天然橡胶研发报告：泰国烟片偏强势，日本交割再累库

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1、研发报告/天然橡胶泰国烟片偏强势，日本交割再累库2017年12月25日至12月29日天然橡胶研究员：潘盛杰资格证编号：F3035353联系方式：18602105245致力于天然橡胶基本面的量化与可视化一、总览1、基础原料泰国的供应从暴雨中恢复了过来，RSS3、STR20的加工利润回落。尽管泰国全境日均气温22℃偏低，但南部主产区的气候适宜割胶，使整体产量未受低温影响。马来西亚处于旺产，供应正常。印度、柬埔寨、越南北部也相继进入停割。海南东南部地区已停割，预计西部地区也将在1月中旬停割。2、橡胶成品美元胶近现货压力大，现货对远

2、月船货的贴水拉大。期货端的多单，可在现货端卖空烟片；期货的空单，可在现货端备货越南3L；或直接在现货端空烟片多越南3L。库存截至12月15日，青岛保税区橡胶库存21.94万吨。其中标胶12.4万吨，复合胶0.4万吨，合成胶（含混合胶）9.2万吨。标胶和混合胶继续同时累库。截至12月29日，上期所橡胶库存小计38.3万吨，库存期货30.5万吨，两者之差7.8万吨。随着烟片套利窗口的关闭，新增仓单的压力缓解，目前数量略低于2015年水平。截至12月20日，日本交割库存7688吨，入库+1338吨，出库-543吨，比上一旬净增+

3、795吨。累库速度再次提速。3、下游消费全钢开工率65.9%，下调-2.1%。节前备货行为给予开工一定的支撑，预计此开工水平将延续至1月下旬。当前多数厂家库存偏低。价格政策除多稳价观望。半钢开工率69.0%，回升+1.3%。多数轮胎企业开工延续前期水平，预计开工率也将延续至1月下旬。厂家走货尚可。研发报告/天然橡胶综合开工率：全钢*0.9+半钢*0.1=66.2%，较上周减少-1.8%。4、期货主力1805合约报收14105点，较上周上涨+100点或+0.71%。成交量237.9万手，较上周258.3万手减少-20.4万手或

4、-7.9%，持仓36.2万手，几乎与上周持平。5、小结泰国成品整体偏强，RSS3加工利润初回落，国内人民币烟片对老全乳升水处于历史高位。整体而言，烟片目前偏强，有做空机会。上游供应按部就班，偏北部地区的气温降至20℃及以下，进入停割，南部低纬度地区处于旺产。三大显性库存依然处于累库状态，近端库存压力致使美元胶近现货贴水拉大。下游成品库存多堆积在经销商处，工厂库存偏低，销售价格稳中抬升。整体基本面偏空。操作上，套利盘锁死了沪胶对老胶的价差。沪胶主力1805合约还在13700至14900的震荡区间内盘整，多单下方宜在13690点处

5、设置止损，上方卖出行权价为15000点的看涨期权（银河德睿参考报价38元/吨）；空单可配置国产标二对冲风险。研发报告/天然橡胶二、基础原料1、价格各主产区主要基础原料的绝对价格与上周差异不大。较明显的变化是泰国胶水与白片，一跌一涨，缩小了价差。胶水白片杯胶烟片胶水白片杯胶胶水生片杯胶杂胶胶水杯胶泰国马来西亚中国海南中国云南泰铢/公斤美元/吨元/吨元/吨51周/上周42.543.336.446.59296514581242011020105209520停割962052周/本周41.344.536.646.893165046112575

6、11000105759500停割9425涨跌值-1.3+1.1+0.2+0.3+3-2+3+155-20+55-20-195涨跌幅-2.9%2.7%0.6%0.6%0.3%-0.3%0.6%1.2%-0.2%0.5%-0.2%-2.0%资料来源：万德Wind·银河期货能源化工事业部图01泰国：基础原料价格折线图（泰铢/千克）图02马来西亚：基础原料价格折线图（美元/吨）胶水-泰国烟片-泰国胶水-马来西亚杯胶-马来西亚白片-马来西亚白片-泰国杯胶-泰国100200016008012006080040400200Jan-15Jul-15

7、Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17图03中国海南：基础原料价格折线图（元/吨）图04中国云南：基础原料价格折线图（元/吨，已停割）海南-胶水海南-生片胶水-云南杯胶-云南海南-杯胶海南-杂胶2000020000160001600012000120008000800040004000Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17资料来源：万德/Wind·

8、银河期货能源化工事业部研发报告/天然橡胶2、气候与“胶水-杯胶”价差泰国从暴雨中恢复了过来，胶水-杯胶价差明显走低，供应回复。马来西亚处于旺产，供应正常。海南东南部地区已停割，胶水-杯胶价差达到年内高值，预计西部地区也将在1月中旬停割