房地产行业2017年中期投资策略：下半年将持续调整，关注行业龙头企业

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1、下半年将持续调整，关注行业龙头企业 ——房地产行业2017年中期投资策略2017年6月19日崔娟房地产行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com下半年将持续调整，关注行业龙头企业证券研究报告2017年中期投资策略2017年6月19日行业研究——投资策略本期内容提要:货币利率持续回升，金融地产去杠杆进行时。由于美国持续加息，为保持汇率稳定，以及控房地产行业制金融和地产行业风险，今年以来央行连续两次上调逆回购招标利率，市场利率明显走高。展望下半年，出现利率明显下行的概率不大。崔娟房地产行业分析师房地产调控政策加码，下半年房地产销售将加速

2、调整。2017年3月份以来，北京、石家庄、看好中性看淡执业编号：S1500512050002郑州、广州等城市相继发布了楼市调控升级政策，或提高限购门槛，或提升首付比例。从全联系电话：+861083326867国趋势看，本轮房地产调控相比“9•30”执行力度更严，特别是北京为代表的一线城市，再上次评级：看好，2016.12.14次全面收紧。我们预计部分二线城市将跟进提高按揭贷款利率，主要城市房贷利率将进一步邮箱：cuijuan1@cindasc.com收紧。预计2017年下半年商品房销售增速将加速下滑，调整进入下半场。房地产行业相对沪深300表现20.00%区域继续分化格局，三四

3、线城市成亮点。从我们跟踪的40个城市交易数据看，年初以来，一15.00%线城市商品房成交面积回落幅度最大，二线城市次之，三线城市回调幅度最小。从销售价格相关研究10.00%《回落调整是主基调》2016.12看，三线城市4月份新建商品住宅价格指数同比增速创下近期新高。一线和二线城市销售价5.00%《销售保持稳定，新开工增速超预期》格均有所回落，其中一线回落幅度较大。由于热点城市的房地产调控政策不断加码，三四线0.00%2016.11城市房地产政策依然以去库存为主，预计下半年三四线城市的销售情况依然要好于一二线城《调控加码，因城施策》2016.10-5.00%市。《宽松仍将持续，销售

4、再创新高》2016.8房地产(申万)沪深300《库存分化明显，业绩改善可期》2016.6一线和三线土地成交放量，预计下半年增速将放缓。1-5月份，在我们重点关注的40个主要资料来源：信达证券研发中心《2015年房地产市场触底回升，期待去城市中，一线城市土地供应和成交明显放量，但趋势有所下滑，并且土地成交均价增速同比库存政策发力》2016.1行业规模及信达覆盖《去库存压力犹存，政策红利将持续释开始下滑。二线城市的供应面积和成交面积同比均有所下降，但成交均价依然保持增长。三放》2015.12线城市的供应面积、成交面积和成交均价均保持增长。从成交总价看，1-5月份，一线和三线股票家数

5、（只）152《投资增速有所回落，新一轮去化周期城市同比增长均为87%，二线增长约4%。我们预计在土地供应整体偏紧，房地产销售下半总市值（亿元）24596开始》2015.11年加速调整的环境下，2017年下半年土地成交增速将放缓。《投资依然偏弱，资金压力逐步减轻》流通市值（亿元）200922015.11房地产投资增速年内首降，预计下半年将向下调整。2017年1-5月，全国房地产开发投资《销售保持高位，土地价格明显回升》37595亿元，同比名义增长8.3%，增速比1-4月份回落0.5个百分点，今年以来增速首次出信达覆盖家（只）92015.10现下滑，房地产销售下滑对投资的影响已开始

6、显现。预计在热点城市房地产调控政策进一步《行业复苏进行时，房企多元化经营趋覆盖流通市值（亿元）5797势加快》2015.6收紧的情况下，预计下半年房地产投资将向下调整。《房地产政策利好预期增强》2015.3资料来源：信达证券研发中心维持行业“看好”评级。由于城镇化催生的房地产需求依然处于释放期，中长期驱动因素并《政策预期明确，复苏回暖是大概率》2014.12没有发生根本变化，因此维持行业“看好”评级。调控政策加码将使房地产板块短期吸引力下降，可关注业绩增长较明确、估值相对较低的房地产龙头企业，如万科A（000002）、保信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,

7、LTD利地产（600048）和首开股份（600376）。北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素：房地产调控加码程度超预期；商品房销售下滑超预期；货币政策收紧。邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com目录图目录政策展望：宏观经济二次探底可能性较高，政策面依然偏紧........................................................1图1：三大需求对GDP增长贡献率.........