基差变化对套期保值效果的影响

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1、南华研究基差与套期保值基差与套期保值 套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险,但不能使风险完全消失，主要原因是存在“基差”这个因素。要深刻理解并运用套期保值，就必须掌握基差及其基本原理。 正向市场与反向市场   一、正向市场   在正常情况下，现货价格低于期货价格或近期月份合约价格低于远期月份合约价格，称为正向市场。正向市场又称为正常市场。   14地址：中国·广州天河北路28号时代广场东座7楼728室邮编：510620联系人：陈振财电话：13533888851020-38806545传真：020-38810969南华

2、研究基差与套期保值在现货商品供应充足、库存量大的正常情况下，期货价格通常要高于现货价格，这是因为期货价格中要包含持仓费用。持仓费是指为拥有或保留某种商品、有价证券等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。持仓费与期货价格、现货价格之间的关系可通过下面的例子来说明：假定某企业在未来三个月后需要某种商品，它可以有两种选择，一是立即买入三个月后交割的该商品的期货合约，将其持有到期，接受现货交割；二是立即买入该种商品的现货，将其储存三个月后使用。购买期货合约除了支付少量保证金外，不需要更多的投资。买入现货不仅需要一次性地缴足货款，而

3、且还必须支付从购入商品到使用商品期间的仓储费、保险费，以及损失一笔因把资金用于购买现货而不能用于其他投资的利息收入。如果期货价格与现货价格相同，很显然企业都会选择在期货市场而不愿意在现货市场买入商品，这会造成期货市场的需求增加，现货市场的需求减少，从而使期货价格上升现货价格下降，直至期货合约的价格高出现货价格的部分与持仓费相同。这时，企业选择在期货市场还是在现货市场买入商品是没有区别的。因此，在正向市场中，期货价格高出现货价格的部分与持仓费的大小有关，持仓费体现的是期货价格形成中的时间价值。持仓费的高低与持有商品的时间长短有

4、关，一般来说，距离交割的期限越近，持有商品的成本就越低，期货价格高出现货价格的部分就越少。当交割月到来时，持仓费将降至零，期货价格和现货价格将趋同。因此，从动态的角度来看，由于受到相同供求关系的影响和持仓费的作用，现货价格与期货价格的变动呈现同升同降和收敛一致的规律。   二、反向市场   如果现货价格高于期货价格，这种市场状态被称为“反向市场”或者“现货溢价”。   这种市场状态的出现有两个原因：一是近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅度增加，高于期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅度增

5、加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。总之，由于人们对现货商品的相对需求过于迫切，价格再高也愿意承担，从而造成现货价格剧升，近期月份合约价格也随之上升，高出远期月份合约的价格，导致基差为正，出现反向市场状态。这种价格关系并非意味着持有现货没有持仓费的支出，只要持有现货并储存到未来某一时期，仓储费、保险费、利息成本的支出就是必不可少的。只不过在反向市场上，由于市场对现货及近期月份合约需求迫切，购买者愿意承担全部持仓费来持有现货而已。在反向市场上，随着时间的推进，现货价格与期货价格如同在正向市场上一样，会逐步趋同，到交割月份

6、趋向一致。    基差    基差（Basis）是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。   可以用简单的公式表示为：基差＝现货价格－期货价格   一般来说，基差所指的现货商品的等级应该与期货合约规定的等级相同，并且基差所指的期货价格通常是最近的交割月的期货价格。例如，在6月20日小麦基差为“10centsunder”，如果没有特别约定，这是指当日与期货合约规定的等级相同的小麦的现货价格低于7月份的期货价格10美分。如果在6月20日小麦基差为“5cents14地址：中国·广州天河北路28号时

7、代广场东座7楼728室邮编：510620联系人：陈振财电话：13533888851020-38806545传真：020-38810969南华研究基差与套期保值over”,这是指当日与期货合约规定的等级相同的小麦的现货价格高于7月份的期货价格5美分。但需要注意的是，特定的交易者可以拥有自己特定的基差。例如，对于一个小麦交易商来说，他所指的基差可能是他实际购买小麦现货的成本与他进行套期保值所持有的某一交割月的期货价格的差额。他所购买的小麦等级可能不同于期货合约规定的标准等级，他所指的某一交割月的期货合约也可能不是最近的交割月的期

8、货合约。例如，7月1日，一小麦交易商以2.00美元/蒲式耳的价格买入一批小麦，同时他以2.10美元/蒲式耳的价格卖出9月份期货合约，对他而言，基差就为10美分（10centsunder）。 来源：(http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd0d40f0100hfr