环保行业17年中报业绩回顾：强者更强业绩分化，工业环保景气度提升

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1、行业及产业公用事业/环保工程及服务2017年09月04日强者更强业绩分化，工业环保景气行业研度提升究/行看好——环保行业17年中报业绩回顾业点评相关研究板块表现："冬季环境攻坚利好大气&监测龙头——京津冀专题系列报告之五"2017相对于2017年一季度末，二季度以来环保板块下跌3.55%，水务板块上涨9.08%，同期年8月25日证上证综指上涨4.49%，创业板下跌2.21%，板块落后于创业板。"扶持环保装备制造利好装备+施工一券研体化龙头——环保政策研究报告之十投资逻辑：究二：《关于加快推进环保装备制造业发展报的指导意见》解读"2017年8月24日环保行业业绩增长态势延续。2017年上

2、半年，环保行业整体实现营业收入425.28亿元，告同比增长22.25%；环保行业整体实现归母净利润合计62.67亿元，同比增长24.30%，行业整体营收、利润持续增长（剔除水务（增速稳定且总量占比近半）并与前瞻口径统一后，证券分析师17H净利润增速为33.25%）。细分板块中，固废处理处置板块在景气上行阶段，业绩增幅刘晓宁A0230511120002高，17H营收增速34.17%，净利润增速为24.56%。水处理板块17上半年PPP项目逐liuxn@swsresearch.com董宜安A0230516050001步落地，17H营收增速为42.55%，净利润增速70.98%。环境监测板块受益

3、环保督查17dongya@swsresearch.com年上半年继16年业绩大幅增长后继续保持增长态势，营收和净利润增速分别为18.99%和研究支持29.22%。大气板块基数较高，17上半年净利润增速较其他板块偏慢，但较16年同期有王璐A0230516080007wanglu@swsresearch.com所提升，17H营收和净利润增速为5.18%和9.07%。水务板块行业发展较为平稳，17H联系人营收和净利润增速为15.64%和15.26%。高蕾(8621)23297818×7411行业利润率保持稳定，受益京津冀一体化大气治理和流域治理，大气及水处理板块盈利水gaolei@swsres

4、earch.com平有所提升。2017H环保行业实现毛利率32%，相比2016H的33%有所下滑。2017H环保行业实现净利率14.73%，相比2016H净利率14.79%略有上升，整体利润率保持稳定。各板块中，固废毛利率最高达38.57%，水务净利率最高达19.96%。其中监测板块毛利率提升最多，为1.57个百分点；水处理板块净利率提升最多，为2.58个百分点。行业资产负债率继续上升，ROE有所改善。自2013年以来，环保行业整体资产负债率上升趋势明显。其中大气治理板块一直为资产负债率最高板块，17H负债率达到60.69%。而固废行业上升最快，由2013Q1的21%，上升到2017H的

5、55.07%。自2013年以来，环保行业整体ROE呈下降趋势，2017上半年ROE为4.6%，相较16上半年提升0.4个百分点。京津冀最严督查开始，看好区域大气、水环境及再生资源行业。中央环保督查第四轮正在进行，“2+26”城市持续进行。雄安新区大气污染形势严峻，北京、天津上半年PM2.5浓度不降反升，今日提出京津冀大气提出冬季攻坚战，预计会极大提升当地大气治理需求。2017年黑臭流域治理关键年份，16年签订PPP进入落地期，行业发展可期。受益商品价格回暖，受益环保督查导致行业集中度提升，我们看好再生资源行业发展。重点推荐：龙净环保、清新环境、先河环保、中再资环、万邦达、天壕环境、中金

6、环境。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评目录1.二~三季度板块表现落后于创业板...................52.行业政策支撑环保板块未来发展...................63.行业业绩稳步增长，监测、水、大气景气度高........83.1行业收入持续增长17H增长加快...........................83.2行业利润率保持稳定大气及水处理盈利能力提升............143.3行业ROE有所改善.......................................184.四季度策略：配置大气、监测、水处理........

7、.....195.申万环保公用小组重点报告回顾...................216.重点公司估值表................................22请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共23页简单金融成就梦想行业点评图表目录图1：2017年二~三季度环保及水务板块涨跌情况...........................5图2：2017年Q2~Q3环保板块内涨跌幅前十及后十的个股