旅游行业我们是怎么判断行业拐点的：酒店行业的投资时钟

《旅游行业我们是怎么判断行业拐点的：酒店行业的投资时钟》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、股票研1.68究旅游业[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest评级：]增持2017.08.08上次评级：增持酒店行业的投资时钟[Table_subIndustry]细分行业评级行——我们是怎么判断行业拐点的餐饮中性业酒店增持刘越男（分析师）王毅成（分析师）旅游景点和旅行社增持专021-38677706021-38676720其他旅游增持liuyuenan@gtjas.comwangyicheng@gtjas.com题证书编号S0880516030003S0880517060

2、003研究本报告导读：。市场上第一篇提出和阐述酒店行业投资时钟的深度报告。摘要：[Table_Summary]投资时钟的形成：房价反应滞后于出租率。①酒店行业受宏观经济波[Table_Report]相关报告旅游业：《酒店估值方法论》动、投资建设时间长等影响，呈现周期性表现。传导机制为“均衡状2017.06.27态→需求端变化→RevPAR变化（出租率、房价）→供给变化→新均旅游业：《离境市内免税：皇冠上的明珠，衡状态”。出租率和房价是最核心的指标。②出租率与需求端直接决待开发的瑰宝》2017.06.25定，由于酒店

3、业需求主要包括旅游和商务，因此与宏观GDP走势较旅游业：《经济型酒店继续回暖，验证行业为一致。③由于房价受多方面因素影响，反应一般滞后于出租率（一反转逻辑》2017.06.15证般酒店滞后期为2-3个月，有限服务型滞后约1年左右）。④两者共旅游业：《深挖EPS寻找高护城河的龙头》券同构成酒店的投资时钟：复苏期（出租率上升、房价下降）、繁荣期2017.05.26研（出租率上升、房价上升）、衰退期（出租率下降、房价上升）、低迷旅游业：《盈利与成长性兼备行业复苏带来可持续提升》究（出租率下降、房价下降）。2017.05.0

4、1报RevPAR周期一般十年，出租率和房价分别决定增速和拐点。①告RevPAR波动周期与宏观周期类似，中国酒店业绩周期约为10年，且呈现出“牛长熊短”的特征。②房价定价目的为实现RevPAR最大化，因此RevPAR拐点往往与房价拐点相匹配。③RevPAR在上行初期增速最快，出租率是核心驱动力；原因在于供给短期无法变动，需求边际改善最为明显。中国酒店业已进入“复苏-繁荣”的上行周期，建议增持首旅酒店、锦江股份、华住酒店、锦江酒店。①中国酒店行业出租率自2017年2月开始恢复正增长，进入稳定向上周期，同时平均房价开始

5、企稳；依照投资时钟理论，进入酒店业绩复苏时期。②有限服务型酒店复苏期更快一步，出租率与房价双升，RevPAR进入最快上升时期。③建议增持充分受益行业复苏的龙头公司：首旅酒店（如家业绩持续好转，管理层激励明确）、锦江股份（各品牌整合空间大，中端布局最广）、华住酒店（竞争优势最强、中档酒店占比高）；受益标的：锦江酒店（与锦江股份相比，企业价值显著被低估）。风险提示：宏观经济波动影响酒店行业周期，短期竞争加剧。请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of23行业专题研究目录1.投资时

6、钟的形成：房价反应滞后于出租率.........................................51.1.研究酒店收入周期，就是研究供求变化与均衡..........................51.2.供求核心指标（出租率）变动长期与GDP增速同步................61.3.投资时钟的形成：房价反应滞后于出租率..................................81.3.1.房价受多方面因素影响，波动滞后于出租率变化...............81.3.2.出租率

7、和房价构成投资时钟的循环......................................112.收入周期的判断方法...........................................................................122.1.RevPAR约十年周期且“牛长熊短”..............................................122.1.1.RevPAR周期与经济周期吻合..............................

8、................122.1.2.中国酒店业周期预计10年左右...........................................132.1.3.酒店行业呈现上行周期长，下行周期短特征.....................132.2.RevPAR拐点与房价保持一致.......................