。当前的投资策略应该淡化市场整体行情预期，以精选优质个股为主，具体个股欢迎参考我们推出的各细分行业中报回顾。风险因素：个股信息披露失真、政策红利不达预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告内容目录新三板公司基本情况.......................

7、....................................................................-5-成长性分析..........................................................................................................-5-新三板（整体）分行业状况.................................