fof专题系列报告之四：基于动态风险预算的多策略资产配置

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1、2017年9月1日金融工程基于动态风险预算的多策略资产配置——FOF专题系列报告之四金融工程深度资产配置的艺术在于动静结合，平衡战略性和战术性投资。战略性投资关注组合收益长期稳定性，战术性投资侧重短期投资机会，平衡两种模式是分析师资产配置的要义所在。当下，国内可投资基础资产不断丰富，然而部分资蒋俊阳(执业证书编号：S0930517060002)产的风险收益特征并不稳定，根据市场环境、风险因素和投资者风险承受021-22167404jiangjunyang@ebscn.com度设计差异化风险水平的动态资产配置组合显得尤为必要。配置风险，动态风险预算策略更富灵活性，稳定性更高。宏观因子能够一定

2、程度影响资产预期收益率，但利用宏观因子判断趋势、划分周期效果差相关研报强人意，预测准确率有限。而动态风险预算模型强调配置风险，而非绝对量化资产配置与FOF投资--FOF专题系列收益，可减小周期划分错误导致的损失。相比于传统风险平价或预算模型，报告之三··························2017-07-25动态风险预算模型更富灵活性。经回测，资产配置模拟组合年化收益目标风险引关注，目标日期待时机--FOF6.73%，夏普比率达1.74，最大回撤为7.29%。系列报告研究之二··············2017-06-28探寻投资策略，迎接公募FOF--FOF专题配置风格，捕捉风

3、险溢价，提高组合收益率。动量、估值等风格策略在大系列报告之一·························2017-06-05类资产配置中应用广泛。不同风格因子在不同资产层面的有效性差异明显。通过时序法，测试不同资产的因子IC，即可选择最优的风格因子。在综合框架中结合使用动量和估值因子，可提高组合收益。经实证，多因子风格策略能有效增强Beta，捕捉风险溢价。宏观因子与风格因子相得益彰，组合策略表现优异。单纯利用宏观因子或风格因子进行超配或低配资产的策略各有优劣，两者结合使用可扬长避短。组合策略将动态风险预算策略权重作为前提，使用最优风格因子再增强Beta。实证结果显示，2006.1-20

4、17.8期间，基于动态风险预算的多策略资产配置组合模拟年化收益11.41%，夏普比率1.9，最大回撤为7.10%。9月资产配置建议。根据8月底可获取到的宏观因子和风格因子数据，9月大类资产配置建议具体如下：沪深300配置13.7%；中证500配置3.2%；上证50配置15.3%；国债配置32%；企业债配置15.3%；黄金现货配置15.9%；标普500配置4.6%。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017-09-01金融工程目录1、动静结合，大类资产配置的艺术...............................................................

5、.................................................................51.1、战略性和战术性资产配置的平衡.............................................................................................................51.2、大类资产配置研究框架............................................................................................

6、...............................62、配置风险，构建动态风险预算....................................................................................................................................82.1、宏观因子：应用广泛、影响深远......................................................................................................

7、.......82.2、经济周期划分，障碍重重........................................................................................................................82.3、动态风险预算策略：灵活稳定.......................................