天然橡胶研发报告：急跌致期现基差速回归，泰国加工利润未受影响

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1、研发报告/天然橡胶急跌致期现基差速回归，泰国加工利润未受影响2018年第5周报告（数据基于2018年2月2日前）研究员：潘盛杰资格证编号：F3035353联系方式：18602105245致力于天然橡胶基本面的量化与可视化〇、备注1、价差调整为符合“基差”的概念，作者将对报告中所有价差逻辑进行梳理：期现基差：现货-期货（原反之）；现货价差：成品-原料，下游-上游（原反之）此次调整涉及绝大多数价差关系，与之匹配的图形也将调整正负关系。对各位读者造成的阅读不便，作者深表歉意。本备注将持续至2018年3月1日。一、总览1、基础原料泰国气温、雨量适中，产出旺盛，胶水跌幅明显。

2、由于限制出口的原因，增量部分压力将在Q2释放。斯里兰卡（年产约8万吨）低温少雨，但对整体供应影响有限。泰国烟片、标胶加工利润处于高位，尚未受到期货急跌的冲击。泰国RSS原料在2月有望对胶水相对走强+2.1泰铢/公斤或约+70美元/吨。2、橡胶成品期现基差回归良好，越南停割：1805合约空单配合现货持有越南3L。丁二烯高价，合成胶走强：1805合约空单配合现货持有丁苯、顺丁。研发报告/天然橡胶库存：截至1月17日，青岛保税区橡胶库存24.63万吨。其中标胶13.7万吨，复合胶0.4万吨，合成胶（含混合胶）10.5万吨。标胶和混合胶继续累库，总库存较1月初增加+

3、4.5%。截至2月2日，上期所橡胶库存小计42.6万吨，库存期货37.2万吨，两者之差5.4万吨。仓单增速落至正常水平，烟片交割窗口已完全关闭。截至1月20日，日本TOCOM累库+930吨至10038吨，其中入库+1298吨，出库-368吨，继续累库。3、下游消费截止2月2日，综合开工率：全钢*0.9+半钢*0.1=68.1%，较上周减少-0.4%。国内全钢开工率67.9%，较上周下调-0.4%。个别厂家由于即将停产放假，开工逐步走低，拖累平均开工。整体成品库存处于低位，为储备一定的库存应对年后发货，目前仍维持相对高位开工。据了解，今年的放假时长在十二天左右，较往年略

4、有缩短。国内半钢开工率70.7%，较上周下调-0.3%。出货尚可，内、外销市场均有一定订单，本周也将是春节前发货的最后高峰，下周起大部分厂家将停产放假。4、期货本周主力1805合约报收13005点，较上周收盘13770点下跌-765点或-5.6%。成交量216.7万手，较上周182.7万手增加+34万手或+18.6%，持仓50.9万手，较上周48.5万手增加+2.4万吨或+4.9%。以统计观察，沪胶09-05存在正套短打机会。5、小结上游气候正常，供应稳定。因受到限制出口的影响，旺产季的部分增量将延后至第二季度以出口形式释放，抚平往年的出口淡季。中游的期现基差迅速回归

5、，部分贸易商获利平仓。但亦有新的套利头寸重新入场，使现货相对坚挺，未出现集中抛售的踩踏现象。下游一月的重卡销售数据依然亮眼。轮胎厂的成品库存处于低位，为应对春节停产而持续保持高开工，缩短假期时长。国内需求尚可。基本面偏多。尽管经历了下跌，但泰国的加工利润仍处高位，胶水收购价格也未跌至历史的低位（25-28泰铢/公斤）。所以橡胶仍未获得成本支撑。继续测试12500点处的技术面支撑。研发报告/天然橡胶二、基础原料1、价格胶水白片杯胶烟片胶水白片杯胶胶水生片杯胶杂胶胶水杯胶泰国马来西亚中国海南中国云南泰铢/公斤美元/吨元/吨元/吨4周/上周44.244.737.448.4994

6、693487停割10740102809280停割92805周/本周42.944.136.647.8985687480停割10500102009200停割9200涨跌值-1.3-0.6-0.8-0.7-9-7-7停割-240-80-80停割-80涨跌幅-3.0%-1.4%-2.1%-1.4%-0.9%-1.0%-1.4%停割-2.2%-0.8%-0.9%停割-0.9%资料来源：卓创资讯·万德/Wind·银河期货能源化工事业部图01泰国：基础原料价格折线图（泰铢/千克）图02马来西亚：基础原料价格折线图（美元/吨）胶水-泰国烟片-泰国白片-泰国杯胶-泰国胶水-马来西亚杯胶-马来西

7、亚白片-马来西亚10820009016007212005480036400180Jan-15Oct-15Jul-16Apr-17Jan-18Jan-15Oct-15Jul-16Apr-17Jan-18图03中国海南：基础原料价格折线图（元/吨，已停割）图04中国云南：基础原料价格折线图（元/吨，已停割）海南-胶水海南-生片海南-杯胶海南-杂胶胶水-云南杯胶-云南21000210001800018000150001500012000120009000900060006000Jan-15Oct-15Jul-