石油化工行业：从海外化工巨头成长之路看行业发展趋势

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1、[Table_MainInfo]行业研究/化工/石油化工证券研究报告行业专题报告2017年09月02日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持从海外化工巨头成长之路看行业发展趋势市场表现[Table_Summary]投资要点：[Table_QuoteInfo]石油化工海通综指3155.74石油时代100年，化工行业走向何方。20世纪初，人类进入石油时代，至今原油3015.08仍然作为人类能源消费的主体能源。从行业生命周期来看行业发展趋势，我们认2874.43为化工行业的发展趋势是一体

2、化、平台化、集聚化和高端化。一体化即沿着产业2733.77链方向的纵向扩张，平台化即基于优势的相关多元化，集聚化是分久必合的集中2593.12度提高，高端化是进入新的行业萌芽期。它们的共通之处，就是企业优化产品结2452.462016/92016/122017/32017/6构，提高盈利能力。资料来源：海通证券研究所一体化：沿着产业链的扩张。本文所说的一体化主要是纵向一体化，即沿着产业链方向进行扩张。一体化的优势在于提高整个产业链的运行效率和下游产品的竞相关研究争能力，同时丰富公司的产品线。较低

3、的一体化是进入门槛较低的上下游，一般[Table_ReportInfo]《管输价格核定，非居民天然气基准门站价再度下调》2017.08.30是购买上游的原材料进行向上一体化，高端的一体化是进入门槛较高的上下游，《《中国天然气发展报告》（2017）白皮书一般需要通过技术突破或者外延并购来实现。从行业生命周期来看，较低水平的发布，行业市场化体制改革不断深化》一体化主要发生在行业的成长和成熟阶段，较高水平的一体化发生在行业的成熟2017.08.25和衰退阶段，公司进入新的产品领域，代表企业如巴斯夫等。《

4、环保压力下供给收缩，环氧丙烷价格大涨》2017.08.18平台化：基于优势的相关多元化。本文所指的平台化，是企业在已有产品的资源或者技术优势上进行的产品的相关多元化。相关多元化它可以是基于相关多元化产品拥有共同的上游原料，也可以是基于相同的技术优势。从行业生命周期来看，平台化与较高水平的一体化相似，主要发生在行业的成熟或衰退期，公司需要通[Table_AuthorInfo]过多元化产品增强公司盈利能力，提高抗风险能力，代表企业如台塑等。分析师:邓勇集聚化：分久必合的集中度提高。每当行业发展进入

5、成长期，行业中相关企业数Tel:(021)23219404量增多，市场供给极快增长。行业的供给过剩一般会导致行业产品利润下滑，行Email:dengyong@htsec.com业企业竞争加剧，成本落后的企业得到淘汰。集聚化，是供给过剩、价格下行的证书:S0850511010010必然趋势。集中度的提高，可以使得龙头企业通过调整自身生产保证产品的盈利分析师:刘威能力，与上下游争夺议价权，代表企业如英力士等。Tel:(0755)82764281Email:lw10053@htsec.com高端化：进

6、入新的行业萌芽期。我们所说的高端化，是企业优化产品结构，进入证书:S0850515040001高附加值的产品领域。从行业生命周期来看，一旦企业发展到成熟或者衰退阶段，分析师:朱军军企业的生存环境就会变差，而行业处于萌芽或者成长阶段，企业的生存环境相对较好，对于一个企业的来说，最好的产品结构应该是拥有各类行业生命周期的产Tel:(021)23154143品，通过高端化战略进入新的盈利性强的萌芽行业或细分子行业，有利于保证企Email:zjj10419@htsec.com业的高盈利能力。企业高端化的途

7、径，主要也是技术突破和外延并购两种，代表证书:S0850517070005企业如三菱化学。联系人:胡歆Tel:021-23154505重点上市公司。从海外化工巨头的发展之路上，我们总结了化工行业的发展趋势，Email:hx11853即一体化、平台化、集聚化和高端化，对应我国化工行业的发展以及各类企业的发展情况，我们推荐关注顺应行业发展趋势的化工企业，一体化代表公司万华化学和中国石化，平台化代表公司华鲁恒升和国瓷材料，集聚化关注荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力石化、龙蟒佰利等，高端化关注金禾实业

8、、巨化股份、飞凯材料、西陇化学、强力新材、江化微等。风险提示：宏观经济风险；新产品替代风险；项目建设及研发风险等。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃石油化工行业2目录投资要点...........................................................................................................................71.石油时代100年，化工行业走向何方.....