中泰证券-新能源汽车行业8月思考深度报告：行业趋势加速向好，重视全球化龙头“大逻辑”

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2017年07月30日行业趋势加速向好，重视全球化龙头“大逻辑”新能源汽车-新能源汽车8月思考[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：邵晶鑫简称股价EPSPE评级执业证书编号：S0740517010005(元)20152016E2017E2018E20152016E2017E2018E天赐材料48.41.221.571.822.140312723买入电话：格林美7.1560.070.190.270.33103382622买入Email：s

2、haojx@r.qlzq.com.cn先导智能65.30.711.522.112.6892433124买入联系人：陈亚琼杉杉股份20.900.290.620.650.7472343228买入备注7电话：021-20315201Email：chenyq@r.qlzq.com.cn[投资要点Table_Summary]我们在年初的年度策略报告中就旗帜鲜明地指出，“分化”一定是2017年新能源汽车变化的主旋律，坚定看好“量价齐升”以及细分领域“龙头配龙头”两条主要投资逻辑。1-7月份二级市场表现以及行业变化都印证了我们的判断，“量价齐升”的钴、锂板块涨幅最大，以先导智能为代表的细

3、分行业龙头领涨。[Table_Profit]基本状况新能源汽车板块经过6-7月份的大涨后，目前优质个股估值基本处于30倍上市公司数179及以上，已属较高位置。我们对行业整体非常看好，当前时间对二级市场行业总市值(百万元)1772973.31的推荐逻辑是：1）有望成为全球龙头的优质个股“大逻辑”；2）“量价齐行业流通市值(百万元)1308441.34165382升”+“触底反弹”环节；3）各细分环节龙头。[Table_QuotePic]行业-市场走势对比165356全球新能源汽车加速趋势向上，关注特斯拉示范带动效应不断深化。以大众、丰田、戴姆勒等为代表的全球传统整车企业均已

4、公布新能源汽车战略14%8%目标，后续将加速开展新能源汽车业务。全球标杆企业特斯拉的首款面向2%大众市场的Model3已完成首批交付，其发展空间进一步打开后将直接拉(4%)(10%)动产业链发展空间，并有望产生鲶鱼效应激发国内企业加速追赶，示范带(16%)动效应将不断深化。9/5/163/6/176/9/177/3/17国内下游销量：商用车拐点到来，乘用车仍具增长动力。上半年国内新能7/18/168/11/169/29/161/12/172/10/173/28/174/21/175/16/1710/28/1611/21/1612/13/16电气设备沪深300源汽车累计产销2

5、1.2、19.5万辆，同比增长19.7%、14.4%。乘用车维持高增长态势，商用车则在6月份迎来首次同比增长，且增速高达44%。公司持有该股票比例[Table_Report相关报告]我们判断下半年销量会继续加速放量：乘用车在“爆款车型+限购城市+积分制执行预期”共同推动下有望继续高增长；物流车则是电池降价后的最<<中报预告符合预期，联手优质前驱体大受益者，经济性愈发凸显后放量可期；客车则将在下半年在地方补贴落厂商蓄势待发>>2017.07.13实、地方性招标等推动下实现快速放量。<<工控强劲增长，下半年新能源汽车业国内中上游：降价大势所趋，部分板块有企稳回升行情。长期看各环

6、节降务望迎来放量>>2017.07.13价将是大势所趋，但短期由于产能瓶颈以及成本上升等因素，仍存在部分<<独具慧眼联手优质前驱体厂商，配网价格上涨以及企稳回升环节。我们仍看好具备“量价齐升”特质的钴、锂、设备领军者蓄势待发>>2017.07.12硫酸镍环节，以及“触底反弹”的6F&电解液环节。龙头具备长期投资价值。长远看，各环节都将处于降价通道，但我们认为这恰好给龙头企业一个加快扩大市场份额的契机，因为在这个过程中，必然会有部分低端产能出清，而龙头的成本与技术优势将更为凸显。此外，龙头中必须再甄选“真龙头”，未来能在行业内长远发展下来的，必将是技术开发、成本管控能力最强的

7、公司，只有这样才能同时满足市场对“技术变革”以及“高性价比”的双要求。投资建议：重点推荐具有长期大逻辑的天赐材料、格林美、杉杉股份、先导智能、宏发股份；量价齐升&触底反弹推荐钴（格林美、华友钴业）、锂请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度研究（天齐锂业、赣锋锂业）、硫酸镍（格林美）、电解液（天赐材料、石大胜华、新宙邦）。细分龙头推荐电池：国轩高科、亿纬锂能，PACK：东方精工，正极材料：杉杉股份、当升科技、合纵科技；负极材料：杉杉股份、中科电气；隔膜：胜利精密、创新股份、沧州明珠、星源材质、金冠电气