建筑材料行业：3季度周期预期差修复，继续看好优质成长

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1、行业跟踪

2、建筑材料证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入建筑材料行业前次评级买入报告日期2017-07-103季度周期预期差修复，继续看好优质成长Table_Summary行业观点：Table_Chart相对市场表现本周水泥价格淡季继续回落，玻璃价格止跌略有回升；目前正处行业建筑材料沪深300淡季，价格有所回落符合预期。展望下半年，我们认为有两个变化值得重38%视：22%需求端：6%今年需求最大的变化是过往经验有些失效；从2005年以来，房地产及上游-10%产业链基本上每3年一个周期，上游景气度大概滞后房地产销售2-4个季2016-06201

3、6-092017-012017-05度，如果按照这个经验来做预判，上半年就是本轮周期的阶段性高点，下半年趋势将开始回落；然而从本次周期来看，这个规律大概率会部分失效，Table_Author分析师：邹戈S0260512020001本轮地产周期被“拉平拉长”，拉平和拉长体现在两个方面，一方面一二线021-60750616和三四线城市销售分化使得销售增速被“熨平拉长”，另一方面在销售景气zouge@gf.com.cn度高的时候，开发商并没有出现明显的“补库存”行为，目前库存绝对数值和相对数值都有了显著下降，后面即使销售增速下行，对新开工的冲击Table_Report相关研究：也没

4、有以前周期那么大，甚至可能出现开发商补库存行为（对应为新开工建筑材料行业:行业基本面平2017-05-31增速改善）。地产周期拉平拉长带来的变化在于对下半年的判断，下半年可稳，价值为王能不会差了。建筑材料行业:建材行业20162017-05-03行业格局：年报2017年1季报总结：周大企业更加占优；原因来自几个方面，一是下游开发商集中度大幅提期轮回，龙头表现突出升（CR10从去年18%提升到28%），对上游行业（建材）集中度提升有明建筑材料行业:优质家装建材2017-04-24显促进作用，比如今年东方雨虹、三棵树等公司的销售表现超预期，除了公司：历史、当下和未来整体需求环境

5、向好之外，集中度提升也是重要因素；二是环保政策趋严使得小企业运营难度增加甚至是阶段性停产，比如水泥行业，去年年底到今年年初环保督查、执行史上最严冬季错峰，供给阶段性收缩，使得1季度Table_Contacter联系人：徐笔龙021-60750611水泥价格超预期；三是企业主预期变得更加谨慎，以玻璃行业为例，停产xubilong@gf.com.cn产能是影响行业边际供给变化的核心变量，本轮周期由于企业预期变悲观，玻璃价格上涨后行业产能复产情况和过往周期比相对较少，从而对玻璃价格高位震荡起到很大作用。投资建议：维持行业“买入”评级整体来看，需求端下半年仍有支撑（甚至存在超预期可

6、能），行业格局变化使得优质大企业更加占优，优质公司的基本面未来仍有亮点，3季度将是修复需求和供给预期差的窗口期；具体到投资选择，我们一分为二：对于周期股而言，目前阶段有望迎来预期差修复，重点关注业绩有亮点、PB估值较低的品种——祁连山、旗滨集团、海螺水泥、金隅股份。对于成长股而言，中期延续性强，我们继续看好优质成长公司——北新建材、兔宝宝，伟星新材、东方雨虹、康欣新材；中长线角度看好业绩成长空间大的三棵树。风险提示：房地产销售增速大幅下行、原材料价格大涨、新投产能超预期。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/15行业跟踪

7、建筑材料目录索引一、水泥行业：价格环比下降，

8、库存上升..........................................................................4二、玻璃行业：行业会议作用减弱，市场表现一般............................................................7市场动态：淡季效应犹在，市场走势偏弱..................................................................7价格及存货：全国均价不变，库存环比上升.........................

9、.....................................8玻璃纯碱重油价格差：华南、华东环比上升，华北环比持平.....................................9产线及产能：产线环比上升、有效产能环比不变、停产占比环比下降......................9三、其他建材：PVC、软泡聚醚、聚合MDI、美废价格上涨，工业萘、沥青、纯MDI价格下跌，锆英砂、环氧乙烷、氧化锆稳定。.......................................