港股汽车行业1h18中报业绩回顾：压力面前分化显现

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1、目录索引港股乘用车板块：上半年销量稳健，龙头优势凸显5龙头车企销量增长拉动板块销量上行，分化明显5毛利与净利增速整体回升6费用率较去年同期基本企稳，环比小幅下降8整体利息支出虽上升但偿债能力亦延续上升态势，吉利偿债风险最低9板块经营现金流弱化，分化显著10港股汽车经销商板块：新车销售毛利率承压12板块收入整体稳健提升，两极分化显现12新车销售业务毛利率下降，售后业务依旧稳健12利润增长或迎来拐点，盈利能力整体明显下滑15费用率基本稳定，略有上涨16经营现金流周期性波动17下半年压力犹存，行业低迷下集中度与整合有望提升，关注头部经销商中升控股18港股零部件板块：整体稳健

2、增长，毛利率压力仍大19板块收入整体稳健提升19行业盈利能力面临上游原材料成本提升与中游厂家压价挤压，但对行业龙头影响可控20偿债能力持续下滑，债务压力凸显21费用率基本保持稳定22经营现金流持续增长22图表索引图1：港股乘用车企销量合计及同比增速（%）5图2：港股乘用车企销量同比增速对比5图3：港股乘用车企收入合计及同比增速（%）6图4：港股乘用车企收入增速对比6图5：港股乘用车企毛利合计及同比增速（%）6图6：港股乘用车企毛利增速对比6图7：港股乘用车企净利润合计及同比增速（%）7图8：港股乘用车企净利润增速对比7图9：港股乘用车企毛利率环比上升但同比下滑7图10

3、：港股乘用车企经营利润率同比环比均上升7图11：港股乘用车企净利润率同比环比均上升8图12：港股乘用车企单车净利润对比（单位：元）8图13：港股乘用车企销售费用对比（人民币百万元）8图14：港股乘用车企销售费用占收入比8图15：港股乘用车企管理费用对比（人民币百万元）9图16：港股乘用车企管理费用占收入比9图17：七家港股乘用车制造商加总利息支出（人民币百万元）9图18：七家港股乘用车制造商已获利息倍数（EBIT/interestexpense）9图19：七家港股乘用车企经营净现金同比下滑15%10图20：七家港股乘用车企现金及现金等价物同比增速10图21：七家港股乘

4、用车企经营净现金（人民币百万元）10图22：七家港股乘用车企经营净现金同比增速10图23：港股乘用车企存货账面值对比11图24：港股乘用车企存货周转天数11图25：港股乘用车企渠道库存增加值（辆）11图26：港股经销商收入合计及同比增速（%）12图27：港股经销商收入同比增速对比12图28：5家港股汽车经销商合计新车销售数量13图29：5家港股汽车经销商新车销售同比增速13图30：5家港股汽车经销商新车销售毛利率出现下滑13图31：5家港股汽车经销商新车销售毛利率对比：正通13图32：5家港股汽车经销商售后业务毛利率小幅下滑13图33：5家港股汽车经销商售后业务毛利率

5、对比：中升最为稳健13图34：5家港股汽车经销商零服吸收率对比，中升控股抵御周期能力最强14图35：5家港股汽车经销商单店新车销售毛利（人民币百万元）14图36：5家港股汽车经销商单店售后业务毛利（人民币百万元）14图37：5家港股汽车经销商单店新车销售毛利同比增速15图38：5家港股汽车经销商单店售后业务毛利同比增速15图39：港股经销商毛利合计及同比增速（%）15图40：港股经销商毛利同比增速对比15图41：港股经销商净利润合计及同比增速（%）16图42：港股经销商净利润增速对比16图43：港股经销商销售费用（人民币百万元）16图44：港股经销商销售费用占收入比1

6、6图45：港股经销商管理费用（人民币百万元）17图46：港股经销商管理费用占收入比17图47：港股经销商经营现金流17图48：港股经销商现金及现金等价物17图49：港股经销商存货账面值对比（人民币百万元）18图50：港股经销商存货周转天数18图51：港股零部件企业收入合计及同比增速（%）19图52：港股零部件企业收入增速对比19图53：港股零部件企业毛利合计及同比增速（%）20图54：港股零部件企业毛利同比增速对比20图55：港股零部件企业净利润合计及同比增速（%）20图56：港股零部件企业净利润增速对比20图57：港股三家零部件企业毛利率21图58：港股三家零部件企

7、业净利润率21图59：港股三家零部件企业加权平均已付利息倍数21图60：港股零部件企业销售费用（人民币百万元）22图61：港股零部件企业销售费用占收入比22图62：港股零部件企业管理费用（人民币百万元）22图63：港股零部件企业管理费用占收入比22图64：港股零部件企业经营现金流23图65：港股零部件企业现金及现金等价物23图66：港股零部件企业存货账面值对比23图67：港股零部件企业存货周转天数23港股乘用车板块：上半年销量稳健，龙头优势凸显龙头车企销量增长拉动板块销量上行，分化明显2018年上半年，港股七家乘用车制造商批发销量同比增长10.9%（