2017年新三板教育行业中报分析：业绩持续分化，龙头优势显著

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1、[Table_Industry]证券研究报告/投资策略报告2017年09月22日2017年新三板教育行业中报分析：新三板/教育行业业绩持续分化，龙头优势显著[Table_Main]请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告[Table_Title]评级：增持（增持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：黄旭良简称股价EPSPEPEG评级201520162017E2018E201520162017E2018E执业证书编号：S0740515030002老鹰教育-2.813.44.665.67-----买入电话：021-20315198(元)龙门教育13.10.380.540.64

2、0.8834.524.220.514.90.87无Email：huangxl@r.qlzq.com.cn高思教育-4.6510.818.926.6-----无亿童文教28.90.490.81.031.3259.036.128.121.91.26无佳一教育14.80.350.40.490.6742.33730.222.10.75无3备注：股价截止2017年7月31日[投资要点Table_Summary]新三板教育公司概况：截至2017年9月1日挂牌教育公司约181家，协议转让151家，做市转让30家；其中创新层27家，其中协议转让[Table_Profit]基本状况上市公司数18114家，做市

3、转让13家；基础层151家，其中协议转让134家，做市行业总市值(百万元)行业流通市值(百万元)转让17家；新三板教育公司9家公司未披露中报，整体收入规模101.15[Table_QuotePic]行业-市场走势对比亿，同比增长8.39%，营业利润9.08亿，同比增长2.98%，归母净利润7.48亿，增速-2.72%。学前教育、高等教育领跑，K12业绩下滑：各子板块方面，营业收入增速依次为高等教育（19.46%）、学前教育（11.07%）、职业教育（10.69%）、公司持有该股票比例[Table_Report相关报告]K12（-1.20%），2017年中归属于母公司的净利润同比增速最高是学前

4、教育，达到44.15%，随后依次是高等教育（30.32%）、职业教育（12.59%）、K12（-60.08%），留学亏损大幅减少93.91。整体市盈率34.21倍，估值较去年同期大幅提升。截止2017年9月22日，新三板做市教育公司有30家，其中有两家没有披露半年报，扣除这两家之外整体做市企业总市值240.66亿，市盈率（TTM）按整体法（剔除负值）估值34.21倍，较去年同期25.71倍大幅提高，与主板教育公司相比没有估值优势，主要因为今年上半年做市教育公司的业绩大部分同比下滑。盈利能力回落，中小公司拖累整体：2017年中报，新三板教育各子板块除留学板块之外，其余板块净资产收益率和销售净

5、利率都出现下滑，-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告龙头公司表现稳定，中小公司盈利下滑明显，拖累整个板块，与主板教育公司相比没有明显优势。投资建议：新三板教育公司分化加剧，龙头公司表现优异，教育市场虽然整体体量很大，但长期处在高度分散的状态，关注集中度高行业中的龙头公司和增速较高的市场中的成长性公司。职业教育：推荐细分市场龙头，华图教育、和君商学、全美在线、传智播客；K12：推荐线下培训机构，高思教育、老鹰教育、龙门教育、佳一教育；高等教育：推荐高校教育信息化公司新道科技；学前教育：推荐亿童文教、朗朗教育、芝兰玉树。风险提示：教育政策变动的风险，新三板制度建设不及预期的风险，

6、行业竞争加剧的风险-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告内容目录新三板教育公司整体情况....................................................................................-6-收入高速增长，业绩符合预期.....................................................................-6-收入规模偏小，利润增速下滑..................................................................

7、...-6-新三板做市教育企业估值：整体市盈率37.23倍，估值较高......................-9-新三板教育公司子板块情况.................................................................................-9-留学板块：营收大幅增长，盈利同比改善...........................